3152 璟德 10/30 收盤價：212 元-11 (-4.93%)

追蹤

璟德目前市場最關注的，不是傳統手機零組件，而是公司能否把 LTCC 高頻元件能力，轉化為衛星、車載、國防等高毛利的「寬頻新應用」成長。可分成四條主線：

1. 低軌衛星：最具想像空間的題材

   • 公司已切入全球前三大低軌衛星營運商供應鏈，Ka／Ku 頻段 RF 元件已用於衛星端與地面接收站，並非停留在送樣階段。
   • 下一步是從濾波器等元件，升級到單價較高的 LTCC 雙頻雙極化天線陣列模組；此產品仍在客戶驗證，若於 2026～2027 年轉入量產，衛星題材才可能明顯反映在營收。
   • 同時布局 D2C（手機直連衛星）濾波器。這代表公司不只受惠既有地面站，也瞄準衛星通訊從寬頻服務延伸至手機連網的規格升級。

2. 車載、國防、航太與基礎建設：高毛利的寬頻新應用

   • 市場看重璟德從手機與傳統無線網路，轉向少量多樣、客製化程度較高的應用市場。
   • 2026 年第一季，寬頻新應用營收占比已達 54%，高於無線網路的約 34%與手機約 12%。這類產品通常具備較高技術與認證門檻，因此重點不只是營收成長，更在於能否帶動毛利率與營業利益的改善。
   • 2026 年上半年營收僅年增 2.1%，但營業利益年增逾五成，也反映市場正在交易「產品組合升級、獲利成長快於營收」的邏輯。

3. Wi‑Fi 7 與下一代網通升級：既有本業的復甦動能

   • Wi‑Fi 7 對高頻、低損耗元件的需求提升，璟德可受惠企業網路、公共場域與高速寬頻設備升級。
   • 這個題材的特性是出貨量較可能大於衛星，但競爭與價格壓力通常也較高；因此它比較像是支撐無線網路本業的成長來源，而非公司評價的最大上行選項。
   • 後續也可觀察 Wi‑Fi 8、5G／6G 與小型基地台等技術演進，是否帶來高頻元件含量提升。

4. 資本結構優化：減資後的每股獲利彈性

   • 現金減資使股本縮小，若本業獲利維持或回升，EPS 與 ROE 的表現會較具彈性。
   • 不過這是財務結構與資本效率題材，不能取代本業成長；長期能否支撐評價，仍取決於衛星、車載、國防等高毛利產品能否擴大量產。

題材的優先順序可概括為：
低軌衛星／D2C 驗證與量產進度 ＞ 車載、國防等寬頻新應用占比與毛利率 ＞ Wi‑Fi 7 出貨復甦 ＞ 減資帶來的財務效率改善。

其中最需要留意的是，衛星雖然是評價彈性最大的題材，但目前營收占比尚未單獨揭露，且天線模組仍有客戶驗證與量產時程風險。因此較適合以「已出貨的 RF 元件是否持續成長、模組是否通過驗證、特殊應用占比與毛利率是否同步上升」來判斷題材是否真正落地。

璟德的營收結構近年正從傳統手機元件，轉向無線網路與寬頻特殊應用；若以目前較新的公開揭露來看：

上述合計為 100%。2025 年第 1 季相比，寬頻新應用占比由 35% 大幅升至 54%，手機與無線網路的相對比重因而下降。

產品本體與終端應用要分開看

璟德銷售的核心仍是高頻整合元件與模組，例如 LTCC 高頻元件、濾波器、天線、耦合器及射頻前端模組；但公司對外較常以「終端應用」分類揭露營收，而不是逐一列出每個元件品項占比。

結構變化的投資含義

• 獲利品質改善：特殊應用通常具客製化、認證週期長與競爭者較少的特性，價格競爭相對低，有利維持毛利率；璟德近年的毛利率約在四成以上。
• 衛星仍屬特殊應用的一部分：雖已切入衛星端與地面站的 Ka／Ku 頻段元件，但公開資訊尚未單獨揭露「低軌衛星」營收占比，因此不能把 54% 全數視為衛星營收。特殊應用還包含國防、車載、基礎建設等多個領域。
• Wi‑Fi 7 是無線網路的量化動能：無線網路目前雖為第二大應用，但若 Wi‑Fi 7 拉貨升溫，其占比與營收規模都有回升空間。
• 手機比重降低有兩面性：可減少中國手機市場價格競爭的壓力，但也代表短期營收更依賴特殊專案的驗證轉量產與 Wi‑Fi 升級週期。

