公司業務
交易所
: 台灣上櫃
公司網址
: http://www.franbo.com.tw
船務代理業、海運承攬運送業、其他顧問服務業
-
公司主要做什麼
查看
正德（2641）本質上是一家以自有船隊從事散裝與散雜貨海運、並以船舶出租為核心的航運公司。雖然登記業務包含船務代理、海運承攬及顧問服務，但實際營運重心已轉為船舶營運與租賃收入。
核心業務：散裝船與多用途船的出租／運輸
正德擁有並管理船隊，主要採取以下模式：
- 長期定期租船：將船舶出租給航運客戶，收取固定或依約定計價的租金；這是營收最主要來源。
- 短期租船與論程運輸：依特定航次、貨量或期間承運，收入會較直接連動散裝船運價。
- 光船出租與船舶管理：部分船隻由承租人自行營運，或公司提供船舶管理服務。
以較早期年度的產品結構來看，營業租賃收入占絕大部分，反映它比較像「持有船舶資產、收取租金」的散裝航商，而非單純貨運承攬業者。
船運什麼貨？
主要承運全球散裝、散雜貨，包括：
- 穀物、煤炭、礦砂、肥料、水泥等大宗散裝貨
- 鋼材、木材、紙漿、化工原料
- 機械設備與較大型、特殊的雜貨
船隊以中小型散裝船為主，同時配置多用途重吊雜貨船，因此不只可運傳統散裝貨，也能承接需要吊裝能力的機械或特殊貨物。
為何市場把它歸類為「散裝航運股」？
正德的收入與獲利，核心仍取決於：
- 船隊規模與新船投入營運
- 租約長度、換約租金與出租率
- 全球散裝貨需求與船舶運價
- 船舶折舊、燃油、維修及利息成本
2025年底公司船隊共有21艘、總載重噸約104萬噸，包含15艘散裝船與6艘多功能雜貨船；公司規劃自2027年起陸續交付11艘多功能、節能重吊雜貨船，擴張下一階段的運力與租賃收入。
商業模式的特色
正德和高度依賴現貨運價的散裝航商相比，特色在於長約比重高。目前資料顯示，其船舶以固定租金為主、長約占比逾八成，因此短期運價下跌時，營收與現金流通常相對穩定；但反過來說，若現貨運價快速大漲，公司短期受惠速度也可能低於現貨比重高的同業。
此外，公司旗下也有資產管理相關業務並參與建案，但從航運投資角度看，船舶租賃與散裝運輸仍是判讀正德營運表現的核心。2025年合併營收成長除了新船投入營運，也有子公司建案交屋認列的影響，因此分析本業時，宜將一次性的建案或處分船舶收益與經常性船租收入分開觀察。
-
市場在看哪些題材
查看
-
產品營收佔比
查看
-
公司後續展望
查看
正德（2641）後續展望可分成「短期營運穩健」與「2027 年後新船帶動成長」兩個階段看待。
1. 2026 年下半年：本業穩、獲利成長速度可能放緩
公司以中小型散裝船為主，並採取長約策略；目前既有船隊多數租約已完成續約，租期多為 5～10 年，因此相對不會完全隨現貨運價大幅波動。這使正德在運價震盪時，營收與毛利仍有一定防護力。
上半年營收達 11.77 億元、年增 11.5%，EPS 為 1.25 元、年增約四成，主要來自：
- 過去新船加入，帶來完整或逐步顯現的營收貢獻
- 處分兩艘船舶帶來業外利益
- 提前還款後，負債比已降至 37.55%，財務結構轉佳
但要注意，上半年獲利包含船舶處分利益；若下半年沒有相同規模的處分收益，EPS 成長不宜直接外推。下半年應更聚焦本業租金、船隊稼動率與營業毛利的表現。
2. 散裝市場基本面：偏正向，但運價波動仍大
市場環境對散裝航運仍有支撐：
- 新造散裝船供給有限，造船產能被 LNG 船、油輪與貨櫃船分食。
- 環保規範推動老舊船舶降速、改裝或退出市場，壓縮有效運力。
- 大宗原物料、穀物及基礎建設需求，對中小型散裝船仍有支撐。
- 若戰後重建、風電、油氣建設等需求持續發酵，多用途船（MPP）有機會受惠於重件、設備與特殊貨物運輸。
