盟立(2464) 的營業費用率拆解

核心結論：費用率已改善，但尚未回到 2021–2022 年的低檔效率

2026 年第二季營業費用率降至 16.09%，較第一季 16.55% 略降，也明顯優於 2025 年中後期約 21% 的壓力區。這是營收回升後固定人力與研發成本被較大營收規模分攤的結果，而非公司大幅削減支出。

• 第二季營業費用約 3.49 億元，季增約 13%，但營收季增約 16%、年增約 33%，因此費用率仍能下降。
• 毛利率由第一季 18.67% 升至 22.17%，加上費用率改善，使營益率由 2.24% 提升至 6.19%；代表本業槓桿已開始回來。
• 不過，費用率仍高於 2021–2022 年常見的約 13%–15%，顯示營運規模與費用吸收能力尚未完全回到過去較成熟的狀態。

2025 年費用率升高，主因是營收縮而非費用失控

2025 年第二至第四季營業費用率維持在 20.89%–21.12%，是近年明顯壓力區；但費用金額約落在 3.42 億至 3.57 億元，與多數季度相比並未異常擴張。

• 當營收因專案遞延、客戶資本支出保守而縮減時，既有人力、研發與管理成本難以同步下降，費用率便被動上升。
• 研發費用率在 2025 年多處於 7% 以上，反映公司仍持續投入半導體自動化、先進封裝設備與機器人相關開發。
• 因此，2025 年的低營益率甚至虧損，較像是「營收不足以支撐既有投入」的規模問題，而不完全是費用控制惡化。

三項費用同步下滑，營收規模是近期最大助力

第二季銷售、管理與研發費用率分別為 4.21%、6.27%、5.32%，皆低於第一季的 4.61%、6.39%、5.77%，費用結構改善較為全面。

• 銷售費用率下降，顯示營收成長未伴隨等比例的接單與服務成本增加。
• 管理費用率回落至約 6%，說明營收規模提升已開始吸收組織與後勤成本。
• 研發費用金額仍約 1.15 億元、並未明顯縮手；研發費用率下降主要來自營收擴張，這對轉型中的設備商較健康。

這代表近期營益率回升並非犧牲研發換取短期獲利，而是毛利改善與規模經濟共同發揮作用。

後續重點是驗證費用率能否穩定低於兩成

目前費用率已從 2025 年高檔回落，但仍不能只以單季判定為永久性改善，因盟立的專案認列節奏會使營收與費用率波動放大。

• 若後續半導體自動化與先進封裝案件持續出貨，營業費用率能維持 16%–17% 附近，營益率就有機會維持在較健康的正值區間。
• 若營收再度因驗收遞延而放緩，即使費用金額沒有增加，費用率也可能快速重返兩成以上。
• 研發費用率是否在維持約 5%–6%投入下，仍能由新產品與高毛利設備帶來營收，是判斷投入能否轉成獲利的關鍵。

整體而言，這張表呈現的是盟立從「高費用率壓抑獲利」轉向「營收回升吸收費用」的初步改善；下一階段需確認營收成長是否能持續，才能判斷營益率回升是否具延續性。