作為對照，較早期的 2024 年前三季結構約為無線網路 40%、手機 22%、物聯網與利基型應用 38%；因此，2026 年第 1 季最顯著的變化，就是高毛利寬頻新應用的占比快速提高。

璟德後續展望的核心，是從傳統手機與無線網路元件，持續轉向車載、國防、低軌衛星、基礎建設與物聯網等高附加價值的寬頻新應用。這個轉型已開始反映在產品組合與本業獲利：2026 年第一季寬頻新應用營收占比升至 54%，高於無線網路的 34%與手機的 12%；上半年營收年增僅 2.1%，但營業利益年增 52%，顯示獲利成長已明顯快於營收。

三條主要成長線

1. 低軌衛星：由既有元件走向模組化，是中期最大彈性

璟德的衛星題材不只停留在開發階段，Ka、Ku 頻段 RF 元件已開始出貨，並同時供應衛星本體與地面接收站。下一步是從單一元件往高單價 LTCC 天線陣列模組延伸；這類模組若通過驗證並量產，營收貢獻與毛利率改善幅度通常會比既有元件更大。

此外，手機直連衛星（D2C）所需的濾波元件已投入材料與設計技術，市場資訊指出最快可望於 2026 年底前開始出貨。不過，這一段仍須以客戶驗證、實際量產時間與營收占比為準，因此較適合作為中期選擇權，不能直接當作短期大幅成長的既定事實。

2. 寬頻新應用提高占比，獲利有機會優於營收

公司近年的關鍵並非追求單純營收規模，而是提高高毛利應用占比。寬頻新應用的毛利率高於整體平均，帶動公司 2024、2025 年毛利率維持在 45.3%與 43%的相對穩定水準。

2026 年上半年毛利率為 43.84%，與去年同期大致相當；但營業利益年增 52%，代表費用控制、產品組合優化與高毛利應用滲透，已開始帶來營運槓桿。若車載、國防、衛星等應用的占比再提升，未來獲利仍有機會延續「優於營收成長」的型態。

3. Wi‑Fi 7 與下世代通訊提供較穩定的基本盤

在衛星之外，Wi‑Fi 7 持續由高階應用走向商用普及，網通市場也受電信商設備升級與企業網路更新支撐。產業需求確實有利於高頻 RF 元件規格升級，但璟德能分得多少訂單，仍取決於客戶導入節奏與自身產品滲透率。

公司也布局 Wi‑Fi 8、Wi‑Fi 9、5G/6G、高功率及小型基地台等方向。這些布局的重要性在於：它們可使公司在低軌衛星尚未大規模放量前，仍有網通規格升級與基礎建設需求作為營運支撐。

需要留意的風險

• 衛星新模組仍處驗證期：高階天線陣列模組與 D2C 元件的量產時間，將決定衛星題材何時真正反映在營收。
• 傳統手機需求與價格壓力：手機仍占一定營收比重，若市場競爭加劇，可能拖累整體平均售價與營收成長。
• 關稅與原料成本：公司已將關稅政策及原物料上漲列為營運挑戰；即使高毛利產品增加，成本若無法順利轉嫁，毛利率仍可能波動。
• 產能利用率與固定成本：若高階新案放量未如預期，固定成本攤提會限制獲利彈性。

整體而言，璟德的展望可用「本業轉型已反映、衛星模組化尚待驗證」來理解。短期的重點是寬頻新應用能否持續推升毛利與營益率；中期則看低軌衛星天線模組、D2C 濾波器能否從驗證走向量產。若兩者同步兌現，公司未來成長性將不只是營收增加，而是產品組合上移所帶來的獲利品質改善。

璟德未來兩年（2026、2027 年）的公開市場 EPS 一致預估資料目前不足，無法負責任地給出單一數字預測。不過，從已公布財報、減資後股數變化與公司營運方向，可建立較有用的判讀框架。

先看 EPS 基準

2026 年上半年 EPS 為 3.28 元。若單純以此年化，全年約 6.6 元；但這個算法未納入下半年 Wi‑Fi 7、高毛利特殊應用的可能成長，也不應忽略公司在 6 月完成約 43.47% 現金減資後，流通股數降至約 3,902 萬股，將使後續「每股」盈餘自然放大。

