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安集後續展望可歸納為「售電穩住基本盤、利基光電產品改善結構、金屬 3D 列印拉高成長性」三條主軸；其中，短中期最具營收與獲利彈性的動能，較偏向金屬 3D 列印，而電廠售電則是營運穩定器。

1. 電廠與綠電轉供：持續提供穩定現金流

安集已從傳統模組製造，逐步轉為持有電廠、售電與綠電轉供的模式。2025 年前三季售電收入占比已接近 70%，成為最主要營收來源；相較於模組業務，售電受產品價格戰的影響較低，且具有較高的經常性。

• 累計併網容量約 118.5MW，仍有接近 10MW 案場在建。
• 後續規劃新增案場，目標朝約 128MW 推進。
• 現有容量中，約 35MW 已轉供企業綠電；轉供電價每度至少 5 元，通常優於單純躉購售電。
• 新建案場鎖定企業綠電市場，若轉供容量持續上升，售電單價與獲利品質都有改善空間。

這項業務的關鍵不只是新增 MW，而是「新案中有多少能轉為企業綠電合約」。轉供比例提高，才會更明顯提升每度電的價值與長期現金流品質。

2. 模組事業：淡出標準品競爭，轉攻 BIPV、海上型等利基市場

一般太陽能模組仍面臨進口低價產品競爭、案場施工遞延與市場政策不確定性，安集已明確降低對標準型模組的依賴，改以利基產品尋找差異化。

重點布局包括：

• 光電建材（BIPV／BRPV）：產品已完成相關驗證並進入小量試產，可應用於屋頂、牆面等建築整合場景。台灣自 2026 年 8 月起實施新建物屋頂光電規範，對具建材整合與抗風壓特性的產品較有利。
• 海上型／浮動式模組：搭配浮台結構進行驗證與示範案，若耐候、抗風浪與長時間可靠度測試通過，未來可切入陸域土地受限以外的場景。
• 客製化屋頂案與 EPC：安集本身具模組、系統與電廠經營能力，若屋頂光電需求增加，可同時承接設備、工程與後續售電價值。

不過，這一塊目前仍屬「由驗證、小量出貨走向量產」的階段。真正能否改善模組部門的獲利，要看 BIPV 實際接單、產品毛利率及海上型模組是否完成長期可靠度驗證。

3. 金屬 3D 列印：最有機會推升成長與毛利的業務

金屬 3D 列印是安集目前最值得留意的新引擎。公司已切入美國無人機零組件供應鏈，藉由金屬列印把多個零件整合成較少零件，協助客戶降低組裝工序、減輕重量並提升結構強度。

目前可確認的正向訊號包括：

• 2025 年該部門業績大幅成長，且已由虧轉盈。
• 2026 年因美國無人機客戶增加採購品項，業績目標為持續高速成長，市場資訊顯示有挑戰倍增的動能。
• 產品毛利率約 30%～50%，顯著優於一般太陽能模組，是改善整體毛利結構的關鍵。
• 公司規劃把金屬 3D 列印設備由約 7 台增至 12 台，以承接後續訂單。
• 從列印設備、金屬粉末到列印與後處理皆具整合能力，並具備非中供應鏈優勢，較符合無人機、航太與工業客戶對供應安全及認證的要求。

這條業務的投資意義在於：即使營收占比尚未超過售電，但它具備較高毛利與高成長特性。若美國無人機訂單從單一客戶、單一零件擴大到更多機種與品項，對獲利的貢獻可能會快於營收占比提升。

4. 2026 年營運判斷：有轉型題材，但仍需看兌現速度

整體來看，安集正從「高度依賴模組景氣」轉向「電廠售電 + 綠電交易 + 高附加價值製造」的組合：

因此，安集的展望偏向營運結構改善型，而不是單純期待太陽能模組市場復甦。售電業務能降低下檔波動，3D 列印則提供上檔成長選項；但短期股價與獲利能否明顯轉強，仍取決於 3D 列印訂單是否如預期放量，以及利基模組能否從試產成功轉化為可持續的高毛利營收。

