泓格(3577) 的每股淨值

泓格的每股淨值近期呈現明顯回升、但最新一季小幅整理的走勢。

• 2025 年第 3 季為 20.94 元
• 2025 年第 4 季升至 21.66 元
• 2026 年第 1 季進一步升至 23.19 元
• 2026 年第 2 季微降至 23.04 元

也就是說，從 2025 年第 3 季到 2026 年第 2 季，淨值合計增加 2.10 元、約 10%；若與 2024 年第 2 季的 19.54 元相比，兩年增加約 17.9%。這已扭轉 2022 年中到 2024 年中，淨值大多在 19～21 元間震盪的狀態。

為何第 2 季淨值略降，仍可偏正面解讀？

每股淨值通常會受兩股力量影響：

1. 公司獲利留存會推升淨值
   
2. 現金股利發放、庫藏股、匯兌或金融資產評價變動，則可能讓淨值暫時下降

泓格 2026 年第 2 季單季 EPS 為 1.81 元，上半年累計 EPS 為 3.28 元，遠高於去年同期的 1.31 元；同季毛利率 58.47%、營業利益率 31.30%，獲利表現相當強。換言之，第 2 季淨值由 23.19 元小降至 23.04 元，較像是配息或權益項目調整的效果，而不是本業虧損造成的資本侵蝕。

公司 2025 年度盈餘分派為每股現金股利 2 元，也會使除息後帳面保留盈餘下降；因此，觀察淨值時不能只看單季增減，需連同配息與獲利一起判讀。

趨勢的投資意義

這波淨值上升的品質，目前看來比單純資產重估更好，因為背後同時有本業獲利改善：

• 2026 年上半年營收年增約 37.8%
• 累計營業利益率升至 30.26%，去年同期為 18.10%
• 累計稅後淨利率升至 25.03%，去年同期為 13.75%
• 上半年累計 ROE 約 14.69%，顯示股東權益的運用效率正在改善。

因此，較合理的結論是：泓格已進入「獲利成長帶動淨值累積」的階段。 若後續營運能維持，淨值有機會在配息後繼續往上走。

不過，每股淨值本身不等同於股價合理價值。頁面所示當時股價淨值比約 5.71 倍，表示市場對其未來成長與獲利能力已給予不低溢價；市場評價更關鍵的，不是帳面淨值絕對金額，而是這些股東權益能否持續轉化為高 ROE 與穩定現金流。

接下來看三個訊號

• 單季 EPS 能否維持在較高水準：第 1、2 季分別為 1.47、1.81 元，若下半年仍能維持，淨值持續增加的基礎會更穩。
• 毛利率與營益率能否守住：目前高毛利、高營益率是推升 ROE 的主因；若營收成長但利潤率回落，淨值成長品質會下降。
• 營運資金與負債是否同步升高：2026 年第 2 季負債比率約 27.72%，高於前幾季，仍非特別高的水位，但須觀察是否因接單、備貨與擴產而使現金流承壓。

整體而言，最新淨值的微幅回落不改中期回升趨勢；真正值得重視的是，公司近期獲利率與 EPS 同步改善，若後續沒有明顯反轉，淨值上行的方向仍具延續性。