台耀(4746) 的營業費用率拆解

費用率近期走升，主因在研發而非銷管失控

最新 2026 年第二季營業費用率為 31.29%，較 2025 年第四季的 20.22% 明顯上升，連兩季走高。核心原因是研發費用率由 13.19% 拉升至 20.01%；銷售及管理費用率則約維持在 5%～6%區間，並沒有同步失控。

營收基期偏弱，放大了固定研發投入的比率

第二季研發費用增至約 2.22 億元，季增近兩成；同期間營收未能同步擴張，使研發支出對營收的占比被放大。前七個月營收仍年減 7%，主因部分核心原料藥出貨遞延、呼吸系統用藥需求較弱，這使費用率短期承壓。

研發增加反映轉型投資，短期是壓力、中長期待驗證

費用上升與公司推進 ADC 一站式服務、北美 CDMO、針劑商業化及 Semaglutide 針劑開發方向一致。這類布局在臨床、製程開發、法規註冊與產線建置階段，通常會先反映為研發與人員費用，但收入要等專案進入放大生產或商業化後才會顯現。

接下來重點是費用能否被營收吸收

目前較適合視為「研發投資期」而非單純成本惡化。若下半年類固醇回補出貨、CDMO持續成長，加上 Eribulin 歐美出貨增加，營收恢復後費用率才有機會回落；反之，若研發費用維持高檔、商業化與 CDMO 放量遞延，31%上下的費用率可能持續壓縮營業利益率。現階段最值得追蹤的是研發費用的絕對額、CDMO 營收成長及針劑產線稼動率是否同步提升。