玖鼎電力(4588) 的總資產

這張表反映的是玖鼎電力的流動資產結構。重點不在於流動資產增加本身，而在於新增資金主要流向了存貨與應收帳款，同時短期借款也上升，因此要特別留意營運資金占用與現金流壓力。

一、整體流動資產仍成長，但品質轉弱

2026 年第二季流動資產為 14.09 億元，較 2025 年第二季的 10.29 億元增加約 37%，也較 2026 年第一季增加約 0.92 億元。

但組成出現明顯變化：

也就是說，流動資產變多並不是因為手上現金變多，而是因為貨備得更多、帳款也增加。對承接智慧電網、電力設備標案的公司而言，這可能是為了後續交貨而提前備料；但若未來營收與出貨沒有同步加速，就可能轉化為存貨壓力與現金流風險。

二、存貨升至 6.42 億元，是本表最需要注意的科目

存貨由 2025 年第二季的 4.31 億元，增加至 2026 年第二季 6.42 億元，年增約 49%；占總資產比重也來到約 26.8%。

這項變化有兩種可能：

• 正向解讀：公司因應既有訂單、長交期零組件或未來交貨需求而提前備料。公司表示智慧電表相關訂單能見度可看到 2028 年，若存貨主要是已接單的原物料、在製品，則有機會隨交貨轉成營收。
• 保守解讀：2026 年第二季營收約 2.14 億元，僅年增 4.64%、季減 2.51%，存貨增加速度明顯快於營收，代表庫存去化尚未跟上。平均銷貨天數已升至約 400 天，較前一季約 332 天再拉長，資金被存貨占用的時間增加。

因此，存貨增加目前不能直接判定為利多或利空；真正要看的，是後續兩季營收能否成長、存貨是否開始下降，以及是否出現跌價損失或毛利率下滑。

三、應收帳款單季跳升，應觀察是否為交貨認列的正常時點差

2026 年第二季應收帳款及票據約 1.55 億元，較第一季的 0.49 億元增加逾 1 億元，年增約 62%。

這代表第二季可能已有出貨或驗收認列，但現金尚未收回。以目前資料看，平均收帳天數約 43 天，雖較前一季增加，但仍不算異常拉長；因此眼前較像是專案交貨與請款時點所形成的波動，而非立即的呆帳警訊。

不過，若後續應收帳款持續上升、但營收沒有成長，或平均收帳天數明顯超過過去水準，就要更審慎看待客戶付款與驗收進度。

四、現金尚可，但短期償債緩衝正在收窄

公司 2026 年第二季現金及約當現金仍有 4.14 億元，並非低水位；但相較第一季減少約 6,600 萬元，且短期借款由 3.51 億元升至 4.33 億元，流動負債亦升至 9.33 億元。

因此，流動比率從：

• 2025 年第四季：192%
• 2026 年第一季：178%
• 2026 年第二季：151%

呈現連續下滑；速動比率則降至 82%。流動比率仍高於 100%，短期償債能力尚未出現立即問題，但若排除較不容易立刻變現的存貨，現金與應收帳款對短期負債的覆蓋度已低於 1 倍。

五、獲利為正，但尚未順利轉成現金

2026 年第二季稅後淨利約 3,166 萬元，年增約 7.7%；但同季營業現金流為 負 1.46 億元，自由現金流也為負，主要就是資金卡在存貨與應收款項。

這是本季財報最重要的訊號：公司有賺錢，但現金尚未跟上。

綜合判斷

玖鼎電力目前的資產結構可解讀為「為訂單與交貨準備而擴大營運資金，但現金轉換壓力同步升高」。

• 偏正面的部分：現金仍有 4 億元以上、流動比率仍高於 100%、智慧電網訂單能見度相對較長，存貨增加有可能反映備料與後續交貨需求。
• 需提高警覺的部分：存貨年增近五成、應收帳款單季大增、短期借款走高，且營業現金流轉負；目前營收成長速度尚不足以完全說服市場，這些營運資金增加能很快轉成現金。

後續財報最關鍵的驗證，不是單看流動資產是否再增加，而是看 存貨能否隨營收出貨下降、應收帳款能否順利回收、營業現金流能否重新轉正，以及短期借款是否停止上升。