宏正(6277) 的股價淨值比評價

估值已回升至歷史中段偏上

目前股價淨值比約 2.15 倍，相較 2025 年中約 1.5 倍的低點明顯回升，也高於 2026 年初約 1.5 倍附近的水準。

• 2021 至 2024 年間，多數時間落在約 2.0 至 2.2 倍。
• 2025 年營運與獲利轉弱時，評價一度壓低至約 1.5 倍。
• 2026 年營收、毛利率與營業利益改善後，市場給予的淨值倍數逐步修復，近期已回到過往常態區間上緣。

這表示市場已開始反映營運復甦，現階段並非處於過去一年半的低評價位置。

本波上升有基本面支撐

股價淨值比上升，背後不只是股價反彈，也與獲利能力明顯改善有關。

• 2026 年第二季營業利益率升至 16.54%，高於去年同期的 8.78%；毛利率也升至 62.43%。
• 上半年營業利益年增約七成，營收年增約一成多，顯示產品組合與費用吸收能力改善。
• 最新近四季 ROE 約 10.46%，代表公司運用股東權益創造獲利的效率正回升；股價淨值比合理水準通常也會隨 ROE 改善而上調。

因此，估值修復具有一定基本面基礎，但後續仍須由獲利延續性來驗證。

2.15 倍不算極端，安全邊際較低

以長期區間來看，2.15 倍接近 2021 至 2024 年的高檔水位，但尚未明顯超過歷史極值。

• 過去五年高點約在 2023 年中，曾接近 2.26 倍。
• 目前 2.15 倍略高於過去五年約 2 倍的中位水準，反映市場願意先給予復甦溢價。
• 若以目前股價 86.5 元與近四季 EPS 4.14 元計算，本益比約 20.9 倍；相較之下，本益比的位置較偏高，市場已提前反映部分未來獲利改善。

所以，這個價位較適合解讀為「合理偏高」而非便宜；評價能否再提升，取決於 ROE 能否繼續向上。

評價能否維持，取決於產品組合

宏正後續若能維持高毛利產品成長，股價淨值比便有較好的基本面支撐。

• 高階 Over IP KVM、SMB KVM 與機櫃是近期主要成長來源，第二季企業級 Over IP KVM 年增約五成。
• 機櫃業務受 AI 機房專案帶動，雖目前占營收仍非主體，但有助提升成長想像與產品組合。
• 若營收擴張同時毛利率維持在六成附近，ROE 有機會進一步改善；反之，若營收增加但產品組合轉往低毛利品項，估值支撐力會下降。

股價淨值比本質上是在衡量市場對未來資產報酬率的期待，而非只看帳面淨值。

接下來以 ROE 與獲利品質驗證

下一階段最值得追蹤的是第三季獲利率、近四季 ROE，以及營收成長是否能轉化為現金流。

• 若營業利益率能維持在 15% 以上、ROE 持續高於目前水準，2 倍以上的股價淨值比會較容易站穩。
• 若本益比持續上升、但 EPS 成長放緩，代表評價主要由市場情緒推動，波動風險會增加。
• 存貨與應收帳款週轉若隨營收成長而維持改善，則可確認獲利並非只來自帳面認列，而是有較好的營運資金品質支撐。