不過，正德下半年仍要面對三項變數：
- 中國需求復甦力道：鐵礦砂、煤炭與穀物運輸需求仍高度受中國景氣影響。
- 中東局勢與油價：繞航、保費及慢速航行會減少有效運力、短期支撐運價；但若衝突擴大並壓抑全球工業活動，反而會傷害貨運需求。
- 現貨運價波動：公司長約占比較高能降低衝擊，但換約船舶的租金條件仍會影響未來收益。
3. 2027～2028 年是下一波較明確的成長來源
正德已規劃 11 艘約 1.74 萬噸的多用途船，預計自 2027 年第二季起至 2028 年陸續交付，且已有長期租約安排。這代表未來成長不是純粹押注現貨運價，而是透過擴充具節能、吊裝與貨種彈性的船隊，增加可預期的租賃收入。
MPP 船型的策略意義在於：
- 可承接雜貨、貨櫃及大型設備等多元貨載，降低單一散裝貨種依賴。
- 風電、油氣、基建與可能的戰後重建，均可能提高重件物流需求。
- 新船符合較新的節能與碳排規格，未來在環保成本、租家偏好與競爭力上相對有利。
公司目前現金及約當現金約 14.91 億元，每股淨值提高至 25.48 元，且負債比下降，為未來船隊汰舊換新與新船資本支出建立了較好的財務緩衝。
投資判讀重點
正德的核心特色是長約穩定收益＋船隊汰舊換新＋MPP 新船布局，因此防禦性通常優於高度依賴現貨市場的散裝航商。短期要避免把船舶處分利益視為常態性獲利；中期則可觀察 2027 年起 MPP 新船實際交付、租約條件與營收貢獻能否如期兌現。
整體而言，2026 年下半年營運基本面仍偏穩健、散裝市況震盪偏多；真正能讓營運規模再上一階的關鍵，會落在 2027～2028 年新型多用途船陸續投入營運的執行成果。
-
未來兩年預估 EPS
查看
正德（2641）未來兩年可分成「2026 年獲利延續」與「2027 年新船交付帶來的成長拐點」來看：
| 年度 |
EPS 預估 |
判讀 |
| 2026 年 |
約 2.09 元 |
船隊擴張與上半年處分船舶利益支撐，但下半年缺少一次性處分收益，成長可能趨緩。 |
| 2027 年 |
尚無足夠多方一致預估 |
預期受惠 MPP 多用途船自下半年起交付；但實際貢獻仍取決於交船時程、租約開始認列與融資成本。 |
目前可確認的 2026 年預估落在約 1.87～2.15 元，較新的估計偏向 2.09 元。以頁面顯示的近四季 EPS 2.31 元相比，2026 年全年獲利大致是維持高檔、但未必明顯跳升的型態；原因是已認列部分船舶處分利益，而下半年本業雖有長約租金支撐，卻沒有新船投入營運。
2027 年是更重要的觀察年，但不能直接把 MPP 新船效益全部灌入全年。公司規劃的多用途船預計自 2027 年第二季至下半年 陸續交付，且多數已有 5～10 年長約、預估毛利率約 40～45%。因此：
- 保守情境：交船偏晚、運價回落或利息成本增加，2027 年 EPS 可能僅小幅優於或接近 2026 年。
- 基準情境：新船自下半年開始貢獻，長約穩定認列，2027 年 EPS 有機會恢復成長。
- 樂觀情境：交船與租約啟動順利，加上散裝航運供給偏緊、MPP 利基貨運需求強，成長動能可望延續至 2028 年，後者才會是新船全年營運效益較完整反映的年度。
以 8 月 24 日收盤價 18.85 元、2026 年 EPS 2.09 元粗估，對應預估本益比約 9 倍；若採預估區間低緣 1.87 元，則約 10.1 倍。這代表市場現階段並未給予高成長股的評價，真正影響後續評價的核心，是 2027 年 MPP 交付後能否把「船隊擴張」轉化成可持續的本業 EPS，而非依賴船舶處分等一次性收益。