5880 合庫金 11/13 收盤價：28.55 元+0.35 (+1.24%)

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合庫金控的核心業務是以銀行為主體的金融控股集團，獲利主要來自旗下合庫銀行，銀行事業通常占整體獲利八成以上。

主要業務可分為：

• 企業金融與中小企業放款：提供企業周轉金、設備融資、貿易融資、聯貸等服務。合庫銀行長期深耕中小企業，是其最重要的客群與放款來源之一。
• 個人金融：包括房屋貸款、消費性貸款、信用卡、財富管理及存款業務。
• 存放款利差收入：銀行吸收存款後，透過放款及債券等資金運用取得收益；利率環境、放款成長與淨利差變化，是影響獲利的關鍵。
• 手續費收入：來自財富管理、信用卡、保險代理、信託、基金與外匯等服務，可降低對利息收入的依賴。
• 證券、保險與票券等金融服務：集團也有證券、創投、投信、票券及保險相關子公司，但相較於銀行，對整體獲利的影響較小。

因此，合庫金的投資邏輯本質上接近「大型公股銀行股」：重點不在高成長的資本市場收益，而是放款規模擴張、利差、資產品質、呆帳控制與穩定配息。目前頁面資料顯示，其銀行存、放款規模龐大，且逾放比偏低、備抵呆帳覆蓋率高，反映經營風格以穩健風控與長期客戶關係為主。

目前可確認的是市場對 2026 年的獲利預期偏正向，但 2027 年尚缺乏足夠的多方一致預估；我會補抓最新實際 EPS 與近季獲利趨勢，作為兩年推估的基準。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前公開資料對 2026 年 EPS 的看法仍有落差：較保守的外部預估約為 1.40 元，但依合庫金 2026 年上半年 EPS 已達 0.80 元、稅後淨利年增 36.7% 的進度，市場亦出現全年 EPS 超過 1.70 元的看法。核心差異在於下半年證券經紀、自營投資與壽險投資收益能否延續，而非銀行子公司上半年對獲利的拉抬相當明顯。

至於 2027 年 EPS，目前沒有足夠多且可交叉驗證的公開數字可形成合理共識，因此不宜把單一推估直接當成結論。

較合理的判讀框架是：

• 基本情境：銀行放款、淨利差與財富管理手收溫和成長，非銀行子公司回歸常態，EPS 維持穩健但成長率放緩。
• 偏多情境：放款動能延續、淨利差維持在 0.75% 以上、財管手收持續高成長，且證券與壽險投資收益未明顯回落，則 2026 年較高的 EPS 預期才有機會實現，並提高 2027 年獲利基期。
• 偏保守情境：若利率環境使資金成本上升、房市管制壓抑放款，或資本市場轉弱使證券及壽險投資收益下降，獲利會重新更依賴銀行本業，EPS 成長將趨緩。

合庫金上半年銀行仍占集團獲利約 77%，但證券、人壽與創投的貢獻提高；因此，未來兩年 EPS 的關鍵不只在放款成長，也在非銀行收益能否從短期行情轉為較具持續性的獲利來源。

合庫金的主要客戶核心是合庫銀行服務的企業與個人客群，其中又以中小企業最具代表性；並非仰賴少數大型企業客戶的公司。

• 中小企業：這是合庫最重要、也最具傳統優勢的客群。2026 年第 1 季中小企業放款餘額已超過 8,600 億元，銀行持續提供周轉金、設備投資、貿易融資與綠色轉型等服務。
• 大型企業與政策重點產業：包括科技供應鏈、六大核心戰略產業、五大信賴產業，以及綠電與再生能源相關企業。五大信賴產業的貸放餘額至 2026 年 6 月底已超過 3,400 億元。
• 一般個人客戶：以存款、房貸、首購與自住型住宅貸款、信用卡、財富管理為主。房貸策略偏向自住、首購與換屋族，而非高槓桿投資客；財富管理也是手續費收入的主要來源。
• 政府、公營事業與公共部門：合庫長期具公股銀行背景，政府及公營事業也是其重要授信客群之一。
• 跨境企業與海外客戶：海外業務聚焦美國、香港、澳洲等市場，服務台商、高科技供應鏈及有跨境融資、外幣資金需求的企業；新加坡據點則有助於串聯東南亞客戶。

從放款結構看，個人放款約占 36%、中小企業約 27%、政府與公營事業約 15%、大型企業約 14%，顯示合庫的客戶基礎相當分散；其中「中小企業金融＋個人房貸／財管＋政策產業授信」是營運最關鍵的三大支柱。

合庫金的競爭定位是「以銀行為核心的中大型公股金控」。最直接的同類競爭者是兆豐金、第一金、華南金；若擴大到各業務線，還要面對消金與數位能力較強的民營銀行金控、壽險規模龐大的大型金控，以及證券市占領先的同業。

