8105 凌巨 11/13 收盤價：12.5 元+0.1 (+0.81%)

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凌巨（8105）主要從事中小尺寸液晶顯示器（TFT-LCD）面板與模組的研發、生產及銷售，也涵蓋顯示器零組件與相關測試設備。

產品不是以大尺寸電視面板為主，而是偏向需要客製化、供貨週期較長的利基型顯示應用，主要包括：

• 工業控制：如自動化設備、人機介面、儀器儀表等。
• 車載應用：如車用後視鏡顯示、車內資訊顯示等。
• 醫療與專業設備：需具備穩定度、耐用性或特殊規格的顯示模組。
• 其他中小尺寸消費性或專案型顯示產品。

目前營運重心已逐步往工控與車載等領域移動。頁面資料顯示，2025 年前 11 個月工控約占營收 40%、車載約占 27%，合計約三分之二；這代表凌巨希望降低消費性面板價格競爭的影響，改以客製化、認證門檻較高的產品提升產品組合與獲利穩定性。

不過，這類利基應用通常導入期較長，且公司本業營業利益率仍偏低。因此，後續關鍵不僅是營收是否成長，更要看工控、車載等高附加價值產品占比能否持續提高，並反映在毛利率與營業利益率上。

凌巨目前市場關注的題材，核心不是大尺寸面板報價，而是能否透過產品組合轉型，讓本業獲利穩定改善。

1. 工控與車載利基顯示

   • 工控、車載已是營運主軸，兩者合計約占營收 67%，可降低對消費性面板景氣與價格競爭的依賴。
   • 工控需求相對穩定；車載則除了既有產品外，電子後視鏡等應用被視為成長來源。這些產品通常認證期長、客製化程度高，若持續拉高比重，對單價與毛利率較有利。

2. 醫療面板量產與高毛利產品占比

   • 醫療是最受期待的獲利改善題材之一。新機種採用 In-Cell Touch 與高規格貼合，技術門檻及附加價值高於一般面板。
   • 市場重點在於醫療機種能否按規畫放量；若出貨擴大，對毛利改善的貢獻可能高於單純增加營收。

3. 低功耗、戶外可視與新型顯示技術

   • 公司布局低功耗、反射式、半穿反、柔性背板等技術，對應戶外顯示、工控、車載、穿戴與醫療等長生命週期市場。
   • QLED、OTFT 與膽固醇液晶等技術，也提供車內裝飾、戶外顯示、智慧零售、電子紙冷錢包與醫療識別等中長期題材；但多數仍需以客戶導入和量產進度驗證，短期不宜直接視為主要獲利來源。

4. 獲利轉機能否延續

   • 市場會檢視毛利率、營業利益率是否持續改善，而非只看營收。凌巨曾因產品組合及成本結構調整，使毛利率與本業獲利轉佳；但中小尺寸 LCD 仍受匯率、材料成本及需求波動影響，本業獲利的穩定性是評價重點。

5. 公司治理與經營權變動

   • 2026 年曾因董事席次不足，導致財報未能在法定期限內申報並一度停止交易。雖然後續已完成董事改選、補件與恢復交易，但董事會運作、功能性委員會重整及治理穩定度，仍會影響市場信心與估值。

整體來看，凌巨的題材可概括為「工控／車載穩基本盤、醫療產品拉高毛利、新技術提供成長選擇權、本業轉盈與治理修復決定評價能否落實」。其中最具實質性、也最需要持續驗證的指標，是工控車載訂單、醫療量產進度，以及毛利率和營業利益率是否同步提升。

凌巨的營收結構以應用領域來看，近一期公開資訊可整理如下：

工控與車載合計約 67%，已是凌巨最主要的營收來源；相較消費性面板，這兩類產品的認證期與產品生命週期通常較長，也較能降低標準化面板殺價的影響。

若以產品型態區分，2025 年底的銷售組成則以液晶顯示模組為主：

這反映凌巨並非只販售裸面板，而是以整合面板、觸控與客製化規格的顯示模組為主要商業模式。

值得注意的是，較早的 2025 年資料曾顯示車載約 33%、工控約 45%、消費性約 22%，與後來工控 40%、車載 27%、消費性 16%、其他非消費性 14% 的分類方式不完全一致；主要是產品歸類與新案量產時點變動所致。因此，判讀趨勢時，比起過度比較單一季度比例，更重要的是工控、車載與醫療等非消費性應用合計占比能否維持高檔並帶動毛利改善。

