4923 力士 11/12 收盤價：44.25 元+0.2 (+0.45%)

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力士（4923）是一家功率半導體設計公司，核心業務是研發、設計與銷售用於「電源管理、電力轉換與馬達控制」的功率元件；本身偏向無晶圓廠（Fabless）模式，透過合作夥伴進行晶圓製造、封裝與測試。

主力產品

• Power MOSFET／Trench MOSFET

  • 是最主要的產品，也是公司營收的核心。
  • 功能類似高速電子開關，重點特性為低導通電阻、快速切換，以及可承受較高電壓與電流。
  • 用途是提升電源轉換效率、降低耗電與發熱。

• MOSFET 晶圓（Wafer）

  • 除了銷售成品元件，也有銷售半成品晶圓，是另一項重要收入來源。

• 其他分離式功率元件

  • 包括二極體（Diode）、電晶體（Transistor）、ESD 保護元件，以及部分類比 IC 相關產品。

以公開資料中的產品結構來看，MOSFET與晶圓是主要營收來源；公司2025年的MOSFET約占營收66%、晶圓約24%，其餘為二極體、電晶體等產品。

產品用在哪裡？

力士的零件通常不會直接被一般消費者看見，而是裝在各種電子設備的電源供應與控制電路中，主要應用包括：

• 筆記型電腦、PC 主機板、顯示卡
• 手機、數位相機與可攜式裝置
• 充電器、轉接器、USB PD 快充
• 液晶電視、螢幕與家電
• 鋰電池模組、電動工具、電動車
• 網通與無線通訊設備
• 伺服器的散熱風扇、熱插拔（Hot Swap）、備援電池（BBU）等電源管理應用

公司近期的成長題材，則是將中低壓 MOSFET 往 AI 邊緣伺服器與伺服器電源管理延伸；不過目前這些產品仍在送樣、驗證或導入階段，短期營收主體仍較偏PC／NB與既有消費電子應用。

一句話理解商業模式

力士賣的不是終端電子產品，而是供應電子產品內部的「省電、高效率電源開關元件」。其營運表現主要取決於PC與消費電子需求、功率元件價格與庫存循環、晶圓供應成本，以及新產品能否切入伺服器、快充與車用等較高附加價值市場。公司官方定位亦為專注MOSFET研發、設計與生產，並提供晶圓與相關功率元件。

市場目前看力士的題材，核心可歸納為 AI 帶動功率需求升級、電源供應器規格提升，以及營運轉機能否延續。

1. AI 應用滲透

   • 力士主力是功率 MOSFET，MOSFET 占營收超過九成。
   • AI PC、邊緣伺服器的散熱風扇、熱插拔模組、伺服器備援電池（BBU）、無人機與低軌衛星接收器，都需要更高效的功率元件。
   • 這塊目前營收占比仍不大，因此市場更在意的是「認證是否轉為量產」與「出貨占比能否持續提高」；若進展順利，除了營收，也有助於產品組合與毛利率改善。

2. AI PC／筆電充電器與電源供應器升瓦

   • 隨 AI PC、AI NB 功耗增加，筆電充電器規格有從傳統 45W，往 65W、90W，甚至 USB PD 3.1 的 240W 快充發展的趨勢。
   • 功率提高代表電源端對 MOSFET 的耐壓、效率與散熱要求上升，單機使用價值有提高空間。
   • 此外，公司已切入國際筆電品牌充電器供應鏈並取得多家電源廠認證，因此這是目前最具營收量體的成長題材；頁面資料預期 2026 年電源供應器相關營收可望有兩位數成長。

3. 財務轉機與毛利率改善

   • 市場不只看營收年增，也看能否真正反映到本業獲利。近期亮點包括毛利率已連續三季優於去年同期，EPS、營業利益率也呈現連續改善的軌跡。
   • 7 月營收年增約 49.7%，顯示成長動能強，但近四季 EPS 仍為負 0.75 元、近四季 ROE 為負，表示轉機尚未完全落實為穩定的全年獲利。
   • 因此後續季報若能看到本業營益率持續改善、EPS轉正，題材的說服力會顯著提高。

4. 資本結構改善

   • 負債比下降約 10.86%，加上大股東持股比例增加，市場通常會將其視為財務體質與經營信心改善的輔助訊號。
   • 但公司近四季自由現金流仍為負，且過去五年曾多次出現負自由現金流，代表營收與帳面獲利成長後，仍需觀察現金是否同步流入。

整體而言，力士的投資敘事是「傳統 PC／電源 MOSFET 基礎上，逐步加入 AI、高瓦數快充、伺服器與新興應用，推動營收及毛利率轉強」。不過股價要從題材走向基本面重評，關鍵仍是 AI 產品量產貢獻、本業獲利轉正，以及自由現金流改善能否同步出現。

力士的營收可分成「產品別」與「終端應用別」來看。最新可確認的完整結構為 2026 年上半年：

產品別營收占比

也就是說，力士本質上是高度聚焦的功率 MOSFET 設計公司，MOSFET 營收超過九成；AI、BBU、無人機及低軌衛星等題材，目前仍主要是透過 MOSFET 新料號切入，而非形成獨立產品線。

