敦吉(2459) 的ROE / ROA

報酬率仍在五年區間的偏低位置

• ROE 自 2022 年高點約 12% 逐年降至 2025 年 9.2%，尚未出現明確反轉。
• ROA 由近 7% 緩降至約 6.2%，近兩年趨於平穩，但仍低於前段水準。

這代表敦吉資產獲利效率已止穩，股東資金的報酬效率則仍在修復前段。

下滑主因較像週轉放慢，而非槓桿失控

• ROE、ROA同步走低，顯示並非透過提高負債放大股東報酬，而是整體營運效率轉弱。
• 近年營收下滑、資產週轉降低，是壓抑報酬率的主因；不過製造業務朝高毛利 VCM、成型與繞線產品調整，近期毛利已有改善。

因此，這比較像產品組合改善正在抵銷規模放緩，而非已完成的本業效率轉強。

能否回升要看三項營運驗證

• 毛利率能否維持高檔：高毛利製造產品比重若續升，ROE、ROA才有上修基礎。
• 營收與資產週轉能否回溫：通路、製造及檢測業務若同步恢復成長，資產使用效率才會改善。
• 檢測業務的競爭壓力：若價格競爭持續侵蝕獲利，將限制整體報酬率回升幅度。

投資人現階段可將敦吉視為「效率止跌、尚待營收驗證」的階段，而非已重回高報酬軌道。