核心結論
這張表反映永信在 2026 年第 2 季的費用控制壓力上升：營業費用率來到 30.04%，不僅較前一季增加 1.97 個百分點，也比去年同期高 2.63 個百分點。問題不完全是費用金額失控，而是營收下滑時，費用下降速度跟不上，造成營運槓桿轉弱。
2026 年上半年營收年減 12.4%，營業費用僅年減 4.5%，使營業利益年減 23.3%；不過業外收支改善，稅後淨利仍年增 4.4%，因此需將「本業獲利壓力」與「最終淨利表現」分開看待。
2026 Q2 費用率拆解
| 項目 |
2026 Q2 |
季增減 |
年增減 |
解讀 |
| 營業費用率 |
30.04% |
+1.97 個百分點 |
+2.63 個百分點 |
整體費用吸收營收的比率明顯提高 |
| 銷售費用率 |
17.70% |
+0.22 個百分點 |
+1.22 個百分點 |
是最大費用項目，也是費用率偏高的主因 |
| 管理費用率 |
7.46% |
+1.75 個百分點 |
+1.07 個百分點 |
本季惡化最明顯的項目 |
| 研發費用率 |
4.82% |
-0.35 個百分點 |
+0.27 個百分點 |
季減、但維持約 5%營收的研發投入 |
| 營業費用金額 |
5.80 億元 |
+12.2% |
-0.5% |
金額年減有限，但營收下滑使比率升高 |
最新一季的營業費用率為 30.04%，其中銷售、管理、研發費用率分別約為 17.70%、7.46%、4.82%。
重點一：真正的壓力在「營收規模縮小」
2026 Q2 營收為 19.30 億元，較 2025 Q2 的 21.25 億元年減約 9.2%；同期間營業費用僅從 5.83 億元小幅降至 5.80 億元，年減約 0.5%。
這代表：
- 費用的絕對金額並未大幅增加。
- 但營收少了近一成，固定性較高的銷售、管理與研發支出難以同步縮減。
- 因此費用率升高，本業的規模經濟反而轉為反向營運槓桿。
從 2026 Q1 到 Q2，營收季增約 4.8%，但營業費用季增約 12.2%，也顯示本季費用成長速度高於營收，短期仍未看到明顯的費用效率改善。
重點二：毛利率穩住，但營益率被費用吃掉
永信 2026 Q2 的毛利率為 44.62%，比前一季的 44.23%略升，也高於去年同期的 44.10%，表示產品組合、生產效率或成本端大致仍具韌性。
但營業利益率降至 14.59%：
- 較前一季的 16.16%下降 1.57 個百分點
- 較去年同期的 16.69%下降 2.10 個百分點
換句話說，毛利端沒有明顯惡化，但毛利增加的空間被營業費用率上升抵銷。這是本表最值得注意的訊號：公司目前的挑戰偏向費用與營收規模匹配，而非製造成本或產品毛利突然失守。
重點三：銷售費用是結構性觀察重點
銷售費用率在表中長期是最大項目，近幾季大致落在 16%～18%：
- 2025 Q1 曾降至 14.68%，是近期低點。
- 2025 Q3、Q4分別回到 17.58%、17.75%。
- 2026 Q2為 17.70%，仍處相對偏高位置。
醫藥、保健與消費健康產品需要通路、行銷、業務人員與市場推廣支持，因此銷售費用偏高不必然是負面；關鍵是這些投入是否能帶來營收成長、產品市占提升，或支撐較佳的產品組合。
目前值得留意的是，2026 Q2 銷售費用金額約 3.42 億元，較去年同期增加約 10%，但營收反而年減約 9%，使銷售投入的短期效率轉弱。若後續營收未回升，17%上下的銷售費用率可能持續壓抑營益率。
重點四：管理費用率跳升，需確認是否為一次性因素
管理費用率從：
- 2026 Q1 的 5.71%
- 跳升至 2026 Q2 的 7.46%
單季增加 1.75 個百分點，是營業費用率上升中最突出的變化。
管理費用金額由 Q1 的 1.05 億元上升至 Q2 的 1.44 億元，季增約 37%；同時營收僅季增約 5%。因此，這個變化不能只用營收下降解釋，而應進一步辨識是否涉及：
- 人事或獎酬認列
- 專業服務、顧問及法規相關支出
- 集團管理費用
- 一次性的行政、系統或資產相關費用
若為一次性支出，後續費用率有機會回落；若反映常態性組織成本提高，30%左右的營業費用率可能成為新的營運負擔。
重點五：研發支出仍具穩定性，屬長期投入而非短線壓力
研發費用率為 4.82%，雖然低於 2026 Q1 的 5.17%，但仍大致維持公司過去約 4%～5%的投入範圍。研發費用金額為 9,301 萬元，年減約 2.6%，降幅小於營收下滑幅度，因此研發費用率較去年同期略增。
公司在法說資料中揭露，2023至2025年合併研發費用率大致維持 4.7%～4.8%；策略上持續投入處方藥、保健、製劑、原料藥及其他健康產業布局。這使研發支出較接近維持長期競爭力的必要投入，不宜單純視為應立即削減的成本。
對獲利的實際影響
2026 Q2 單季 EPS 為 0.74 元，低於：
- 2026 Q1 的 0.89 元
- 2025 Q2 的 0.35 元則有所改善
但若從本業角度，營業利益率由去年同期 16.69%降至 14.59%，營業面的獲利品質其實走弱。上半年營業淨利年減 23.3%，但稅後淨利仍年增 4.4%，顯示業外收支改善對最終獲利有支撐。
因此，判讀時不宜只看 EPS 是否成長，而要優先看：
營收能否回升，以及費用率能否由 30%附近回落。
綜合判斷
永信目前呈現的是毛利率穩定、本業費用效率轉弱、淨利受業外支撐的格局。
- 正面訊號：毛利率仍在 44%～45%的高檔區間；研發投入維持穩定；2026上半年最終稅後淨利仍能成長。
- 需留意訊號：營收年減下，銷售與管理費用未能同步收斂，營業費用率升至 30.04%，營益率已連續受到壓縮。
- 關鍵分水嶺：管理費用率是否回落、銷售費用能否轉換為營收，以及營收規模能否恢復成長。若營收回升且費用金額不再明顯擴張，營益率有機會恢復；反之，若營收續弱，費用率偏高將持續侵蝕本業獲利。