羅昇(8374) 的營業費用率拆解

近期公開資訊已顯示羅昇正從傳統通路與零組件銷售，轉向自動化、半導體與機器人整合方案；但要確認這是否已反映為財報改善，仍需比對最新季度的營收、毛利率、營益率與每股盈餘。

羅昇近期的核心趨勢是：營收與本業獲利正在回升，但毛利率尚未同步走強；機器人題材已從布局、展示，逐步走到產品與海外專案驗證／交付階段。

1. 財報趨勢：營收成長加速，獲利恢復正常化

上半年營收為 30.07 億元、年增約 38%，歸屬母公司淨利約 9,981 萬元、EPS 0.89 元。這和 2025 年第四季出現單季虧損、EPS -1.25 元形成明顯對比，顯示先前的營運波動已獲得修復。

值得注意的是：營業利益率從 Q1 的 7.76% 升至 Q2 的 8.08%，即使毛利率回落，營業端仍改善。這表示營收放大已開始吸收固定費用，經營槓桿正在出現。

2. 月營收：高成長延續，但月增動能轉為平穩

2026 年 4 至 7 月營收分別為 5.91、5.41、5.01、5.17 億元；7 月營收年增 27.7%，累計前七月營收約 35.24 億元、年增 37.4%。

這代表：

• 年增率仍在高檔，需求復甦並未中斷。
• 4 月衝高後，5、6 月出現月減，7 月再回升，較像專案與出貨時點造成的波動，而不是直線型成長。
• 因此，後續月營收重點不是只看單月是否創高，而是看年增能否持續維持雙位數，以及第三季營收能否高於第二季。

3. 費用率：轉型投資仍在，但 Q2 已明顯收斂

目前頁面的費用率資料反映出，2025 年第四季營業費用率曾跳升至 39.64%，這也是當季虧損的重要背景；但 2026 年第一、二季已降為 17.21%、15.09%。

尤其 Q2：

• 銷售費用率降至 9.46%，為近年相對低檔。
• 管理費用率為 5.53%，略有提高，但仍在可控範圍。
• 研發費用率為 0.57%，絕對金額約 938 萬元，仍持續投入機器人關節、軟體整合、AI 自動化等方向。

可解讀為：公司不是停止投資，而是在營收擴大後，讓費用成長低於營收成長；這是由「轉型投入期」走向「營運槓桿釋放期」的較正面訊號。

4. 成長動能：三條線同時推進

羅昇並非純人形機器人公司，目前營運動能主要來自三條線：

1. AI 自動化與機器人

   • 自動化控制類在 2026 年上半年占營收已達 41.4%，第二季進一步升至 42.3%，比 2025 年同期明顯增加。
   • AI 控制平台已完成海外客戶驗證，開始切入國際機器人應用；機器手臂 AI 控制模組也已有歐洲出貨。
   • 8 月展出自主開發的 ACTDG45-O 關節模組，意味公司由零組件通路與系統整合，往核心模組自主產品再跨一步。

2. 半導體設備與先進封裝

   • 布局晶圓搬運、分選、檢測、設備通訊與系統整合。
   • 此類產品若能持續提高比重，有機會提升整體附加價值；但設備案通常認列不均，季度營收與毛利率會較有波動。

3. 歐洲 UPS 與能源管理

   • 資料中心、航海等中高階 UPS 應用已開始有訂單與營收貢獻。
   • 這條線可降低公司過去對工具機或單一市場的依賴，也有助平滑景氣循環。

5. 對「機器人題材」應怎麼看

機器人是羅昇近期最強的市場關注焦點，但投資上要把它拆成兩層：

• 較可確認的部分：控制平台、工業電腦、感測／視覺整合、伺服與系統整合已有產品、客戶驗證與出貨進展；自動化控制營收占比提升，也反映轉型不是只有概念。
• 尚待驗證的部分：關節模組是最新推出產品，能否形成穩定量產、取得多少客戶認證、帶來多少營收與毛利，仍是未來幾季才會逐步揭露的成果。

因此，市場題材已先走在財報前面；目前財報真正提供的支撐，仍以自動化、半導體、UPS 三線成長為主，而非人形機器人本身已大規模貢獻獲利。

6. 最重要的觀察重點

接下來羅昇的趨勢能否延續，可聚焦三項：

• 營收：月營收年增率能否維持雙位數，第三季是否續優於第二季。
• 毛利率：Q2 降至 23.16%，若高附加價值的自動化控制、半導體整合與能源管理占比提高，毛利率應有機會重回或站穩 25%附近；若營收成長但毛利率持續走低，代表成長品質需要重新評估。
• 新產品轉單：機器人關節模組、海外 AI 控制平台、半導體設備整合，需從「展出／驗證」轉為可追蹤的量產與營收貢獻。

整體而言，羅昇現在呈現的是基本面回升、結構轉型進行中、題材落地仍待驗證的階段。營收和營業利益率已比去年第四季明顯改善；不過，毛利率回落與機器人新產品尚在初期商業化，代表後續應以「成長能否轉成更高獲利率」作為判斷主軸，而不宜只用題材熱度解讀。