2026 年：重點是本業回升能否抵銷 2025 年高基期

較合理的判讀是，2026 年 EPS 不宜只拿減資後的數字與 2025 年直接比較，必須先調整股本基礎。

• 若以相同獲利金額計算，減資後 EPS 理論上會較原股本放大約 77%。
• 2026 上半年本業 EPS 仍在復甦階段；若下半年無線網路產品、Wi‑Fi 7/8 與特殊應用出貨改善，全年獲利有機會優於上半年年化水準。
• 但 2025 年 EPS 9.42 元受到單季高額業外／一次性因素或獲利波動的影響可能較大，因此不宜直接把 2025 年作為穩定本業的比較基準。

2026 年獲利的關鍵不是減資本身，而是： 1. Wi‑Fi 7 升級是否帶動無線網路產品營收與單價； 2. 國防、基礎建設、車載、物聯網等特殊應用占比能否繼續上升； 3. 毛利率能否從近期約四成水準回升； 4. 中國市場價格競爭是否持續侵蝕手機及傳統產品線。

2027 年：低軌衛星是否開始轉為可量化收入

2027 年的潛在彈性較大，因為低軌衛星、地面接收站及手機直連衛星相關元件，目前仍在送樣、驗證與導入階段。公司對外訊息顯示，這類專案可望在 2026 至 2027 年逐漸看到較明確成果。

若以下條件成立，2027 年 EPS 有望出現較明顯成長：

• Wi‑Fi 7/8 由高階產品走向更大範圍滲透；
• 特殊應用維持高占比，帶動毛利率改善；
• 低軌衛星或 D2C 元件從驗證走入量產；
• 海外市場持續擴張，降低中國低價競爭的影響。

反過來說，若衛星專案僅停留在認證、Wi‑Fi 7 拉貨不如預期，或毛利率未改善，2027 年獲利成長就可能低於市場對題材的期待。

用現價反推市場隱含預期

目前股價約 260.5 元、近四季 EPS 9.03 元，本益比約 28.9 倍。這代表市場定價已不只看目前獲利，而是隱含：

• 2026 年本業營運回到成長；
• 2027 年高頻特殊應用、Wi‑Fi 升級與衛星題材能逐步轉成實際營收；
• 毛利率與每股獲利因產品組合及減資後股本而改善。

因此，璟德未來兩年 EPS 的判斷較適合採情境式而非單點預測：2026 年先觀察本業復甦與減資後 EPS 表現；2027 年再檢驗低軌衛星及高毛利新應用是否真正放量。股價目前的評價，對後兩者的驗證結果相當敏感。

璟德（3152）所處的「通信網路／高頻射頻元件」產業，未來 2～3 年的前景可以用一句話概括：需求端從「消費型連網」走向「基礎建設＋高頻化＋非地面網路」，使高頻元件的價值量提升，但同時價格競爭與客戶內製化風險也會放大。

以下用「產業大趨勢 → 需求落地的主軸 → 供給/競爭結構 → 產業風險與觀察指標」來整理。

1) 產業大趨勢：連網正在走向「更高頻寬、更高頻率、更高可靠度」

通信網路產業 2026～2028 年的結構性驅動主要有三條：

• Wi‑Fi 7（到 Wi‑Fi 8）升級：6GHz、MLO、多通道與更高吞吐，讓 RF 前端（濾波/雙工器/天線模組等）在規格與顆數上都更吃重，ASP（單價）比上一代有機會上移。
  
• 低軌衛星/衛星通訊（LEO、NTN、D2C）從建網走向商轉擴張：衛星端與地面站端對 Ku/Ka 頻段高頻元件需求更強，且通常具備「高可靠度、長認證」特性，一旦通過驗證，生命周期與黏著度往往高於消費性市場。
  
• 國防、航太、車載、基礎建設等「特殊/寬頻應用」占比提高：這類應用偏少量多樣、客製化、重視品質與交期，通常毛利結構優於純消費型網通。

就璟德而言，目前頁面資訊顯示公司已把成長敘事放在 Wi‑Fi 7/8、低軌衛星與寬頻特殊應用，且特殊/寬頻新應用占比已過半，方向與產業趨勢一致。

2) 需求落地的三個主軸：Wi‑Fi 7、低軌衛星、基礎建設升級

(1) Wi‑Fi 7：不是只有「出貨變多」，而是「高頻元件價值量提高」

Wi‑Fi 7 的重點在於規格升級帶來的： - 更高頻段與更複雜的射頻鏈路
- 對濾波/雙工/天線整合的要求提高
- 系統端對「低損耗、尺寸、熱穩定」的要求上升

對高頻元件廠來說，這通常意味著產品組合更高階化，但同時也會面臨品牌客戶（或平台端）更強的降本壓力；能否維持毛利，取決於技術門檻與客製化程度。

(2) 低軌衛星/NTN：高門檻但看「放量節奏」

低軌衛星產業的特性是： - 上量與否高度綁定營運商的發射/商轉節奏
- 供應鏈要看「認證通過 → 小量出貨 → 放量」的爬坡速度
- 存在「客戶內製化」與「單一客戶集中」的風險

