Dorian LPG Ltd. (LPG) 的每股盈餘

近期 EPS 大幅跳升，主因是 VLGC 運價創高，其次是可營運天數增加；高獲利短期可延續，但仍高度受地緣航線與運價循環影響。

運價是最主要推力

• 中東供給受阻，印度與印尼改向美國採購 LPG，航程拉長並推升噸海里需求。
• 美國 LPG 出口創高、巴拿馬運河壅塞與繞行好望角，進一步壓縮有效船舶供給。
• 公司船隊可用日數增加，放大高運價環境下的營收規模。

因此，本季 EPS 的核心不是一次性成本節省，而是日租金上升帶動的營運槓桿。

現貨配置放大獲利彈性

• 公司透過船隊池保有較高現貨曝險，能較快反映 VLGC 現貨運價上行。
• 現代化船隊、節能設備與雙燃料船降低單位燃料壓力，讓較高運價更有效轉成獲利。
• 歷經前期密集乾塢後，維修停航減少，也增加可產生收入的營運天數。

這解釋了 EPS 自低檔回升後，近期呈現加速擴張。

賣船利益推高表面 EPS

• 本季出售船舶帶來處分利益，拉高依會計認列的 EPS；但排除此項後，本業獲利仍顯著改善。
• 燃油價格、巴拿馬運河標售費與等待時間上升，會侵蝕部分帳面運價，實際日租金未必完全等同市場報價。
• 年初通常不是傳統旺季，本次強勢主要來自供應鏈重組，季節性解釋力較低。

因此，應以調整後 EPS 與船隊日租金判讀核心獲利，而非只看單季帳面高點。

延續條件取決於航線與供給

• 若美國出口持續強勁、亞洲補庫需求延續，且中東供應恢復緩慢，高運價環境可維持更久。
• 若航線正常化，噸海里需求與運河壅塞緩解，EPS 可能快速回歸循環均值。
• 中長期仍須留意較大的新船訂單，未來交付可能壓低運價中樞。

目前 EPS 容錯來自低成本與高現貨曝險，但可持續性最終仍由 VLGC 運價決定。