目前沒有足夠的多來源一致法人財測，可直接給出安集 2026、2027 年精確 EPS 共識；因此較合適的方式，是以已公布獲利與三項業務動能建立情境區間，而不是把尚未驗證的成長直接當成確定數字。

已知獲利基礎

安集 2025 年全年 EPS 為 0.02 元，2026 年第 1 季為 -0.02 元、第 2 季回升至 0.16 元；近四季 EPS 合計僅 0.03 元。也就是說，雖然本業毛利率與營益率在 2026 年第 2 季明顯改善，但全年獲利仍處於剛由低檔修復的初期。

未來兩年 EPS：情境推估

這是依營運動能所做的區間推演，不是公司財測或市場一致預估。

推估邏輯

1. 售電收入提供下檔支撐

安集已由太陽能模組製造轉向電廠售電，售電占營收比重接近七成，累計併網容量約 118.5MW，並以擴增電廠、綠電轉供提高收益為方向。這塊業務的特性是收入較穩定，能降低標準模組價格戰對整體 EPS 的衝擊。

不過，售電業務屬於穩定型，而非爆發型成長；其增量取決於新案場併網速度、資金取得、發電效率與綠電交易進展。因此，2026 年 EPS 能否站穩 0.3 元以上，不能只靠既有電廠，仍須看新容量與轉供收益的實際貢獻。

2. 金屬 3D 列印是 EPS 上修的核心變數

3D 列印已打入美國無人機供應鏈，2025 年部門業績成長 3.5 倍且已轉盈，部門淨利率約 22%；公司預期 2026 年隨新增零件品項導入，該業務業績有機會挑戰倍增。

這項業務對 EPS 的意義高於其目前營收占比，原因在於金屬 3D 列印毛利率約可落在 30%～50%，明顯優於競爭激烈的標準太陽能模組。若無人機訂單順利放量、設備擴產後的良率與稼動率同步提升，2027 年 EPS 才有機會向 0.6～1 元區間靠攏。

3. 模組事業仍是主要風險來源

安集正轉向 BIPV 光電建材、海上型模組等利基產品，以避開標準模組的低價競爭；但太陽能模組產業仍面臨供給過剩、價格低迷與內需案場遞延等壓力。即使利基產品取得認證並逐步試產，短期對全公司 EPS 的貢獻仍需要實際訂單驗證。

對 2026～2027 年 EPS 最重要的觀察指標

• 3D 列印營收是否如預期倍增：不只看接單消息，更要看營收占比、毛利率及單季營業利益。
• 售電容量是否由約 118.5MW 持續增加：新電廠併網與綠電轉供將決定穩定收益能否向上。
• 單季 EPS 是否能連續維持正數：2026 年第 2 季的 0.16 元能否成為常態，比單季高毛利更重要。
• 營業現金流與自由現金流：電廠擴建需要資本支出；頁面顯示其過去五年有四年自由現金流為負，若資金壓力上升，可能限制擴建速度並增加業外費用。
• 一般模組的庫存與跌價損失：若標準模組價格持續疲弱，可能侵蝕售電與 3D 列印帶來的獲利改善。

整體來看，較合理的基準判斷是：2026 年應是由微利轉向獲利修復的一年，EPS 若落在 0.3～0.5 元屬於轉型逐步兌現；2027 年若 3D 列印持續量產、售電資產增加且模組虧損收斂，才有挑戰 0.6～1 元的條件。若 3D 列印放量不如預期，或電廠擴建與綠電交易遞延，EPS 則可能仍停留在低檔區間。

安集所處的太陽能產業，需求端仍有成長支撐，但製造端價格競爭激烈；相對較有利的是電廠持有、綠電售電與差異化產品。安集近年將重心轉向售電，因而比純模組廠更貼近產業中現金流較穩定的一段。