終端應用別營收占比

若將 NB／PC 與手機合計，兩者約占 66.4%，營收基本盤仍偏消費電子；電源供應器约 17.5%，則受惠於 AI PC、筆電充電功率由 45W 往 65W～90W升級，以及 USB PD 3.1 最高 240W 快充規格推進。

AI 與新應用的位置

AI 相關產品目前尚未揭露單獨營收占比，且整體占比仍低；市場需要注意它現階段較偏向「認證、導入與未來放量」：

• 小型 AI 邊緣伺服器：散熱風扇、熱插拔（Hot Swap）等 MOSFET 正送樣與認證。
• 伺服器 BBU、無人機電池：已取得部分客戶認證，持續擴大導入。
• 低軌衛星接收器與遊戲機：遊戲機已量產，低軌衛星產品規劃於下半年逐步導入。
• 新產品營收占比從 2025 年的 26.26% 提升至 2026H1 的 31.39%，是上半年毛利率改善至約 27.9% 的重要因素。

因此，力士的營收結構目前仍是「消費電子 MOSFET 為主體、電源供應器為主要成長引擎、新興 AI／伺服器與衛星應用為選擇權」。8 月營收年增 28.78%，反映既有產品需求與新品導入回溫，但 AI 應用能否顯著改變營收結構，仍須觀察客戶認證後的量產進度。

力士後續展望可定位為：既有電源供應器需求成長、產品組合升級帶動獲利修復，以及 AI 伺服器周邊應用由認證逐步邁向量產；但目前仍不是大型 AI 資料中心核心電源供應商，AI 題材的實際營收貢獻須等客戶驗證與出貨規模確認。

主要成長動能

1. 電源供應器與新應用接棒

   • AI PC／筆電提高充電瓦數，帶動高效率 MOSFET 需求；力士也已將遊戲機產品導入量產、低軌衛星接收器規劃於下半年陸續導入。
   • 小型 AI 邊緣伺服器的散熱風扇、熱插拔（Hot Swap）、CRPS 電源與 BBU 備援電池，則是中期成長選項。部分電池應用已取得客戶認證，但伺服器相關產品仍多在送樣、驗證或初步設計導入階段。

2. 產能到位，有機會讓訂單轉成營收

   • 公司先前曾受晶圓供應不足影響，造成部分訂單遞延；預訂的代工產能自 2026 年下半年陸續到位，是後續營收能否延續成長的重要條件。
   • 目前訂單能見度已延伸到 2027 年 6 月，顯示需求端並非短期主要瓶頸；真正要觀察的是外部晶圓與封測供應能否穩定支應出貨。

3. 高附加價值新產品占比提升，毛利率可望續修復

   • 力士上半年新產品營收比重已逾三成，ETG、RPG、SGT 等產品分別對應高效率電源、電池及快速切換／低能耗需求。
   • 2026 年上半年營收約 5.15 億元、年增 26.4%，毛利率提高至約 28%，但營業利益僅約 125 萬元，代表毛利改善已出現，本業規模與營業利益率仍需要進一步放大。

4. 營收已維持成長，但月度動能仍有波動

   • 7 月營收曾達 1.2 億元、年增近五成並創高；9 月營收為 1.00 億元、年增 17.6%，前九月累計營收 8.44 億元、年增 28.4%。這反映訂單與新品導入確實帶來成長，但後續仍應以季度營收及毛利率確認成長品質。

獲利判讀：轉機已開始，但尚未完全驗證

力士今年最大的改變，是從過去的虧損狀態走向獲利修復。除了營收規模與產品組合改善外，訴訟費用下降也明顯降低費用壓力。這使上半年稅後轉盈，但不能把稅後獲利完全等同於本業體質已穩定翻轉。

比較健康的轉機訊號，應是未來幾季同步看到：

• 電源與新產品營收占比持續增加
• 毛利率維持或高於目前約 28%水準
• 營業利益隨營收規模明顯擴大
• 現金流改善，而不只是費用降低帶來的帳面獲利

主要風險

• AI 產品認證期拉長：AI 邊緣伺服器、CRPS、BBU 等產品若未能如期量產，題材對營收的貢獻會延後。
• 消費性應用仍占大宗：NB／PC與手機仍是重要基礎，若終端需求偏弱，可能抵銷新應用的成長。
• 委外產能與成本壓力：力士採無晶圓廠模式，若成熟製程晶圓、封測產能持續吃緊，可能面臨交期延長、成本上升或接單受限。
• 訴訟因素的波動：相關費用已接近尾聲有利獲利，但最終結果與認列時間仍可能影響單季業外損益。

整體來看，力士的後續營運偏向審慎正面。短期成長主軸仍是電源供應器、遊戲機、低軌衛星與低中壓 MOSFET 訂單外溢；AI 伺服器周邊與 BBU 則提供中期上行空間。投資判斷的核心不在於是否具備 AI 題材，而在於 AI／電源新品能否從「送樣與認證」持續轉為「穩定量產」，進而推升營業利益與現金流。