但一旦放量，因為高頻段與可靠度需求，供應商通常能吃到較好的單價與較長的產品周期。頁面也提到璟德已切入全球前三大低軌衛星營運商供應鏈、Ka/Ku 頻元件量產，屬於產業裡相對偏「有落地進度」的型態。

(3) 寬頻基礎建設/國防航太：景氣循環較小、但專案波動大

• 優點：較不受消費電子庫存循環直接影響，且品質門檻高
  
• 風險：專案型訂單可能集中在特定季度、交期與認列時點造成波動

3) 供給與競爭結構：高頻元件的「技術門檻」與「價格戰」並存

通信網路（特別是 RF/高頻元件）常見的競爭態勢是：

• 成熟品項容易陷入價格競爭：尤其在中國供應鏈「內捲」下，標準品更容易被比價。
  
• 高頻/特殊應用靠門檻吃飯：包含材料、製程、尺寸一致性、可靠度、客製能力、以及長時間認證履歷。
  
• 客戶端議價能力強：大型平台或系統廠往往要求年降與成本優化；供應商必須靠新品（更高規格）或提高系統整合價值來抵消。

因此產業前景「好」不代表所有公司都同幅度受惠，差異會集中在： - 有沒有站在升級的關鍵節點（高頻段、特殊應用、可量產且已認證）
- 能不能把需求轉成「營收占比」而不只是題材

4) 產業風險與投資人常用觀察指標（用來判斷前景有沒有真的落地）

主要風險

• 電信/網通庫存循環：若通路或電信商 CAPEX 轉弱，Wi‑Fi/寬頻設備拉貨會延後。
  
• LEO 放量不如預期：發射節奏、法規、終端補貼策略都可能影響出貨斜率。
  
• 客戶集中與內製化：衛星鏈尤其需要留意。
  
• 原物料與匯率/地緣供應鏈變動：高頻材料、非中供應鏈要求可能帶來成本波動，但也可能創造轉單機會。

觀察指標（偏產業層級）

• Wi‑Fi 7 滲透率（路由器/企業 AP/電信標案導入速度）
  
• LEO 營運商的發射數、用戶數、地面站建置量（反映終端與地面設備需求）
  
• 通信設備端的 ASP 是否上移（升級是否真的帶來「量價齊揚」）
  
• 供應鏈是否出現「認證通過、量產爬坡、營收占比提升」的連續證據

就目前頁面訊息與近期產業資料的共同指向來看，璟德所在產業的中期前景偏正向，核心在 Wi‑Fi 7/8 升級 與 低軌衛星/特殊應用擴張 兩股結構性趨勢；但產業本身仍會呈現「標準品價格壓力」與「高門檻產品溢價」兩極分化，真正差異會落在各家公司能否把高頻與特殊應用持續做大、並把認證題材轉成穩定出貨與毛利結構改善。

璟德的競爭核心在於LTCC（低溫共燒陶瓷）高頻整合元件與模組，主要產品包括濾波器、雙工器、耦合器、天線與射頻前端模組，應用在 Wi‑Fi、行動通訊、物聯網、車用、國防與低軌衛星。直接競爭者可分為兩層：

大型日系元件廠在規模、材料自主性、產品線完整度與全球採購滲透率上具優勢；璟德則較偏向在高頻、小型化、客製化整合元件，以及少量多樣的高毛利應用中競爭。現有公開資料也列出村田、TDK、京瓷、CMAC、Bosch 等為其國際競爭對手。

璟德的優勢

1. LTCC 整合與高頻設計能力

LTCC 的價值不只是做單一被動元件，而是能把濾波、耦合、天線等功能整合於小型化陶瓷基板中，適合 Wi‑Fi 7、Ka／Ku 頻段衛星通訊、5G／6G、車載與國防等對尺寸、低損耗與可靠度要求更高的場景。

