DHT Holdings, Inc. (DHT) 的每股盈餘

近期 EPS 大幅上升，主因是 VLCC 現貨運價飆升，其次是船隊調度與新船投入放大營收規模；高檔可延續多久，仍取決於運價與航線重組是否維持。

運價是 EPS 跳升的核心

• 主因是現貨船日租金大幅提高，第二季現貨與定期租船的平均收益同步走強，直接推升單位營收與獲利。
• 次因是公司仍保留近半船隊現貨曝險，能迅速承接高運價；新增 VLCC 交付也增加了可賺取高運價的營運天數。
• 補充因素為營運費用相對穩定，營收增量多轉為營業利益。

這使 EPS 從過去幾季的循環高檔，再進入明顯加速階段。

固定成本結構放大利潤彈性

• 油輪業固定營運成本占比高，當船租超過損益兩平點後，運價上升對 EPS 的邊際貢獻很大。
• 公司以現貨與定期租約混合配置：現貨保留上行彈性，較高利率的定期租約則增加部分現金流能見度。
• 新船效率改善與較低財務槓桿，降低了利息與維修對獲利的侵蝕。

因此，這波 EPS 成長主要是營運槓桿釋放，而非一次性的費用節省。

非經常項目不是本季主角

• 第一季 EPS 含出售舊船的資本利得，若排除此因素，核心航運獲利仍明顯上升，但增幅較表面 EPS 溫和。
• 第二季則以營運收入改善為主，利率衍生工具評價影響有限；利息費用略升，反映新船交付後的融資增加。
• 地緣衝突造成繞航、等待與風險溢價，是推升運價的重要外部因素，波動性也最高。

這代表近期 EPS 品質較第一季更偏向本業，但仍帶有強烈景氣循環特性。

延續性看運價，而非單季高點

• 第三季已訂現貨船期維持高日租金，且定期租約收入可提供部分下檔支撐，短期 EPS 能見度仍佳。
• 若航線持續拉長、合規船供給偏緊，或中國補庫與戰略庫存重建啟動，高獲利環境可延續。
• 反之，地緣風險緩解、航道效率恢復或未來新船供給增加，現貨運價將是 EPS 回落的首要風險。

目前較適合以「運價高於損益兩平的幅度」衡量 EPS 容錯，而非直接外推近期單季水準。