目前資料已確認凌巨的成長主軸集中在工控、車載與醫療，但仍需搭配最新營收與季度獲利，判斷題材是否已轉化為實際營運改善。

公司後續展望：重點在「獲利結構改善」能否延續

凌巨後續不是以消費性面板景氣反彈作為主要成長假設，而是持續將產品組合轉向工控、車載、醫療等長生命週期、客製化與較高附加價值的應用。這個策略已開始反映在毛利率與本業獲利，但營收端尚未出現明顯擴張，因此接下來應以「高毛利產品放量」而非單看營收規模來評估。

1. 工控、車載仍是短中期營運底盤

工控產品比重提高、訂單相對穩定，是公司降低消費性產品波動的主要支柱；車載則持續擴展電子後照鏡等應用。兩者具有認證期長、產品生命週期較長的特色，有助於提升接單穩定度與稼動率。公司先前也預期工控與車載出貨將成長，尤其後照鏡類車載應用有增量空間。

但「穩定」不等於高速成長：目前更合理的期待是，工控、車載藉由提高營收占比，持續改善產品組合，而非短期帶來大幅營收跳升。

2. 醫療量產是 2026 下半年至 2027 年最關鍵的增量

醫療產品是現階段最值得追蹤的成長引擎。公司耕耘多年的兩款醫療機種已於 2026 年規劃量產，採用 In-Cell Touch 與高規格貼合，技術與認證門檻均高於一般消費型面板，因此毛利率也優於公司平均。

其中，睡眠呼吸器顯示模組預計自 2026 年下半年開始出貨，若依公開規劃順利放量，年營收貢獻可達約 7～8 億元；相較凌巨單季營收約 21 億元，具一定規模，而且對獲利的助益可能高於對營收的助益。

3. 財務已見改善，但營收動能仍待驗證

2026 年第 2 季營收為 20.99 億元、年減 5.9%，但毛利率升至 9.91%，較去年同期增加 4.19 個百分點，營益率轉正至 1.87%，EPS 為 0.16 元。這代表公司的改善已先發生在產品組合與成本結構，而非營收快速成長。

從財務序列看，毛利率已由 2025 年第三季的 3.72%，逐季回升至 2026 年第一季 8.66%、第二季 9.91%；營益率也從 2025 年前三季虧損，改善為 2026 年第一季 0.53%、第二季 1.87%。不過，2026 年 9 月營收年減 8.22%，顯示出貨規模仍偏平，轉型成果尚未完全反映於營收成長。

4. 新顯示技術屬中長期選擇權，短期不宜高估

QLED、OTFT、膽固醇液晶與低功耗反射式顯示，是凌巨拉高技術差異化的布局：

• QLED：鎖定車用 B 柱、車內裝飾燈、戶外顯示與智慧零售。
• OTFT：既有冷錢包產品已出貨，後續可延伸至醫療識別與運動穿戴。
• 膽固醇液晶：面向電子書、電子標籤及低功耗身分識別產品。

這些技術有助公司擺脫標準型 LCD 的價格競爭，但多數仍在產品拓展、客戶驗證或小量出貨階段；真正形成顯著營收與獲利貢獻，仍較偏向 2027 年以後的觀察題材。

5. 主要風險：消費性需求、匯率與公司治理穩定性

• 消費性面板復甦不明朗：記憶體等零組件成本上升，可能壓抑終端品牌採購與中低階電子產品需求；凌巨雖已降低消費性曝險，但仍無法完全隔絕產業景氣影響。
• 營收尚未恢復成長：第二季獲利改善主要來自毛利率修復，若工控、車載與醫療放量不如預期，固定成本可能再度壓抑本業獲利。
• 匯率波動：公司以外銷及美元計價交易為主，匯率變動仍可能使稅後獲利與本業表現出現落差。
• 經營權事件後續影響：公司已完成董事改選並恢復交易，但治理與決策穩定性仍是市場評價能否持續修復的背景條件。

整體判斷

凌巨目前處於由虧轉盈、但尚未進入高成長的轉型階段。短期關鍵在工控與車載能否守住出貨，並讓毛利率維持在接近或高於第二季的水準；中期則看醫療兩款新機種，特別是睡眠呼吸器產品，能否自 2026 年下半年順利放量。若醫療營收如期挹注、工控與車載占比續升，獲利改善的延續性會比營收成長率更具投資意義。