產業前景：需求仍在，獲利分化更大

1. 台灣屋頂光電新制，帶來內需增量

2026 年 8 月起，新建、增建或改建且建築面積達 1,000 平方公尺以上的建物，須依規定設置屋頂太陽光電。此政策有幾項意義：

• 屋頂型案場將成為新增需求的重要來源，帶動模組、系統建置、逆變器、維運與售電。
• 屋頂案場通常較適合分散式發電，與企業採購綠電的需求可相互連結。
• 市場估計新制可能帶來每年約 660MW 的新增光電容量，但實際效益仍取決於建照案件、施工人力、融資與併網速度。

對安集而言，這不只關係到模組出貨，更重要是可擴大其電廠建置與後續售電資產。公司已切入 BIPV（建築整合型太陽能）光電建材，若產品認證、成本及施工整合能力到位，會比標準模組更能切入高門檻建築案。

2. 企業綠電與 AI 用電，支撐長約售電市場

台灣企業因減碳承諾、供應鏈要求及高耗電產業擴產，持續增加綠電採購需求。AI 資料中心與電子製造業的用電成長，也使「穩定、可追溯的綠電來源」價值提高。

太陽能電廠的商業模式正從傳統躉購，逐漸走向：

• 自建電廠後售電
• 企業綠電轉供
• 長期購電合約（PPA／CPPA）
• 搭配儲能，提高供電可調度性

安集在這個結構中較具優勢：現有資料顯示其售電收入已接近營收七成，累積併網容量約 118.5MW，且部分容量已轉供企業綠電，售價高於一般售電。這代表公司獲利邏輯已不完全依賴模組景氣，而是逐漸轉向電廠資產與長約現金流。

3. 全球模組供給過剩，純製造仍是最大壓力

產業的矛盾在於：全球太陽能裝置需求仍大，但模組、電池等中游產能過剩，低價競爭使產品價格與毛利承壓。台灣廠商尤其面臨：

• 低價進口模組競爭
• 原料與製造成本相對偏高
• 國內案場審查、土地及併網進度不一
• 模組報價下跌快於成本下降時，毛利容易惡化

因此，若只是銷售標準型模組，即使出貨量增加，獲利未必同步改善。安集降低一般模組營收占比、提高售電比重，方向上正是為了降低這項產業風險。

4. 美國政策創造非中供應鏈機會，但不是全面利多

美國持續以關稅、供應鏈溯源與在地製造規範限制部分亞洲進口產品，非中供應鏈的高效電池、模組及零組件有機會取得轉單或較佳報價。

不過，這項機會對安集的影響屬於選擇性利多：

• 有利：台灣製造、非中溯源、高效率或特殊規格產品，有望提高海外接單機會。
• 限制：安集規模較大型同業小，海外訂單能否形成實質營收，仍取決於認證、客戶關係、產能與成本競爭力。
• 反面風險：原本出口美國受阻的低價產品，也可能轉往台灣或其他亞洲市場，加大本地價格壓力。

所以，美國政策較可能提升安集利基模組的機會，而非保證一般模組業務全面復甦。

產業下一階段：從「裝更多」轉為「發得更穩、賣得更好」

太陽能產業的競爭重點正從單純模組價格，轉為以下能力：

對安集最重要的觀察指標

安集的產業前景，不能只看整體太陽能題材或模組價格，較應聚焦：

1. 新增併網容量與發電量：這決定售電收入能否穩定擴張。
   
2. 綠電轉供容量與每度售價：企業綠電占比提高，通常有助於售電收益品質。
   
3. BIPV 是否從小量試產進入實際接單：這攸關模組業務能否擺脫價格戰。
   
4. 自由現金流與負債／資金成本：電廠擴張需要前期資本投入，頁面也顯示公司過去五年有四年自由現金流為負，資產擴張速度須與財務承受度一起評估。
   
5. 國內政策轉化速度：屋頂光電新制是需求起點，實際能否快速反映到訂單與併網，才是營運關鍵。
   

整體而言，太陽能產業短期仍是「需求有、價格壓力也有」的分化市場；安集因售電占比高，較有機會受惠於屋頂光電、企業綠電與長約現金流趨勢，但其成長品質最終仍取決於電廠擴建及併網、綠電轉供價格，以及 BIPV 差異化產品能否放量。