這張表的核心是：一零四（3130）近年營業費用絕對金額持續上升，但費用率並未一路惡化；費用結構則明顯由「研發導向」轉為「銷售／市場拓展導向」。近期營收成長重新加速，讓費用率在 2026 年第 2 季回落，獲利能力隨之改善。
1. 營業費用率：有季節性，但長期大致受控
營業費用率是「每 100 元營收中，有多少花在銷售、管理與研發」。一零四的費用率有很鮮明的季節規律：
- Q4 通常偏高：例如 2024Q4 為 71.8%、2025Q4 為 70.4%，可能與年末行銷、人事獎酬及營收淡季有關。
- Q2、Q3通常下降：營收規模擴大後，固定或半固定費用被攤薄。2024Q2、Q3約 61%，2026Q2降至 61.5%。
- 從 2021 年約 67%～73%的區間，到了 2022～2026 年，多數季度可維持約 60%～70%，代表公司雖擴大投入，仍具備一定費用管理能力。
不過，費用率不是越低越好。對以人力服務、品牌與平台流量為核心的公司而言，銷售與產品投入本來就是維持競爭力的必要成本；重點應是費用增加後，能否換來營收與獲利同步成長。
2. 最大變化：銷售費用率提高，研發費用率下降
銷售費用率：近兩年明顯走高
銷售費用率從 2021 年多落在約 37%～43%，上升至：
| 季度 |
銷售費用率 |
| 2024Q2 |
39.6% |
| 2025Q1 |
47.3% |
| 2025Q4 |
47.5% |
| 2026Q1 |
46.9% |
| 2026Q2 |
42.5% |
2026Q2 銷售費用為 3.25 億元，年增約 11%；但營收年增約 9%，因此費用金額仍在增加，只是受惠於營收季增放大，費用率由 Q1 的 46.9%降至 42.5%。
這有兩層意義：
- 正面解讀：公司更積極搶人才服務、企業招募與 HR 解決方案需求，銷售投入有助維持平台規模、客戶滲透率與品牌能見度。
- 需注意之處：銷售費用率相較 2023～2024 年中期仍偏高，若之後營收成長趨緩、費用卻持續擴張，營業利益率就可能承壓。
2025 年銷售費用為 12.05 億元、占營收約 45%，高於 2024 年的 42%；這也是當年營收年增 7%，但營業利益反而小幅下滑的主要原因之一。
研發費用率：結構性下降，但不必直接視為負面
研發費用率是表中最顯著的長期趨勢：
- 2018～2021 年：大致 19%～24%
- 2022 年後：下降至約 11%～13%
- 2025 年：多在 9%～10%
- 2026Q2：進一步降至 8.3%
值得留意的是，研發費用的金額沒有等比例下滑：2026Q2研發費用約 6,378 萬元，接近過往水準；主要是營收擴大後，研發支出占比自然下降。因此，較合理的解讀是：
- 公司過往已累積相當程度的平台與技術基礎；
- 現階段資源更偏向產品商業化、客戶拓展與既有服務變現；
- 若 AI 配對、HR SaaS 與人才資料應用能改善服務效率，研發效率提高對獲利是正面的。
一零四近年持續把 AI 用於職缺與人才推薦、招募流程、企業雇主品牌與 HR SaaS 工具，顯示研發不一定只反映在費用率，而應檢視是否有效轉為產品黏著度與企業客戶收入。
3. 管理費用率：維持相對穩定，沒有失控跡象
管理費用率大致介於 10%～12%：
- 2024Q2：10.3%
- 2025Q2：10.8%
- 2026Q2：10.6%
管理費用在 2026Q2為 8,086 萬元、年增約 7%，低於同期營收擴張的規模，顯示後勤與管理成本控制尚可。相對於銷售費用，管理費用目前不是影響獲利波動的主因。
4. 近期財務結果：2026Q2出現營收規模帶動的獲利改善
費用率下降搭配營收放大，使 2026Q2財務表現優於前幾季：
| 指標 |
2025Q2 |
2026Q2 |
年增／變化 |
| 營收 |
7.01 億元 |
7.65 億元 |
+9.2% |
| 營業利益率 |
23.8% |
26.5% |
+2.7 個百分點 |
| 稅後淨利 |
1.49 億元 |
2.00 億元 |
+33.8% |
| EPS |
4.51 元 |
6.03 元 |
+33.7% |
這表示本季並不是靠壓低費用金額來美化獲利，而是營收增加速度與規模效益改善，帶動費用率下修。
以 2026 年上半年看，營收約 14.09 億元，較去年同期成長約 7%；稅後淨利約 3.18 億元，較去年同期成長約 16%。獲利成長快於營收，反映經營槓桿開始改善。
5. 整體判讀：從「技術投入期」走向「商業擴張與效率驗證期」
這張表反映的不是單純節流，而是公司費用結構的重心轉移：
- 研發占比下降：平台、資料與產品技術逐漸成熟，研發支出相對營收的負擔降低。
- 銷售占比上升：公司較積極拓展企業客戶、招募服務與人資管理服務。
- 管理費用穩定：規模擴大未造成後勤成本明顯失控。
- 2026Q2費用率回落：營收成長足以吸收較高的銷售投入，營益率回升至 26.5%。
但也要保留一項觀察：一零四是高度仰賴人力市場景氣與企業招募需求的平台型公司。若企業招聘意願轉弱，營收成長放慢時，偏高的銷售費用率會讓營業利益率較快承受壓力。因此，目前最重要的不是只看費用率下降，而是確認這波銷售投資能否讓營收持續維持中高個位數以上成長。
接下來最值得追蹤的三項訊號
月營收年增率是否維持擴張
2026年前期累計營收仍有成長，若月營收年增能維持或走高，代表企業招募與 HR 服務需求仍具韌性。
銷售費用率能否穩定回到約 40%～43%
這將是費用效率能否持續改善的關鍵。若營收增加、銷售費用率卻再回升到 47%以上，需要檢查客戶取得成本是否提高。
營業利益率能否維持在 24%～26%以上
2026Q2的 26.5%是相當強的表現。若未來兩季能維持在中段 20%以上，代表營收成長與費用控制間的平衡較健康；反之，若營收成長仍在但營益率走低，則須留意競爭、行銷投入或人事成本壓力。