2838 聯邦銀 10/29 收盤價：20.5 元-0.1 (-0.49%)

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目前可確認的是，聯邦銀 2026 年上半年 EPS 已達 0.65 元，核心放款、利息淨收益與財富管理手收均維持成長；但搜尋結果未見可直接採用的 2027 年市場一致預估，因此再取最新實際獲利基準，推估兩年 EPS 的合理區間與關鍵假設。

聯邦銀未來兩年 EPS，以目前營運軌跡推估，較適合採用「2026 年穩健成長、2027 年成長趨緩」的情境判斷，而非直接外推上半年高成長率。

推估依據

2025 年聯邦銀 EPS 為 1.27 元；2026 年上半年 EPS 已達 0.65 元、稅後純益 35.4 億元，年增 34.1%。單看上半年，獲利動能明顯優於去年，主要來自：

• 平均放款餘額年增 6.61%，其中企金放款年增 14.39%
• 利息淨收益年增 18.06%，顯示放款量與存放利差仍有支撐
• 財富管理帶動手續費淨收益年增 37.44%
• 逾放比僅 0.25%、備抵呆帳覆蓋率約 511%，目前資產品質仍佳

若下半年維持正常季節性、核心業務不明顯降溫，全年 EPS 有機會落在 1.5 元上下。這也與目前頁面所列近四季 EPS 1.48 元相互呼應。

為何 2027 年不宜直接大幅上修

2026 年上半年約 34% 的獲利年增，包含較高的比較基期優勢與投資收益等因素；其中投資操作受金融市場波動影響較大，未必能年年複製。因此，2027 年較合理的預期是：

• 放款持續擴張，但成長率可能回到中個位數。
• 若利率走低，存放利差改善空間可能收斂。
• 財富管理、高資產客群服務、信用卡與證券業務整合，將是手續費收入能否持續加速的重點。
• 若信用成本維持低檔，EPS 仍可維持成長；反之，景氣轉弱導致提存增加，會壓縮獲利。

對目前評價的含意

以頁面股價 19.9 元估算：

• 若 2026 年 EPS 為 1.52 元，預估本益比約 13.1 倍
• 若 2027 年 EPS 為 1.63 元，預估本益比約 12.2 倍

對銀行股而言，聯邦銀能否維持約 1.5 元以上 EPS，核心不只是放款成長，而是 利差、財管手收、投資收益與呆帳提存四者的平衡。若這些項目大致穩定，2026～2027 年 EPS 緩步墊高的機率較高；若進入明顯降息循環或市場投資收益轉弱，則較可能落在區間下緣。

聯邦銀屬於中型民營商業銀行，競爭不是單一對手，而是依業務分成「大型金控銀行」、「公股企金銀行」與「中型民營／數位銀行」三個戰場。它的定位可概括為：企金與消金提供利息收入底盤，信用卡與財富管理拉高手續費，高資產服務是下一階段成長題材。

主要競爭對手

大型銀行在台灣的存放款規模集中度很高，前十大業者合計占整體存款與放款市場逾六成；因此，聯邦銀很難以總資產規模硬碰硬，更需要依賴客群、產品與服務效率做差異化。

聯邦銀的優勢

1. 企金成長速度高，能抓住利息收入擴張機會

聯邦銀 2026 年上半年企金放款平均餘額年增 14.39%，明顯高於總放款年增 6.61%；企金是現階段最強的放款成長引擎。對中型銀行而言，若能持續承作優質企業、供應鏈與具自償性的專案融資，企金放款增加不僅能推升資產規模，也有機會優化放款收益率。

2. 資產品質是相對突出的防守力

2026 年上半年逾放比為 0.25%、備抵呆帳覆蓋率達 510.97%。這表示在企金加速擴張的同時，現階段授信風險並未明顯惡化；對景氣循環敏感的銀行業來說，這是能否維持獲利與股利能力的核心條件。

3. 消金規模大，信用卡與分期可補足房貸限制

消金仍是聯邦銀最大放款部位，2026 年上半年平均餘額約 3,891 億元。雖然房貸成長會受政策與市場競爭約束，但信用卡、特店收單、分期與信貸等產品，可提供較高收益率與手續費收入。聯邦銀信用卡業務有聯名卡經營經驗，能以特定通路和客群做差異化，而不是全面性燒錢搶市占。

