2423 固緯 11/11 收盤價：62.3 元+1 (+1.63%)

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固緯（2423）主要是電子量測儀器、電源產品與自動化測試系統供應商，客戶用其產品進行研發、驗證、生產測試與維修。公司產品廣泛應用在電子製造、教育研究、通訊、車用電子、新能源，以及近年成長較快的 AI 伺服器與資料中心。

核心業務可分成三類：

• 電源與負載設備
  包括直流／交流電源供應器、可程式電源、電子負載、UPS 等，用來模擬不同供電條件、測試設備耗電與供電穩定性。這是目前規模最大的產品線，受惠 AI 伺服器高功率電源、散熱與電池相關測試需求。

• 電子量測儀器
  例如示波器、頻譜分析儀、訊號產生器、萬用電表、安規測試器等。主要協助工程師觀察、量測及驗證電子訊號與產品安全性，屬於研發與產線的基礎設備。

• 自動化測試系統與客製化解決方案
  將電源、量測、安規與軟體整合成一套自動測試系統，應用於伺服器電源、新能源、電池、車載電子等較複雜的測試場景。這類系統技術門檻與客製化程度較高，通常有助提高產品單價及毛利率。

簡單說，固緯不是直接製造 AI 伺服器或電動車，而是提供「讓這些電子設備能被測試、驗證與量產」的工具和系統。近年公司從泛用型儀器，逐步往高功率電源、高階自動測試及整合型方案發展，這也是市場關注其 AI 與新能源題材的主因。

固緯目前受到市場關注的主軸，集中在「AI／新能源測試需求帶動產品組合升級」，而非單純傳統量測儀器的景氣循環。

1. AI 資料中心與 AI 伺服器測試需求

AI 伺服器的電源功率提高，且主機板、散熱與供電穩定性驗證更複雜，會增加高功率電源供應器、電子負載與資料擷取設備的需求。

固緯可切入的環節包括：

• AI 伺服器主機板與電源模組測試
• 液冷、氣冷散熱系統的驗證
• 高功率電源供應器與電子負載設備
• 整合式自動化測試方案

這個題材的重要性在於，AI 資本支出若持續擴張，客戶對測試設備的需求不只增加數量，也會往更高功率、更高規格及更高單價的產品移動。

2. 新能源、電動車與電池測試

新能源應用是另一項中長期成長動能，涵蓋電動車、充電、儲能、電池模組及車載電子等測試需求。

市場關注的不是單一終端產品出貨，而是新能源產品在研發、驗證到量產過程中，都需要較完整的電源、電子負載、量測與安規測試。這使測試設備需求相對具有持續性，也有助於公司拓展泛用型儀器以外的高附加價值市場。

3. 高階自動測試系統帶動毛利率

固緯近年的核心策略，是從銷售單一儀器，轉向提供高階自動測試系統與客製化整合方案，例如 ATS-8000、ATS-12000。

市場特別看重這項轉型，原因包括：

• 系統整合案單價通常高於單一設備。
• 客製化程度提升，競爭門檻與客戶黏著度較高。
• 可整合自家電源、量測、安規分析及 UPS 等產品，提高單一客戶貢獻。
• 系統方案的毛利率較佳，有利於整體獲利結構改善。

目前頁面資訊顯示，2026 年第一季毛利率已達 56.2%；電源與量測產品毛利率約 55%～57%。因此，市場不僅看營收成長，更在意高毛利產品及系統方案的營收占比能否繼續提升。

4. 電源產品成為成長核心

電源產品已成為公司最大營收來源。2026 年上半年，該產品營收約 8.15 億元、年增約 31%，營收占比約 50%。

這代表固緯的成長重心已逐漸由較成熟的泛用量測設備，轉向受惠於 AI、高功率運算及新能源趨勢的電源與測試解決方案。若電源產品持續維持較快成長、且毛利率不被價格競爭侵蝕，將是市場評價上修的重要基礎。

5. 獲利成長能否支持估值重評

目前頁面財務摘要顯示，近四季 EPS 為 4.22 元、近四季 ROE 為 21.74%，本益比約 18.26 倍。市場對其評價的關鍵，不只是目前估值高低，而是獲利是否能持續反映產品結構升級。

值得留意的正向訊號包括：

• EPS 已連續四季較去年同期成長。
• 營業利益率連續兩季年增。
• 7 月營收年增 17.46%。
• 董監持股比例上升。

若營收成長同步帶動毛利率、營益率與 EPS 延續走升，市場可能將固緯從傳統儀器廠，重新定位為具 AI 與新能源測試成長性的高階解決方案供應商。

題材能否延續的觀察重點

後續最重要的是三件事：

1. AI 與新能源相關產品營收占比是否持續提高。
   
2. 自動測試系統接單與出貨能否放大，證明高毛利策略具規模性。
   
3. 毛利率與營業利益率能否在營收成長中穩住或再提升。

簡言之，市場看的是固緯能否把 AI、新能源帶來的測試需求，轉化為高單價、高毛利、可複製的系統解決方案營收；這會比短期單月營收波動更影響中期評價。

固緯後續展望可分成「短期營運延續成長」與「2027 年高功率測試專案能否放量」兩個層次看。

1. 短期：下半年營運維持正向，但公司態度仍偏審慎

公司未提供明確財測，不過 2026 年上半年接單年增約 10%～15%，並預期下半年營收力拚不低於上半年。成長基礎來自 AI 資料中心、伺服器電源測試、車用電子與新能源測試需求。上半年電源產品營收年增約 31%，占營收約五成，仍是最直接的主力產品線。

