連展投控（3710）目前的關鍵問題，不只是「費用率偏高」，而是費用增加的速度與營收、毛利改善沒有同步，使營業利益再度轉弱。
核心結論
2026 年第 2 季營業費用率為 23.19%，仍明顯高於 2024 年多數季度約 18%～22% 的水準。更重要的是，費用率居高不是單純因營收下滑：
- 2026Q2 營收 20.38 億元，季增約 13.3%
- 但營業費用升至 4.73 億元，季增約 13.5%
- 毛利率僅由 17.77% 微升至 18.12%
- 因此營業利益率仍為 -5.07%，稅後淨損約 1.71 億元
也就是說，營收雖回升，但新增的毛利不足以覆蓋管銷研支出，尚未產生營運槓桿。
近年趨勢：2024 改善、2025 下半年開始反轉
| 期間 |
營業費用率 |
毛利率 |
營業利益率 |
解讀 |
| 2023Q1 |
26.47% |
14.55% |
-11.91% |
營收規模偏低、費用負擔沉重 |
| 2024Q3 |
18.03% |
20.91% |
2.88% |
費用率下降且毛利改善，轉為獲利 |
| 2024Q4 |
21.76% |
24.32% |
2.56% |
毛利足以吸收費用，仍維持營業獲利 |
| 2025Q3 |
23.88% |
20.29% |
-3.58% |
費用率跳升、毛利下降，營運轉虧 |
| 2025Q4 |
24.86% |
17.49% |
-7.36% |
近年壓力最大，毛利與費用雙重惡化 |
| 2026Q2 |
23.19% |
18.12% |
-5.07% |
費用率略降，但仍未回到損益兩平區 |
2024 年是相對好的階段：營收規模提高、毛利率走升，費用率一度降至 18% 左右，讓公司在 2024Q2 至 Q4 連續三季出現正營業利益。
不過，2025 年下半年起，毛利率由 2024Q4 的 24.32% 降至 2025Q4 的 17.49%，同時營業費用率升到 24.86%。兩者交互作用後，營業利益率由正轉負，且 2026 上半年尚未看到明顯扭轉。
費用拆解：管理費用是近期最值得留意的項目
1. 管理費用率上升最明顯
- 2024Q3：7.74%
- 2025Q4：10.59%
- 2026Q2：10.16%
管理費用金額則從 2024Q3 的 1.54 億元，增至 2026Q2 的 2.07 億元，兩年不到增加約 35%。
管理費用率在 2026Q2 仍高於 10%，代表公司固定性或半固定性的管理支出偏高。若後續營收無法持續放大，這類支出會持續壓抑獲利；反之，若營收可穩定站上更高水準，管理費用率才有下降空間。
2. 銷售費用率雖自高點回落，但仍高於過往
- 2024 年大多約 4.86%～6.46%
- 2025Q3 升至 7.95%
- 2026Q2 為 6.56%
銷售費用於 2026Q2 為 1.34 億元，較 2025Q2 的 0.99 億元增加約 35%。這可能反映接單、客戶服務、通路或市場開發投入增加；但從財務結果看，現階段尚未轉化成足以改善整體營業利潤的營收與毛利。
因此，銷售費用增加本身不必然是負面，重點在於接下來幾季是否伴隨：
- 營收年增加速
- 高毛利產品或客戶比重提高
- 銷售費用率回落，而不是隨營收等比例增加
3. 研發費用率相對穩定，並非主要惡化來源
- 過去多數季度約 5%～7%
- 2026Q2 為 6.47%
- 研發費用金額為 1.32 億元
研發費用率並沒有出現失控式攀升，顯示近期營業費用率偏高的主因，較偏向管理與銷售端的費用負擔，而不是研發投入突然擴大。
以電子零組件業來說，維持研發投入對產品升級與客戶認證有其必要性；但若研發支出未來持續增加，產品組合卻未能帶動毛利率改善，就會使虧損延長。
為何營收成長，獲利仍未改善？
營業利益率可粗略理解為：
毛利率 − 營業費用率 ≈ 營業利益率
2026Q2：
- 毛利率：18.12%
- 營業費用率：23.19%
- 營業利益率：-5.07%
換言之，連展目前至少要改善其中一項：
- 毛利率回升至 23%～24% 左右，且費用率維持約 23%；或
- 營業費用率下降至 18%～19% 左右，且毛利率穩在 18%～19%；或
- 毛利率與費用率同時小幅改善。
相較之下，2024Q4 毛利率達 24.32%，即使費用率為 21.76%，仍可保有 2.56% 的營業利益率。這顯示公司不是完全沒有獲利能力，而是目前產品組合、產能利用與費用吸收狀態，尚未回到 2024 年較佳水準。
最近趨勢怎麼看？
短期可視為營收回溫，但獲利修復尚未成立。
正面訊號：
- 2026Q2 營收回升至 20.38 億元，優於 2025 年下半年單季約 17 億元的水準。
- 營業費用率由 2025Q4 的 24.86% 回落至 23.19%，最壞的費用率壓力可能暫時過去。
- 毛利率由 2025Q4 的 17.49% 略回升至 18.12%。
仍需保守看待的部分：
- 毛利率距離 2024 年下半年約 21%～24% 的區間仍有差距。
- 管理費用率維持約 10%，固定費用吸收壓力未消除。
- 營業利益率連續三季在 -7.36% 至 -5.07% 間，尚未顯示明確改善斜率。
- 2026Q2 稅後仍虧損 1.71 億元，營業外收益尚不足以彌補本業缺口。
下一步應優先看三個資訊
毛利率能否連兩季站穩 19% 以上，並朝 20% 邁進
對連展而言，毛利率比營收成長更具決定性。若營收增加主要來自低毛利訂單，費用率即使略降，仍難回到獲利。
管理費用率能否降回 9% 以下、銷售費用率能否回到約 6%
若營收增加但管理費用率仍在 10% 上下，代表營運規模尚未有效吸收固定成本。管理費用率下降會是本業轉虧為盈的直接訊號。
營收成長是否帶來正向營運槓桿
最理想的組合是：營收成長、費用金額溫和增加或持平、費用率下降、毛利率改善。若後續看到營收回升但營業費用仍同步甚至更快成長，則代表成長品質仍弱。
整體而言，這張費用表反映連展投控正處於本業調整尚未完成的階段。2026Q2 的費用率已較 2025Q4 下降，但離支撐穩定獲利的水準仍有距離；在毛利率未回升、管理費用率未有效下降前，較適合以「營運修復觀察」而非「已完成轉機」來解讀。