目前可取得的市場共識預估顯示，凌巨未來兩年 EPS 仍接近損益兩平：

市場預期營收將由 2025 年約 86 億元逐步回升，但毛利率預估僅約 5.5%～5.7%，營業利益仍為小幅虧損，因此 EPS 尚未反映穩定的本業獲利。

不過，這組年度共識與已公布的 2026 年上半年表現存在明顯落差：上半年 EPS 已達 0.59 元，其中 Q1 為 0.43 元、Q2 為 0.16 元；近四季 EPS 則約 0.86 元。這代表市場原本的預估可能偏保守，或尚未完全反映轉機初期的業外收益與產品組合改善。

判讀重點

• 正向情境：工控、車載訂單持續提高占比，且醫療面板兩款量產機種順利放量；這些產品附加價值較高，若能帶動毛利率維持或高於上半年約 9.3%水準，本業獲利有機會超過目前市場對全年近損平的保守估計。
• 保守情境：消費性面板需求走弱、匯率或材料成本不利，且高毛利新案貢獻速度不足；由於公司本業營益率仍低，營收成長未必能直接轉為 EPS 成長。
• 最重要的驗證指標：不是單看營收，而是毛利率能否穩定在較高水準、營業利益能否連續轉正，以及稅後獲利中業外項目的占比是否下降。

因此，2026～2027 年的共識 EPS 分別為 -0.04 元與 -0.01 元，但若利基產品組合改善延續，實際結果存在向上修正空間；反之，在本業尚未建立穩定獲利前，不宜僅以近四季 EPS 0.86 元直接外推未來兩年。

凌巨所處的是中小尺寸 TFT-LCD 與利基型顯示模組產業。整體前景呈現「傳統消費性面板偏弱，但工控、車載、醫療等利基市場仍有結構性機會」的兩極化格局。

產業大方向：規模成長有限，價值往利基應用移動

2026 年全球中小尺寸 TFT-LCD 市場產值預估年減約 1.9%，大型 TFT-LCD 更可能年減約 3.5%；顯示傳統 LCD 市場仍受成熟化、供給競爭與終端需求波動壓力影響。相較之下，OLED 雖仍維持成長，但增幅亦不高。

因此，面板業已不再以擴大標準化產品出貨為主，而是轉向：

• 工業自動化與 AIoT 的工控顯示
• 智慧座艙、多螢幕化的車載顯示
• 醫療儀器與專業設備顯示
• 戶外高亮、低功耗、反射式與電子紙相關應用
• 模組整合、觸控貼合與客製化服務

這些領域雖然訂單規模通常小於手機、筆電或電視面板，但具有認證週期長、產品生命週期長、客製化程度高的特性，價格競爭相對緩和，較有機會支撐產品單價與毛利率。

成長動能：工控、車載與醫療

工控：需求相對穩定，但復甦速度受製造景氣影響

工控顯示應用涵蓋人機介面、自動化設備、儀器儀表、POS、充電樁與智慧製造等。這類產品不追求最快的規格迭代，而重視穩定供貨、耐用性與長期維護，因此對面板供應商而言較有利於建立客戶黏著度。

不過，工控仍會受全球製造業資本支出、歐美與中國景氣、客戶去庫存進度影響，通常不會是高速成長市場；其投資價值主要在於需求波動較消費電子低。

車載：中長期最重要的利基成長來源

智慧座艙推動車內螢幕數量增加、尺寸變大，應用也從傳統影音導航延伸至儀表、溫控、抬頭顯示、電子後視鏡與車內裝飾顯示。車用產品認證與導入期長，但一旦進入供應鏈，供貨年限通常較久，具備較佳的營收能見度。

台灣顯示產業也正從單純供應面板，逐步往顯示模組、電子系統與座艙整合發展，以提高附加價值。

對凌巨而言，車載後視鏡等新應用是否放量，是比一般車用面板出貨更值得追蹤的方向。

醫療：規模較小、但有改善毛利的潛力

醫療顯示產品需要高可靠度、高規格貼合與較長的客戶驗證程序，進入門檻高於一般消費性產品。凌巨規畫讓醫療新機種量產，若順利放大出貨，對毛利率的幫助可能高於營收絕對金額的貢獻。

但醫療市場的特性是導入期長、單一專案變數高，因此應觀察實際量產速度與後續營收占比，而非僅以取得訂單或送樣消息判斷。

主要壓力：消費性需求、價格與成本

傳統消費性顯示需求仍偏保守。2026 年第四季，品牌客戶提前備貨效應消退、終端需求轉弱，加上記憶體等零組件價格上升，壓縮中低價消費電子的獲利與採購預算；TV、監視器與筆電面板報價亦缺乏明顯上漲動能。

