2762 世界健身-KY 11/06 收盤價：76.2 元0 (0.0%)

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世界健身-KY 的營收結構高度集中在兩項核心服務：會員收入與私人教練課程，兩者合計約占整體營收 98% 以上。

資料顯示，2025 年的結構也大致相同：會員收入約 49.3%、教練課程約 48.9%，可見公司並非單純依賴低月費的會員制，而是採取「會籍導流、教練課提高客單」的雙引擎模式。

投資上怎麼解讀：

• 會籍收入成長通常反映新店開幕、預售招募成功與既有會員續約，新增會員在既有場館容量內的邊際成本相對低，對毛利率較友善。
• 教練課收入成長代表會員黏著度與滲透率提高，但因含教練薪資、佣金等變動成本，若教練課比重上升過快，未必會等比例轉化為整體毛利率提升。
• 公司正把皮拉提斯導入更多門市；其單堂價格約 1,700 元，高於一般教練課約 1,500 元。若能提高高單價課程的銷售與完課率，將有利客單價及同店營收。
• 海外加盟權利金目前僅約 0.5%，因此短期獲利仍主要取決於台灣直營門市的會員與教練課表現；海外授權更接近中長期的成長選擇權，而非當前營收主體。

世界健身-KY 的 2026 年 EPS 市場預估區間約為 4.6～8.2 元，預估差距偏大，反映市場對展店效率、毛利率改善與新服務變現速度的看法仍有落差。若以多數較近期預估集中處來看，約 6 元上下可視為較中性的參考水準。

2026 年預估為何有上修空間？

世界健身-KY 2025 年 EPS 為 3.75 元，而 2026 年第一季 EPS 已達 2.01 元、創單季新高，代表獲利結構確實正在改善。若全年達到約 5.97 元，年增率約 59%；若挑戰 8 元以上，則需要後續季度持續出現比第一季更強的獲利槓桿。

主要成長來源包括：

• 台灣展店加速：全年規劃新增 12～15 家直營店，會員數目標突破 50 萬人。
• 同店營收成長：既有據點的會籍收入持續增加，能在不需等比例增加固定成本下提升獲利率。
• 高毛利服務擴張：皮拉提斯、一對一及小班課程、私人教練服務與零售收入，有助拉高客單價與毛利率。
• 數位健康管理平台：預計自 2026 年下半年帶來新的訂閱型收入，但初期實際滲透率仍須觀察。
• 海外布局：泰國今年預計開出兩店、明年再增加四店；海外加盟權利金則屬高毛利但目前營收占比仍低。

用已公布獲利檢驗目標

目前近四季 EPS 為 5.30 元，以股價約 82.6 元估算，本益比約 15.6 倍。

2026 年第一季 EPS 為 2.01 元；若全年要達成：

• 4.57 元：後三季合計需約 2.56 元，屬相對保守的情境。
• 5.97 元：後三季合計需約 3.96 元，約每季需 1.32 元，與第一季獲利水準相比具可行性。
• 8.20 元：後三季合計需約 6.19 元，約每季 2.06 元，幾乎要求後續每季維持或超越第一季紀錄，需靠新店快速成熟、毛利率續升及高毛利新服務明顯放量。

因此，5～6 元 EPS 是較可驗證的中性區間；8 元以上則屬營運執行高度成功時的樂觀情境。

2027 年怎麼看？

雖然目前缺乏可交叉驗證的 2027 年 EPS 預估，但方向仍偏成長，主要來自台灣新增店面逐步成熟、泰國店數由 2026 年的兩店增加至約四店，以及海外加盟與數位服務的收入基礎擴大。

不過，2027 年 EPS 能否延續高成長，關鍵不只是店數增加，而是：

1. 新店開幕後的會員招募與損益兩平速度
   
2. 台灣同店會籍、教練課與皮拉提斯收入能否維持成長
   
3. 泰國直營店是否如期達到預期坪效
   
4. 健康管理平台的付費轉換率與留存率
   
5. 展店期間的租金、人事與設備折舊是否壓抑毛利率
   

這代表世界健身-KY 的獲利彈性確實存在，但 2027 年較適合採取條件式判斷，而非先以單一高 EPS 數字定錨。

世界健身-KY在台灣面對的直接大型競爭者主要是健身工廠；其次是 BEING sport／BEING fit、國民運動中心、在地中小型健身房與工作室。不過市場已高度集中，世界健身與健身工廠合計市占已超過 75%，全真健身於 2025 年退出後，雙雄的集中度更高。

