這張每股淨值圖的核心不是「WM 在 Q2 淨值暴增」，而是前期數據看起來採有形淨值口徑、Q2 改為一般帳面淨值口徑；因此 Q1 的 -18.68 美元與 Q2 的 24.82 美元不能直接比較。
Q2的24.82美元是正常帳面淨值
截至 2026 Q2，WM 歸屬股東權益約 99.25 億美元；以約 4 億股流通股計算，每股淨值約 24.82 美元。
股東權益約 99.25 億美元
÷ 流通在外股數約 4 億股
≈ 每股淨值 24.82 美元
以目前股價 218.99 美元換算：
218.99 ÷ 24.82 ≒ 8.8 倍 PB
這代表市場評價重點不是帳面資產，而是掩埋場許可、收運路線、定價能力、長約客戶與未來現金流。
前期負值應視為有形淨值，而非股東權益為負
2026 Q1 的股東權益實際約 100.21 億美元，並不是負值。
但 WM 有大量商譽與無形資產：
Q1 股東權益：約 100 億美元
－商譽：約 139 億美元
－無形資產：約 37 億美元
＝有形淨值約為負
這與頁面 Q1 顯示 -18.68 美元相符，表示前期較接近：
有形每股淨值
＝（股東權益－商譽－無形資產）÷ 流通股數
WM 併購醫療廢棄物業務後，商譽與客戶關係等無形資產占比提高，因此有形淨值為負並不罕見，也不代表公司資不抵債。
同業比較需注意商譽與資產模式
目前 WM 每股淨值 24.82 美元，低於同業代表公司的 39～55 美元，但這不適合直接解讀成資產較差。
- WM 透過回購股票、股利與併購配置資本，會壓低帳面權益。
- 掩埋場許可、收運網路與客戶合約的經濟價值，未必完整反映在資產負債表。
- 醫療廢棄物併購提高商譽與無形資產，使 PB 與有形淨值的可比性進一步降低。
對 WM 而言，PB 適合當輔助指標，不能作為主要估值依據。
更值得追蹤的是現金流與槓桿
WM Q2 營運表現仍穩定：營收年增約 4%，調整後 EBITDA 利潤率提升，營業現金流年增近 12%，自由現金流年增約 34.5%。
但併購後的負債與流動性更重要：
- Q2 總債務本金約 233.56 億美元。
- 公司尚有 35 億美元循環信貸額度未動用。
- 現金約 5.57 億美元，流動比率約 0.91，短期流動性並不寬鬆。
因此，24.82 美元可作為目前一般帳面每股淨值的參考，但投資判讀應優先看 FCF 是否達 2026 年 37.5～38.5 億美元目標、槓桿能否回到 2.5～3 倍區間，以及醫療廢棄物整合能否持續提高利潤率。