億豐(8464) 的營業費用率拆解

這張表的核心訊號是：億豐的費用結構在 2026 年第二季明顯轉為偏緊，雖然毛利率續創高檔，但銷售與管理費用攀升，侵蝕了本業獲利率。

先看最新一季：2026 年 Q2

營收與毛利率其實都在往正向走，但費用增加得比營收快，使營業利益率從 2025 年 Q2 的 31.09% 下滑到 27.25%。因此，這季要解讀為「營收復甦、產品組合與成本有改善，但擴張或營運投入明顯拉高」；不是純粹的獲利全面轉弱。

費用率拆解：壓力主要來自銷售與管理

1. 銷售費用率：由 17% 左右跳升至 19.17%

2026 年 Q2 銷售費用為 15.20 億元，較前一季增加 2.78 億元、季增約 22%，遠高於營收的季增 8.5%；銷售費用率因此從 17.00% 升至 19.17%。

這是本季費用率惡化的最大來源。銷售費用通常包含通路服務、行銷、運輸、促銷或客戶開發等支出。對億豐這類以客製化窗簾、品牌與通路服務為重要競爭力的公司來說，銷售費用增加未必是負面，關鍵在於：

• 是否對應到客製化產品、海外市場或直營通路的擴張；
• 支出增加後，未來數季營收能否加速，而非只造成短期促銷；
• 銷售費用率能否回落至過去較常見的 17%～18% 區間。

2. 管理費用率：仍高於長期常態

管理費用 10.27 億元，季增約 5%，管理費用率由 13.37% 略降至 12.95%；雖然比 Q1 好一些，但相較 2024 年多落在 10.6%～11.6%、2025 年多在 10.8%～12.1%，仍偏高。

這可能反映海外產能調整、新廠籌備、人力與組織管理成本。公司正推動墨西哥與越南產能配置，短期內可能先反映管理與建置成本；若後續產能利用率提升，固定性管理費用有機會被更大的營收規模吸收。

3. 研發費用率：低且穩定，非主要問題

研發費用率僅 0.58%，絕對金額約 4,605 萬元，與過去大致落在 0.5%～0.7% 的水準相近。它對本季營業費用率上升的影響有限，也表示目前費用壓力不在研發擴張。

長期趨勢：毛利改善快，費用控管卻轉弱

若把期間拉長來看，億豐的獲利結構有兩股相反力量：

• 毛利率上行：2021～2023 年大致在 53%～57%，2024 年下半年逐步升至約 57%～59%，2026 年 Q2 已達 59.95%。這反映客製化產品比重提高、產品組合改善，以及海外產能調整逐漸產生效益。
• 營業費用率上行：2024 年多在 28%～29%，2025 年仍大致接近該區間，但 2026 年 Q1、Q2 升至 30.98%、32.70%。其中 Q2 的上升尤其快。

因此，從公式來看：

營業利益率 = 毛利率 − 營業費用率

2026 Q2 為 59.95% − 32.70% = 27.25%。
即使毛利率創高，營業利益率仍比 2025 Q2 的 31.09% 低 3.84 個百分點，說明市場接下來不會只看毛利率，而是會更重視費用增加能不能帶來後續營收成長與規模效益。

對獲利的實際影響

本季 EPS 為 4.75 元，雖較去年同期的 3.93 元成長，但較前一季 5.62 元下滑；稅後淨利率約 18.7%，也低於前一季約 23.7%。

這裡還要區分兩件事：

1. 本業獲利率下降：營業利益率從 28.11% 降到 27.25%，費用率升高是明確因素。
2. 稅後獲利季減更大：除本業外，匯率、業外收支與稅負也可能造成波動。因此，單看 EPS 季減，不能完全歸因於費用率；但費用上升確實已對本業獲利形成壓力。

後續判讀重點

目前較適合採取條件式判斷：

• 正向情境：銷售費用的提高，是為了搶占客製化窗簾、歐洲／日本等非美市場及新通路；後續營收年增率擴大，且費用率回到 30% 以下。這代表前期投入正開始轉化為成長，毛利率優勢便有機會重新反映在營業利益率。
• 需留意情境：營收維持低個位數成長，但銷售費用率持續接近或高於 19%、管理費用率維持 13%上下，則營業利益率可能持續受壓。即使毛利率高檔，也難以充分轉為 EPS 成長。

最重要的觀察門檻是：下一季營業費用率能否從 32.70% 明顯回落、銷售費用率能否回到 17%～18%區間，以及營收年增能否同步加速。
若費用率回落而毛利率仍站穩 59%上下，億豐的營業利益率有望回到接近 30%水準；反之，費用率若持續墊高，則這次毛利率改善的效益會被部分抵銷。