4. 財富管理正從小基期加速，有利收入結構改善

聯邦銀 2026 年上半年財富管理營收達 14.82 億元，較去年同期增加 4.49 億元；手續費淨收益年增 37.44%。高雄亞資據點與高資產客戶服務若能擴大，將有利提高非利息收入占比、降低對利差與投資收益的依賴。

5. 中型銀行決策與客群經營具彈性

聯邦銀全台約 91 個營業據點，且據點主要集中在大台北、桃竹及都會／產業聚落；相較大型銀行，其資源規模較小，但在中小企業、區域客群與特定聯名卡合作上，策略調整及在地服務可能更有彈性。

聯邦銀的劣勢與挑戰

1. 規模、資本與海外網絡落後大型金控

聯邦銀雖已跨入兆元資產規模，但相較大型金控旗下銀行，存款基礎、品牌滲透率、海外據點與跨境金融產品完整度仍有差距。大型競爭者能透過銀行、證券、保險與投信交叉銷售，提供更完整的企業金融與高資產客戶服務。

這個差距在三個領域最明顯：

• 大型企業聯貸與外幣融資
• 高資產客戶的境外投資、家族傳承與私人銀行服務
• 信用卡、支付與數位平台的會員經營

2. 財富管理成長快，但絕對規模仍小

聯邦銀的財管手收增速亮眼，但和大型同業相比，規模仍有追趕距離。例如部分公股銀行 2025 年財管淨手收已達約 40 億至逾 100 億元，並積極進駐高雄資產管理專區；這會推高理專人才、商品與高資產客群的競爭強度。

因此，聯邦銀的機會在於高成長率，但挑戰是能否把高資產業務從初期客戶導入，轉化為可持續的 AUM 成長與穩定手續費，而非只受市場行情帶動商品銷售。

3. 消金放款成長偏慢，房貸仍受政策與價格競爭影響

2026 年上半年消金放款僅年增 1.75%，低於企金的雙位數成長。消金占比高使營運較穩定，但若房貸動能受到選擇性信用管制與市場競爭壓抑，聯邦銀必須以信貸、分期、信用卡與保費融資等方式調整結構；相應而來的是風險定價與逾放控管難度也會提高。

4. 利差改善空間有限，存款成本是關鍵變數

聯邦銀 2026 年上半年存放款利差為 1.58%、淨利差為 1.32%，已較 2025 年改善；但在存款競爭激烈、利率方向仍有不確定性的環境中，利差未必能持續明顯上升。若資金成本上揚、外幣存款減少，或未來進入降息循環，利差都可能承壓。

5. 投資收益波動較大，獲利品質仍要看核心收入占比

聯邦銀上半年獲利除了利息與手收成長，也有投資相關收益挹注；管理層已明確指出，資本市場位居高檔時，投資業務能否延續是較大的不確定因素。相較之下，放款利息、財管手收與信用卡收入的可預測性較高。

與同業相比的定位

• 對大型民營金控銀行：聯邦銀不具規模、品牌及集團交叉銷售優勢，但可透過企金授信效率、利基消金產品、聯名卡與在地客戶關係競爭。
• 對公股銀行：聯邦銀在決策速度、產品設計與民營化經營彈性較有優勢；但公股銀行在大型企金、政策性融資、外匯及分行網絡上通常更有深度。
• 對中型民營銀行：競爭較直接，關鍵在企金品質、信用卡經營、數位服務與財富管理轉型速度。聯邦銀目前的企金放款成長、低逾放與財管手收加速，是相對有利的組合。

核心結論

聯邦銀的競爭優勢是企金放款加速、資產品質良好、消金既有基礎，以及財富管理從低基期擴張；主要弱點則是規模與品牌資源不及大型金控、財管絕對規模偏小、消金成長較慢，以及利差與投資收益的循環波動。

因此，市場評價聯邦銀時，重點不在它是否能和大型銀行比規模，而在於能否持續做到：

1. 企金成長快於整體放款，且不犧牲資產品質。
2. 財管手收維持高成長，提升非利息收入占比。
3. 消金從低個位數成長回升，同時守住逾放風險。
4. 存放款利差維持在相對高檔，避免資金成本侵蝕利息收益。