裕民(2606) 的損益表

裕民最新公布的 2026 年第 2 季損益呈現明顯跳升，不只是營收創高，獲利成長幅度更大，代表本波散裝運價上行已實質反映到損益表。

1. 營收突破 50 億元，規模創單季新高

第 2 季營收為 50.14 億元，較第 1 季的 38.92 億元增加 11.22 億元，也是目前頁面所列季度資料中的單季高點。

這項成長的核心不是單純船隊擴張，而是乾散貨市場運價走強：

• 第 2 季 BDI 平均約 2,751 點，年增約 88%。
• 海岬型船受到鐵礦石長程運輸帶動，運價表現尤其突出。
• 鐵礦石、穀物與鋁土礦的海運需求同步回升，使裕民主力散裝船隊的營運效率及日租收入改善。

裕民第 1 季雖已轉佳，但營收仍較 2025 年第 4 季下滑；第 2 季則快速扭轉，顯示航運景氣對公司營收的帶動已轉為更明確的上行趨勢。

2. 毛利率與營益率同步擴張，獲利彈性很強

最值得注意的是，營收增加之餘，利潤率擴張更明顯。

• 毛利率由 2026 年第 1 季的 32.0% 升至 35.4%
• 營業利益率由 25.4% 升至 31.1%
• 營業利益由 9.88 億元升至 15.57 億元

散裝航運具有固定成本比重高的特性：船舶折舊、人員、維修與部分營運支出不會隨收入等比例上升。因此，當船租上漲、載運需求增加時，收入增幅往往會被放大成更高的毛利與營業利益成長。

換言之，第 2 季裕民並非僅靠業外收益推升淨利，本業獲利能力本身已經顯著改善。

3. 稅後淨利季增一倍，EPS 回到高獲利區間

第 2 季稅後淨利達 19.76 億元，較第 1 季 9.88 億元剛好增加一倍；EPS 由 1.17 元跳升至 2.34 元。

與去年同期相比，改善幅度也非常大：

• 2025 年第 2 季稅後淨利：6.49 億元
• 2026 年第 2 季稅後淨利：19.76 億元
• 一年增加約 13.27 億元

這代表裕民已從 2025 年上半年運價相對疲弱、獲利偏低的階段，進入運價與獲利同步修復的循環。

4. 上半年獲利已超過去年全年約八成

累計 2026 年上半年：

• 營收 89.05 億元，年增 26.3%
• 稅後淨利 29.64 億元，年增 238.3%
• EPS 3.51 元

裕民 2025 年全年 EPS 為 4.31 元，因此今年僅上半年就已達到去年全年約 81% 的水準。這反映第 2 季的高運價環境，已大幅拉高全年獲利的起始基礎。

5. 為何第 2 季獲利增加比營收更快？

可拆成三個原因：

1. 海岬型船運價強勢
   長程鐵礦砂運輸需求增加，尤其巴西與西非至亞洲的航線，對大型船舶的延噸海浬需求有較大帶動。

2. 貨種需求較全面
   鐵礦石之外，穀物及鋁土礦運輸也維持成長，降低單一貨種波動對市場的影響。

3. 新增運力有限
   新造船交付速度仍偏慢，加上老舊船舶進入特檢、降速及環保規範等因素，市場有效運力受限。需求提高時，運價更容易維持強勢。

目前損益的判讀

裕民第 2 季的變化可概括為：營收創高、毛利率擴張、營業利益成長快於營收、稅後獲利翻倍。這是散裝航運景氣上行時相當典型且正向的損益結構。

不過，散裝航運仍屬高度循環產業，後續獲利能否延續，主要仍取決於海岬型船運價、巴西與西非鐵礦出口強度、中國原物料需求，以及地緣政治造成的航程延長是否持續。第 3 季進入巴西鐵礦出口旺季，加上西芒度鐵礦逐步放量，現階段的需求與運力結構仍有利於維持較佳的本業獲利。