愛山林(2540) 的每月營收

未來數月營收可望維持月增加速格局，但建案交屋認列使單月可能落在5億至30億元以上的寬幅區間，9月32.6億元高峰後不宜線性外推。

交屋潮推升短期基期

營收短線偏強，主因是自建案陸續完工交屋，而非代銷景氣全面回暖。
- 7至9月營收由10.9億元升至32.6億元，9月年增238.7%，反映認列集中。
- 今年預計交屋約160億元，且多案已取得或陸續取得使照。
- 因交屋時點集中，月營收仍可能出現明顯回落與跳升。
因此，觀察重點應放在單季累計，而非單月高低。

第四季仍有認列支撐

下半年節奏有望優於上半年，但各案使照與交屋排程將決定認列月份。
- 新竹帝寶多個案預計第四季交屋，銷售率已逾94%。
- 帝景、圓山帝寶與市政官邸等案在今年陸續交屋。
- 營收認列取決於完工、驗收與交屋，不完全等同於當月銷售。
第四季營收可望維持相對高檔，但波動仍大。

動能已轉向自建案

自建案交屋是未來一至兩年的核心成長來源，代銷則偏向輔助。
- 公司今年自建案收入占比已提高至約七成。
- 未來兩年預估交屋金額約500億元，提供較高的營收能見度。
- 讓利與低自備方案有助去化，但價格折讓可能壓縮毛利率。
這使營收成長與獲利率未必同步擴張。

中期認列能見度偏正向

中期營收方向偏上，市場預期亦聚焦交屋量放大，而非代銷復甦。
- 2026至2030年預計完工交屋金額分別為240億、267億、205億、152億及378億元。
- 公司土地與自建案儲備充足，建設收入將逐步取代波動較大的代銷佣金。
- 信用管制下，代銷需求仍偏保守。
中期成長輪廓可見，但認列年度仍可能受工期調整影響。

工期與買氣是最大變數

後續營收能否如期落袋，關鍵在交屋進度與買方付款能力。
- 土方調度、建照及使照程序已造成部分案件遞延。
- 信用管制與房市量縮仍壓抑代銷成交，讓利策略能否持續去化值得追蹤。
- 建議持續觀察每季建設收入、完工案銷售率與使照取得進度。
因此，愛山林營收較適合以「交屋進度驅動的高波動成長」來理解。