競爭版圖

世界健身的主要優勢

1. 規模、據點密度與品牌辨識度最高

世界健身在台灣約有 138 至 144 家據點、會員約 50 萬人，健身工廠約 85 家；前者較大的場館網絡帶來跨店使用便利性、品牌曝光與採購規模優勢。對消費者而言，「住家、公司附近都有店」是連鎖健身房很重要的續約基礎。

大型健身房單館需要高額裝潢、設備、系統、人力與租約投入，且需累積約 3,000 名會員才較容易達損益兩平。這種高固定成本與資本門檻，使中小型競爭者不容易複製世界健身的全台網絡。

2. 「會籍＋教練課」雙引擎，客單價基礎較厚

世界健身 2025 年營收中，會籍收入約占 50.6%、教練課程約占 47.8%，兩者接近各半。這代表公司不只是收月費，也能透過私人教練服務提高單一會員的消費金額與黏著度。

同時，台灣會員約 49 萬名中，已有約 18 萬人購買教練課，顯示其教練課銷售、培訓與服務體系已有一定規模。

3. 有海外品牌授權與泰國直營的成長選擇權

公司已掌握全球品牌與加盟權，海外以加盟為主，規劃亦包括泰國直營市場。加盟模式的好處是，海外店的建置資本、租金與人力多由加盟主負擔，公司可收取加盟及權利金，不必同步承擔每家店的完整固定成本。

但這項優勢目前屬於中長期選擇權，尚非主要獲利來源；現階段營收核心仍以台灣直營店為主。

4. 正在補強分眾服務

世界健身正導入器械式皮拉提斯、零售服務，以及結合健康數據監測的訂閱方案。這有助於回應精品工作室與皮拉提斯館的競爭，也能在既有場館、既有會員基礎上提升每位會員價值，而不完全依賴開新店。

世界健身的相對劣勢與競爭壓力

1. 獲利率落後健身工廠，是最重要的結構性弱點

世界健身雖然營收與店數較大，但健身工廠目前展現出較高的毛利率與營業利益率。2026 年第一季，世界健身營收約 28.11 億元、高於健身工廠的 16.27 億元；但世界健身毛利率約 21.78%、營益率 10.69%，健身工廠則分別約 33.57%、16.17%。

核心原因在於收入結構：世界健身教練課比重接近一半，雖可衝高營收與客單價，但需支付教練抽成，變動成本較高；健身工廠會費收入比重約六成以上，場館成熟後新增會員的邊際成本較低，較有利於利潤率擴張。

投資上的含義：世界健身未來要證明的，不只是營收能否成長，而是皮拉提斯、零售、數位化與成本效率改善後，能否持續提高毛利率與營益率。

2. 健身工廠的低壓銷售與會員續約策略具差異化

健身工廠以較低推銷壓力、限制單次購課數、較重視課程完成度等做法，建立會員信任與續約文化；其會員續約率曾達約 73%。對曾對教練課推銷感受不佳的消費者，這是相當有感的差異。

因此，世界健身即使規模更大，也要持續管理教練服務品質、銷售體驗與退費／解約狀況。若教練課導向的商業模式造成消費者體驗落差，可能影響續約與品牌口碑。

3. 快速展店會先壓抑短期獲利

世界健身近年維持較積極的展店節奏，2026 年仍規劃在台新增約 10 至 15 家直營店。新店在初期有裝修、設備折舊、人員招募與行銷成本，會員數尚未成熟前，通常會稀釋短期獲利。

相較之下，健身工廠的策略偏重選址、單店效率與續約率；兩者並非誰一定較好，而是： - 世界健身偏向先擴大市場覆蓋與會員池。 - 健身工廠偏向提升成熟店的獲利品質。

4. 海外加盟的營收貢獻仍小，且有品牌管理風險

世界健身的海外加盟店可擴大品牌覆蓋，但目前權利金占營收仍相當低。加盟店由當地業者營運，世界健身較難像直營店一樣完全掌握服務品質、教練管理與消費者體驗；若加盟商營運失誤，品牌聲譽仍可能受到連帶影響。

結論：世界健身的競爭定位

世界健身的護城河在於全台最大據點網絡、會員規模、品牌知名度，以及海外加盟與泰國市場的延伸可能性。在高資本支出、高固定成本的產業結構下，規模本身就是重要門檻。

不過，健身工廠的競爭力在於較高會費占比、單店獲利效率、會員續約與服務體驗。因此，世界健身的競爭課題已從「能否繼續展店」逐漸轉向「能否讓成熟店的獲利率持續改善」，並把龐大會員基礎轉為皮拉提斯、健康服務、零售與海外授權等更具附加價值的收入。