璟德已由傳統消費性無線元件，轉往高頻、高附加價值的特殊應用；地面站濾波器已有出貨，並持續推進高階 LTCC 天線陣列模組與相關材料。這類產品的客戶驗證時間長，若切入量產，供應商替換成本通常較高。

2. 客製化與反應速度較具彈性

相較於大型元件廠優先服務超大規模標準品客戶，璟德在中小量、高規格、跨應用的案子上通常更有彈性，例如特殊頻段濾波器、航太與國防通訊、基礎建設或衛星地面設備。

這種定位使公司較能避開純消費電子的標準化價格競爭，也有利提高產品平均單價與毛利率。特殊應用在 2025 年第三季已占營收約 43%，反映公司產品組合正往非手機、高門檻領域移動。

3. 毛利率與獲利結構相對有韌性

目前頁面顯示璟德近四季 EPS 為 9.03 元、近四季 ROE 為 9.37%；題材資料則指出，公司的毛利率長期約維持在 43%～45%。對照一般大量標準化網通零組件，這代表其產品並非完全依賴低價搶單，而具有一定技術含量與客製化價值。

4. 成長題材不只一條

璟德的優勢在於可用同一套高頻陶瓷與 RF 設計能力，切入多個需求來源：

• Wi‑Fi 7：設備升級會提升高頻濾波、天線與整合模組需求。
• 低軌衛星：Ka／Ku 頻段、地面站與終端設備對低損耗高頻元件需求提升。
• 國防、航太、車用、基礎建設：相較手機市場更重視可靠度、認證與長期供貨。

其中，衛星業務仍是相對早期的選擇權；若後續天線陣列模組驗證轉為大量出貨，對營收與毛利的邊際貢獻可能高於既有產品。

相對劣勢與競爭風險

1. 規模遠小於國際龍頭

村田、TDK、京瓷等大型同業擁有更完整的材料、製程、專利與全球客戶資源，且能以龐大採購量壓低成本。當產品走向標準化、出貨量極大時，璟德較不利於價格競爭。

因此，璟德能否維持競爭力，關鍵不在於與大型廠商正面比產量，而是能否持續提高利基型、高頻及客製產品占比。

2. 消費性無線通訊仍可能有價格壓力

手機、藍牙、一般 Wi‑Fi 等市場若需求疲弱或競爭加劇，客戶容易要求降價；中國供應鏈持續擴產，也可能使部分中低階 RF 元件報價承壓。若璟德的 Wi‑Fi 7 升級速度不如預期，或新產品無法抵銷傳統品價格壓力，毛利率就可能受到影響。

3. 衛星商機有驗證與客戶集中風險

璟德雖已切入全球大型低軌衛星營運商供應鏈，但目前較明確的量產基礎仍以地面端濾波器與高頻元件為主；衛星本體相關天線模組能否在 2026～2027 年順利放量，仍取決於認證、規格改版與客戶部署節奏。整個衛星供應鏈也面臨大客戶自行整合或內製化的風險。

4. 與台灣同業的競爭不是完全重疊，但會爭奪同一類高階專案

• 昇達科：衛星營收占比更高，且涵蓋波導、濾波器、衛星酬載與光學星間鏈路，衛星題材直接性較強。
• 同欣電：強項在高頻陶瓷封裝與 RF 模組，於高可靠度封裝領域具競爭性。
• 耀登：偏天線系統、量測驗證與地面終端整合。
• 穩懋、全訊：分別在化合物半導體代工、GaAs／GaN 功率放大等高頻主動元件環節具優勢。

璟德的差異化在於 LTCC 被動整合元件與模組，而不是直接與這些公司在所有產品上競爭；但在衛星、國防與高頻通訊標案中，客戶的預算與設計案資源有限，仍存在間接競爭。

投資上可如何判讀

璟德較適合視為一間由成熟 RF 元件廠轉型為高頻特殊應用供應商的公司，而非純衛星概念股。

後續競爭力是否進一步強化，最重要看三個訊號：

1. 寬頻新應用與特殊應用的營收占比能否持續上升。
2. 毛利率能否守住約 43% 以上，確認不是以降價換取營收。
3. 衛星與 Wi‑Fi 7 新品是否實際反映在月營收、營收年增率與 EPS，而不只是送樣或題材階段。

若上述指標同步改善，代表璟德正用技術與產品組合避開規模型同業的壓力；反之，若營收成長但毛利率走低，則可能意味著競爭優勢尚未充分轉化為議價能力。