主要競爭對手

合庫金的優勢

1. 公股背景與企業金融根基深厚

合庫銀行長期深耕中小企業、企業授信與政策金融，對需要穩定融資關係的客戶具黏著性。五大信賴產業貸放餘額至 2026 年 6 月底已逾 3,400 億元，意味其可直接受惠於產業投資、能源轉型與政策支持的融資需求。

這種定位的好處是：在景氣波動時，企金放款與公股信任基礎通常能讓資產品質、存款來源相對穩定；代價則是利差與風險偏好往往不如積極拓展消金或高槓桿業務的民營同業。

2. 銀行本業穩定，手續費收入正在改善

合庫銀不只依靠利息收入。2026 年上半年淨利收年增 9%、淨手收年增 19.17%，財富管理手收年增逾 30%，淨利差回升至 0.75% 以上；逾放比下降、備抵呆帳覆蓋率提高，反映獲利結構與資產品質同步改善。

相較於同屬公股陣營的競爭者，這代表合庫金有機會從傳統存放款銀行，逐步提高財富管理與手收占比，改善對利率循環的敏感度。

3. 非銀行子公司開始補上獲利缺口

合庫金過去高度依賴銀行，但 2026 年上半年銀行獲利占比已由去年同期的 96.28% 降至 77.43%；證券、人壽與創投占比分別提升。證券受惠交易熱度，人壽則因投資與保險業務改善而增益，讓金控的收入來源較過往分散。

這是合庫金近年的重要正向變化：若非銀子公司能維持正常化獲利，市場對其「純銀行、公股、成長有限」的評價可能改善。

4. 通路廣、品牌穩健，適合存款與普惠金融

合庫具廣泛實體通路、長期公股信用形象與中小企業客群，在高齡客戶、傳統企業、地方型客戶及政策導向案件上仍具優勢。對存款基礎、授信客源與交叉銷售都有幫助。

合庫金的劣勢與挑戰

1. 非銀規模仍偏小，集團綜效不及大型民營金控

雖然證券與人壽在 2026 年明顯改善，但合庫金的獲利主體仍是銀行。相較大型壽險金控可由保險、銀行、證券形成多引擎獲利，合庫金仍較容易受到淨利差、放款成長與信用成本變化影響。上半年合庫銀行仍占集團獲利約 77%，正說明其集中度仍高。

非銀獲利增加是加分，但其中證券交易與壽險投資收益都帶有資本市場循環性；若股市轉弱或利率、匯率環境不利，改善幅度未必能線性延續。

2. 消金、數位服務與高資產財管競爭較吃力

在信用卡、行動金融、數位帳戶、高資產財富管理與跨境消金等領域，民營大型金控的品牌投放、科技資源、數據能力及產品迭代速度通常更強。合庫雖持續布局數位金融，但公股制度下的決策速度、人才競爭與科技投入彈性，是長期要克服的問題。

因此，合庫金若要提升評價，關鍵不只是「數位服務有沒有做」，而是能否將數位化實際轉為較低成本、較高客戶活躍度與更高的手續費收入。

3. 證券、投信規模經濟不足

證券子公司今年獲利成長很快，但在經紀市占、承銷能力、產品平台與品牌規模上，仍難與大型券商相比。投信業也正面臨 ETF 管理費下滑、規模決勝的趨勢；公股投信的基金規模普遍較小，形成產品研發、行銷通路與管理費收入上的壓力。

這也是為何市場持續討論公股子公司整合：若沒有規模，投資管理和證券業務的競爭力較難長期拉升。

4. 資本要求限制股利與擴張彈性

合庫金必須同時兼顧股利、放款成長、投資布局與系統性重要銀行的資本要求。這使它的股利政策雖具穩定性，但不一定能在獲利大幅成長時完全反映到現金股利，也使併購或大規模投資的彈性相對有限。

與公股同業相比，合庫金的位置

• 相對兆豐金：合庫在中小企業與國內企金、政策貸款有特色；兆豐在外匯、國際金融及多元非銀子公司基礎較強，整體獲利規模也較大。2026 年上半年兆豐金稅後純益 213.07 億元，合庫金約 134 億元。
• 相對第一金：兩者都以銀行為主體；第一金的銀行獲利與非銀占比提升也相當明顯，合庫需要持續提升財管、證券、人壽的可持續獲利，才能拉開差異。
• 相對華南金：華南金近年非銀子公司擴張速度快，尤其證券、產險、投信、創投等帶動獲利結構改善；合庫雖也有非銀改善題材，但規模化與持續性仍須驗證。

投資上可如何解讀

合庫金的核心長處，是穩定的公股銀行底盤、企業金融與政策放款優勢，以及正在改善的手收和非銀獲利；核心弱點則是金控綜效、數位消金、壽險與資產管理的規模仍落後大型民營競爭者。

所以，合庫金較適合用「穩定收益型金融股能否逐步提升 ROE 與獲利多元化」來觀察，而不是期待它在短期內複製壽險龍頭或消金強勢銀行的高成長模式。真正能拉高長期評價的條件，會是銀行淨利差與財管手收持續改善、非銀子公司獲利不只靠單年市況，以及資本與股利間能取得更有效率的平衡。