這對中小尺寸 LCD 供應鏈有幾項含意：

• 消費性產品容易面臨價格競爭與訂單波動。
• 客戶調整庫存時，面板廠營收與稼動率會受到放大影響。
• 匯率、材料成本與產品組合，可能使營收成長未必同步轉化為本業獲利。
• 中國供應鏈的成本與產能競爭，仍是成熟 LCD 面板長期壓力。

新技術的意義：是中長期選擇權，不是短期主力營收

低功耗、反射式、半穿反、柔性 OTFT、QLED 與膽固醇液晶等技術，可切入戶外可視、電子紙、智慧零售、穿戴與醫療識別等應用。這些技術的共同目標是提高差異化，避開標準化 LCD 的價格競爭。

不過，現階段新技術大多仍處於客戶導入、送樣或初期量產階段，對營收與獲利的實質貢獻仍取決於客戶認證、良率、量產時程與產品單價。較合理的看法是把它們視為中長期成長選擇權，而非短期業績保證。

對凌巨的產業定位

凌巨工控與車載合計已占營收約三分之二，代表公司已明顯降低對消費性面板的依賴。其產業前景並非來自 LCD 景氣全面復甦，而是來自以下條件是否逐步成立：

1. 工控與車載需求維持穩定，並提高營收占比。
2. 醫療等高附加價值產品如期量產。
3. 高毛利產品增加後，毛利率與營業利益率能持續改善。
4. 低功耗與柔性顯示等新技術，從展示或小量出貨走向可重複的量產訂單。
5. 消費性產品占比下降，降低景氣與價格波動對本業的衝擊。

因此，這個產業更適合用「成熟面板製造能力，轉向利基應用與模組整合的轉型賽道」來理解；成長速度未必快，但若產品組合成功升級，獲利品質可能優於單純追逐出貨量的傳統面板模式。

凌巨並未在公開資料中完整揭露前十大客戶或各客戶營收比重，這在客製化中小尺寸面板業務相當常見。不過，從公司公開資訊與市場資料，可辨識其主要客戶輪廓如下：

1. 車載系統與汽車品牌供應鏈

凌巨主攻車前市場，供應儀表板、溫控面板、中控、抬頭顯示器與電子後視鏡等中小尺寸顯示模組。公開資料曾列出其車用終端品牌涵蓋 Audi、BMW、Volvo、Toyota、Nissan；但實際交易對象較可能是這些品牌背後的 Tier-1 車載系統供應商，而非直接對品牌車廠銷售。

車載是目前重要基本盤之一：不同時間點的產品組合會有變動，但工控、車載合計已約占營收 三分之二；後照鏡等新應用仍有增加出貨的趨勢。

2. 工控設備與終端機客戶

工控是凌巨目前最大的應用市場，產品用於：

• 工業設備顯示器
• 刷卡機、手持終端機
• 印表機與工程設備
• 電子標籤
• 白色家電與智慧設備

這類客戶特性是少量多樣、客製化程度高、產品生命週期較長；凌巨通常以模組供應商身分服務設備商或系統整合商，公開資訊並未揭露具名客戶。公司 2025 年工控產品營收占比約 40%，為最主要的單一應用類別。

3. 醫療設備客戶

醫療是近年的新增成長來源。已知公司取得一項睡眠呼吸器 2.4 吋面板訂單，公開資訊僅揭露其取得全球兩大睡眠呼吸器品牌之一的訂單，未公布品牌名稱；預期量產後每月出貨約 30 萬片，年營收潛力約 7～8 億元。

醫療產品採用 In-Cell Touch 與高規格貼合製程，客戶驗證期長、進入門檻高；公司另有兩款醫療機種規劃量產，若出貨順利，對毛利率的意義可能大於純營收增量。

4. 美國 OTFT／電子紙應用客戶

柔性 OTFT 背板目前已出貨至美國客戶，主要初期應用為冷錢包，並擴大至醫療病患識別、運動穿戴等產品。不過，客戶名稱同樣未公開。

客戶結構的投資意義

凌巨的客戶並非集中於單一消費電子品牌，而是分散在工控、車載、醫療與利基型終端設備供應鏈。這種結構可降低消費性面板價格競爭的曝險，但也會使接單呈現「少量、多樣、認證期長」的特性，營收短期爆發力較有限。

