合庫金(5880) 的股價淨值比評價

合庫金近期呈現的是「基本面加速改善、評價從低檔修復，但仍低於大型金控平均」的走勢。

1. 評價趨勢：從 1.27 倍回升到 1.47 倍

目前頁面顯示股價為 27.2 元，股價淨值比（P/B）為 1.47 倍。

從表格可看出，合庫金 P/B 的變化很明顯：

• 2025 年多數落在 1.40～1.50 倍
• 2026 年 3～5 月一度降至 1.27～1.32 倍
• 6 月後開始修復，近期由 1.34 → 1.42 → 1.36 → 1.45 → 1.47 倍

這代表市場已開始反映獲利改善與股利期待，而非只把它視為低成長的公股銀行股。

不過，1.47 倍仍低於頁面所列金控產業平均的 2.25 倍，也低於銀行本業產業平均 1.96 倍。這不代表一定低估，而是表示市場對合庫金的成長持續性、非銀行子公司獲利品質與長期 ROE，仍給予相對保守的評價。

2. 獲利趨勢：上半年成長強勁，且不是只靠單一子公司

合庫金 2026 年上半年稅後純益為 133.92 億元、年增 36.67%，EPS 0.8 元，創同期新高；前 7 月稅後純益達 160.77 億元、年增 33.2%，EPS 0.99 元。

這波成長有三個來源：

• 銀行本業穩健成長：合庫銀行上半年稅後純益 115.04 億元，年增約 8.7%，主要來自淨利息收益與手續費收入增加。
• 證券子公司獲利跳升：受惠台股交易量與經紀業務活絡。
• 壽險、創投等非銀行子公司挹注：壽險受投資收益改善帶動，創投也有金融資產評價及處分收益貢獻。

因此，合庫金近期的獲利結構已從過往高度依賴銀行，開始向「銀行為主、非銀行補強」轉變。上半年非銀行子公司的獲利貢獻占比已提升至 22.57%，遠高於去年同期的 3.72%；公司預期全年可維持約兩成。

這是近期最重要的基本面轉折：獲利成長不再只看銀行利差，證券、人壽與創投也開始形成第二層動能。

3. 銀行本業：放款與手收上升，利差出現改善

合庫銀行上半年淨利息收入年增約 9%、淨手續費收入年增 19.17%，其中財富管理手續費成長超過三成。全行淨利息收益率約 0.752%，年增約 3.9 個基點。

放款結構也偏正向：

• 總放款年增約 7.16%
• 大型企業放款年增約 33.9%
• OBU 與海外單位放款年增約 31.43%
• 美國、香港與澳洲外幣放款皆有雙位數成長。

背後動能主要是 AI 供應鏈、企業海外設廠、跨境資金調度，以及政府政策支持的產業授信。五大信賴產業的貸放餘額至 6 月底已逾 3,400 億元。

趨勢解讀： - 放款量擴張，帶動利息收入增加。 - 財管手收成長，有助降低對純利差的依賴。 - 海外與外幣授信成長快，有利提升收益來源多元性。 - 但海外放款增加後，也要持續追蹤資產品質與匯率、區域景氣風險。

4. 資產品質：仍是合庫金的重要支撐

合庫銀行逾放比已降至 0.15%，較去年同期下降；備抵呆帳覆蓋率也明顯提高，資本適足率與第一類資本比率均符合系統性重要銀行的內部管理標準。

這與頁面中「風險控管」與「永續治理」排名相對前段的特徵一致。對銀行型金控而言，資產品質穩定的意義是：

1. 放款擴張不必立刻伴隨大幅提存。
2. 獲利能較有效轉化為股東權益與配息能力。
3. 在市場風險升高時，估值下檔通常相對有支撐。

不過，合庫金仍需注意海外據點授信品質、房市相關授信與中小企業景氣敏感度。尤其當放款成長來自海外或大型企業聯貸時，不能只看成長率，也要看後續的呆帳、覆蓋率與信用成本變化。

5. 股利：高配發率仍是股價的重要支撐

合庫金近年股利配發率大約維持在 八成左右，且以現金股利為主；管理層也表達希望維持穩定的現金股利政策。

若全年 EPS 能如市場預期超過 1.7 元，加上高配發率，明年的配息確實有提高的條件。市場目前的焦點不只是「會不會配」，而是：

• 非銀行子公司獲利能否順利上繳金控；
• 銀行資本需求是否限制配發率；
• 今年部分投資收益、創投評價利益能否延續；
• 現金股利能否隨 EPS 成長而上調。

因此，合庫金具備偏穩健的收益型特質，但未來股利增加幅度仍須以全年經常性獲利來驗證。

6. 後續趨勢：偏多，但要區分「常態獲利」與「市場行情收益」

合庫金目前的趨勢偏正向，因為銀行利息收入、手續費收入、資產品質與非銀行子公司獲利都同時改善。

但市場接下來會更在意獲利品質：

整體而言，合庫金正處於評價修復與獲利改善同步發生的階段。 相較於純粹靠金融股補漲，這波上行有上半年獲利年增逾三成、銀行本業改善及非銀子公司轉強作為支撐；不過，P/B 已由 1.27 倍低點回升到 1.47 倍，後續能否繼續上修，將取決於第三、四季的獲利是否能證明這是可延續的常態成長，而非主要受資本市場行情或一次性投資收益帶動。