Scorpio Tankers Inc. (STNG) 的每股盈餘

近期 EPS 大幅上升主要來自成品油輪日租率飆升，其次是長航程提高船隊效率；高檔運價可延續但已含地緣風險溢價，波動性偏高。

運價是 EPS 跳升的第一主因

• Q2 EPS 升至 8.47 美元，較 Q1 的 4.58 美元明顯加速；營收擴大、毛利率也升至高檔。
• 主因是中東與紅海干擾改變航線，推升成品油輪的航程與日租收入；即使船隊規模較去年縮小，每艘船的收益仍大增。
• 次因為 LR2 船可在成品油與原油運輸間切換，優先承接報酬更高的航線。
  本季獲利本質是現貨運價與船隊調度彈性共同放大的結果。

噸海里需求支撐獲利體質

• 煉油產能逐漸遠離消費地，使柴油、汽油與航油必須進行更長距離運輸。
• 低庫存意味後續仍須提高煉油與海運補庫，需求不只取決於單純的油品消費量。
• 老舊與受制裁船舶降低有效供給，部分 LR2 轉往原油市場，也減少成品油輪可用運力。
  這些結構因素能支撐運價底部，但無法保證維持本季的極端高點。

地緣衝擊屬短期放大器

• 荷姆茲與紅海風險造成繞航、等待與船隊重新定位，是近期運價急升的直接催化。
• 通常夏季旺季後將進入煉廠歲修，但今年長航程部分抵銷了季節性淡季壓力。
• 公司出售舊船的收益亦可能墊高單季獲利，不能全部視為日常航運能力。
  因此，Q2 EPS 反映強勁基本面，也混合部分難以複製的事件性貢獻。

高運價能否延續看三個變數

• 若低庫存補貨、煉油開工回升與繞航持續，現貨曝險將讓 EPS 維持高彈性。
• 公司已用部分長約鎖定現金流，但大部分船隊仍受現貨運價影響，向下修正也會很快。
• 需留意航道正常化、LR2 新船交付與可轉債潛在稀釋。
  目前應以「運價底部是否守住」判斷延續性，而非以 Q2 EPS 外推全年。