真正值得追蹤的是：工控與車載訂單是否維持成長、醫療睡眠呼吸器能否如期量產，以及高毛利利基產品占比能否持續提升。這幾項將直接決定凌巨能否把目前的營運改善，轉化為更穩定的本業獲利。

凌巨的直接競爭範圍可分成三層：中小尺寸 LCD／模組同業、利基型工控與醫療顯示業者、以及車載顯示與智慧座艙供應鏈。它並非與大型面板廠全面競爭，而是聚焦中小尺寸、少量多樣與客製化專案。

主要競爭對手

公開資料列出的中小尺寸顯示模組同業包括全台、眾福科、微端、晶采、晶達、光聯、達威與久正；海外則有多家日、韓、中國顯示器與模組業者。

凌巨的競爭優勢

1. 工控與車載占比高，避開部分消費性價格戰

凌巨工控約占營收 40%、車載約占 27%，合計約 67%。相較以消費性面板為主的業者，產品生命週期較長、認證門檻較高，也更有機會透過客製化降低純粹比價競爭。

2. 中小尺寸客製化模組能力

凌巨不只是供應裸面板，主要提供 TFT-LCD 顯示模組，具備觸控整合、光學貼合、異形切割、寬溫、高亮度／戶外可視、反射式與半穿反等能力。這種少量多樣的商業模式，適合工業設備、車載儀表、電子後視鏡、醫療設備與特殊終端，不必完全陷入標準品大規模競爭。

3. 醫療新產品具較高技術與毛利潛力

醫療產品採用 In-Cell Touch 與高規格貼合，且已經過長時間客戶共同開發；這類產品驗證期長，但若量產順利，通常較一般消費性 LCD 具更高附加價值。醫療新機種能否擴大量產，是凌巨改善產品組合的重要槓桿。

4. 新技術布局增加差異化選項

凌巨正推進 OTFT 柔性背板、QLED 面光源、膽固醇液晶、低功耗、反射式與半穿反技術，應用可延伸至車用 B 柱、裝飾燈、戶外顯示、電子標籤、醫療識別與穿戴裝置。這些技術未必短期大幅貢獻營收，但有助公司在傳統 TFT-LCD 之外建立差異化。

凌巨的相對劣勢與挑戰

1. 規模與系統整合能力不如大型同業

友達、群創不只具備較大規模的面板製造能力，也已朝車載 Tier 1、智慧座艙、HMI 軟硬體整合與工業系統發展。相較之下，凌巨仍以顯示模組供應為核心，若市場競爭從「面板規格」升級到「整套座艙或 HMI 系統方案」，大型業者的客戶關係、研發資源與整合能力較具優勢。

2. 本業獲利尚未完全穩定

凌巨雖已提高工控與車載比重，但過去本業毛利與營業利益仍容易受到產品組合、匯率、材料成本及稼動率影響。利基產品占比高不必然等於高獲利，關鍵仍在高毛利專案能否持續放量，並拉高整體毛利率與營業利益率。

3. 面對中國供應鏈的成本壓力

中小尺寸 LCD 屬相對成熟技術，中國面板業者在產能、成本與供應鏈完整度上具競爭力。凌巨若落入規格標準化、可替代性高的產品市場，容易承受報價壓力；因此必須依靠車規認證、客製化設計、品質穩定與長期供貨能力守住客戶。

4. 新技術仍需跨過量產與商業化門檻

OTFT、QLED 與膽固醇液晶可強化低功耗、可撓與戶外顯示題材，但目前更接近中長期技術選擇權。真正的競爭優勢必須建立在量產良率、訂單規模、產品單價與可持續毛利，而不是技術展示本身。

綜合判斷

凌巨的定位可視為「在大型面板廠與專業小型模組廠之間，以工控、車載、醫療為主的利基型顯示模組供應商」。

• 相對大型同業：凌巨的優勢是產品較聚焦、客製化彈性高；劣勢是規模、資源與系統整合能力較弱。
• 相對小型模組同業：凌巨的優勢是具備自有中小尺寸面板與模組製造基礎，也已有較高的工控與車載營收比重；劣勢是同樣要面對客製專案分散、訂單波動及價格競爭。
• 相對新型顯示技術業者：凌巨具既有 LCD 客戶與量產基礎，但在電子紙、OLED 或 Micro LED 等技術純度與規模上並非領先者。

因此，凌巨能否拉開競爭差距，最終取決於工控與車載訂單的穩定度、醫療產品量產速度，以及高附加價值產品是否真正反映在毛利率與本業獲利上。