力士所處的是功率半導體／MOSFET產業；2026 年的產業基調已從過去兩年的消費性庫存調整，轉為「AI 電力需求帶動規格升級、成熟製程供給收斂、但消費性終端仍偏弱」的分化格局。

產業成長主軸：AI 把「管電」變成關鍵瓶頸

AI 伺服器的核心不只是 GPU、CPU，還必須把大量電力有效、穩定地轉換並送入運算晶片。隨單櫃功耗由過去百千瓦級往數百千瓦甚至更高邁進，電源供應器、主機板、備援電池、散熱風扇與熱插拔等環節，都會增加高效率 MOSFET、保護元件與電源管理元件的用量。

供電架構也正由傳統低壓配電，逐漸往 800V HVDC、高密度 DC-DC 轉換發展。這使元件必須具備更高耐壓、更低損耗、更快切換速度及更好的散熱能力；中高壓 MOSFET、DrMOS、SPS，以及 SiC、GaN 等寬能隙材料的需求與產品單價都有上升空間。

對力士而言，直接相關的機會包括：

• AI PC／AI NB 功耗上升：充電器規格由 45W 往 65W、90W 甚至更高功率移動，高瓦數電源中 MOSFET 的規格與價值量提高。
• AI 伺服器與邊緣運算：熱插拔、風扇與液冷馬達、BBU、電源供應器等，均需要功率控制元件。
• 高效率電源設計：若產品可從一般消費性低壓 MOSFET，提升到中高壓、低導通電阻、高可靠度產品，毛利率改善潛力通常優於單純擴大量產。

近期產業資訊亦顯示，AI 推動伺服器電源、PMIC、MOSFET 與保護元件需求升溫，功率元件產業有望在 2026 年第四季至 2027 年呈現「量增、價格相對穩定甚至上升、規格升級」的趨勢。

供給面：8 吋成熟製程收斂，有利功率元件供需

MOSFET 多數採用成熟製程，尤其與 8 吋晶圓供應關係密切。AI 需求強勁使晶圓廠傾向將人力、廠房與資本支出移往先進邏輯或高階記憶體，同時部分 8 吋成熟製程產能縮減或重新配置；這使功率元件、PMIC 等成熟製程晶片的供應不再像過去幾年般寬鬆。

2026 年下半年，成熟製程產能縮減與 AI 伺服器相關功率元件需求上升，已讓功率半導體供需趨於緊平衡，市場亦出現部分產品調價訊號。這對具備產品差異化、客戶認證與相對穩定供應能力的廠商，是改善 ASP 與毛利率的外部條件。

不過，這不代表所有 MOSFET 都會同步受惠。高度標準化、低階且主要面向消費電子的產品，仍可能面臨較激烈的價格競爭；真正受益較大的是伺服器、工控、車用、高瓦數電源與高可靠度應用。

終端需求：AI、工控與車用優於 PC／手機

功率半導體的需求並不只靠 AI，主要終端可分為：

要留意的是，2026 年消費性 PC、手機需求受到記憶體價格上漲與前期拉貨影響，後續能見度較有限；因此，若功率 MOSFET 公司仍高度依賴低階消費性產品，營收成長與毛利率未必能完全跟上 AI 題材。

技術演進：矽 MOSFET 不會消失，但產品定位要升級

短中期內，矽基 MOSFET 仍是電源供應器、伺服器板端、馬達控制、快充與消費電子最廣泛使用的功率元件，並不會因 SiC、GaN 崛起而被立即取代。

但應用會逐漸分流：

• 矽 MOSFET：成本與供應鏈成熟，仍適合中低壓、高頻切換及大規模量產應用，是力士目前最直接的市場。
• SiC：更適合高電壓、大電流，如電動車、充電樁、儲能與資料中心高壓端。
• GaN：適合高頻、小型化與高效率電源，包含快充、通訊及部分 AI 伺服器電源。

因此，產業的競爭焦點不再只是「是否有 MOSFET」，而是低導通電阻、耐壓能力、封裝散熱、可靠度、客戶認證速度與系統整合能力。AI 與 Physical AI 應用推升小型化、高功率密度、高整合元件需求，也使台灣業者必須加強高密度封裝、熱管理與高可靠度技術。

對力士的產業判讀

力士的核心優勢在於以 MOSFET 為主，且已切入 NB／PC 電源供應器，正布局 AI PC、伺服器散熱、BBU、熱插拔與無人機等應用。這使公司有機會同時受惠於：

1. NB 充電器功率提升帶來的既有產品升級。
2. AI 伺服器周邊電力與散熱需求的新增市場。
3. 成熟製程供需改善與產品組合優化，帶動毛利率修復。

但現階段較適合將力士定位為「由消費性 MOSFET 走向較高附加價值功率應用的轉型者」，而非已經完全轉型完成的純 AI 供應商。AI 相關營收基期仍低，短期營運仍會受 NB／PC 電源需求、客戶拉貨節奏、晶圓成本與同業競價影響。

核心觀察指標將是高瓦數充電器與伺服器周邊產品的營收占比是否持續提高、毛利率能否維持改善，以及營業利益與自由現金流是否同步轉正。若只有營收成長、但現金流與本業獲利沒有跟上，轉機的品質就需要更審慎看待。