目前頁面顯示 9 月營收年增 33.57%，加上近四季 EPS 4.22 元、ROE 21.74%，反映既有產品的營運動能已先出現在財報數字中；但股價近一個月上漲約 39%，市場對題材及成長的期待也已有升溫。

2. 中期核心：從賣儀器，轉向高單價「整套測試方案」

固緯真正值得觀察的，不只是多賣幾台電源供應器或電子負載，而是轉型為整合測試系統供應商。

例如 ATS-12000 可用於 AC/DC、DC/DC 轉換器與伺服器電源的功能、安規驗證；公司可整合電源、電子負載、量測儀器與環境測試設備，提供客製化的自動測試系統。這類 Solution 案雖然驗證時間較久，但通常比單機產品有更佳毛利結構，也有助提高客戶黏著度。

這也是其毛利率由去年同期約 53%上升至今年上半年約 56%的重要背景：產品組合逐漸往高階電源、量測與系統整合移動。

3. AI 伺服器：已經有出貨，但 HVDC 等大案仍在驗證

AI 應用已有較具體的落地，包括伺服器主機板測試、氣冷與液冷散熱驗證，DAQ 資料擷取設備也已切入相關場景；車用新能源、車載電子的部分產品同樣完成驗證並有量產出貨。

下一階段更重要的是：

• 更高功率 PSU 測試設備
• 大型 Power Rack 測試
• 固態變壓器（SST）測試
• 高壓直流供電（HVDC）測試設備

AI 資料中心正往更高功率、集中式 Power Rack、400V/800V 高壓直流供電架構發展，將提高電源、電子負載、散熱與系統可靠度驗證的難度與價值。產業預期 HVDC 導入有望在 2026 年下半年至 2027 年加速，但固態變壓器的普及時點可能更偏向 2028 年以後。

對固緯而言，這代表需求方向正確，但它是「測試驗證設備」的受惠者，不是直接供應 Power Rack 或高壓電源本體的廠商；營收貢獻會落後於電源架構規格確立與客戶資本支出，且專案認列具波動性。

4. 新能源與車用：可作為 AI 之外的第二成長曲線

新能源方面，固緯可受惠於儲能、電池充放電、車載 OBC、電動車電子與高壓電力設備的測試需求。公司已將美國、歐洲、韓國與印度列為加強人力及行銷投入的區域，目標是擴大新能源、電動車及 AI 供應鏈的海外滲透率。

此布局的意義在於，若新能源需求回溫，固緯不必完全依賴單一 AI 伺服器客戶或單一平台周期；但儲能與電動車產業的專案型特徵也較強，訂單與營收可能受終端投資、認證及建置時程影響。

5. 2027 年是成長是否升級的驗證年

較合理的情境判斷如下：

公司本身也指出，高功率 PSU、SST 與 HVDC 測試案仍在客戶評估或共同開發；若順利導入，2027 年相關業務有望維持雙位數成長。這是後續最重要的成長選項，但尚不宜視為已完全實現的營收。

關鍵結論

固緯的後續展望偏正向，原因是既有營運已受惠 AI 與新能源測試需求，且高毛利的系統整合模式逐步成形。短線看接單與下半年營收能否維持上半年水準；中期則看 ATS-12000、高功率 PSU、Power Rack 與 HVDC 測試專案能否由「驗證」轉成「量產採購」。

因此，固緯的投資邏輯較接近「高階測試驗證需求升級＋Solution 毛利改善」，而非單純的 AI 伺服器零組件爆發型標的。最大的上行催化劑是 2027 年 HVDC、高功率電源測試專案放量；主要風險則是專案驗證期長、終端應用營收占比尚難精準拆分，以及市場對 AI 題材的預期已先行反映。

固緯沒有公開揭露單一客戶名稱與客戶營收占比，因此較適合從客戶類型與銷售通路來理解，而非將其視為高度依賴少數品牌客戶的公司。

• 主要客戶類型

  • 電子製造商與電源供應器廠：採購電源供應器、電子負載、示波器與自動測試系統，用於產品研發、驗證與產線測試。
  • AI 伺服器與資料中心供應鏈：固緯已切入伺服器主機板、PSU、高功率電源、氣冷／液冷散熱，以及大型電力機櫃等測試場景，部分產品已完成驗證並量產出貨。
  • 新能源、車用電子與儲能業者：需求集中於電池、充電、逆變器、光伏與高功率電力設備的測試。
  • 工業、學校與研究機構：泛用量測儀器的終端需求者，對示波器、訊號源、安規與基礎量測設備有長期需求。
  • 軌道、政府機關及大型公共場域：影像安防事業提供整合式監控解決方案，應用於大眾運輸、公共建設、校園與大型商場等。

• 銷售模式以通路為主

固緯以自有品牌銷售，並搭配 ODM 合作；產品行銷至超過 80 個國家、透過逾 400 家經銷通路覆蓋市場。這代表終端客戶較分散，經銷商與區域代理商是重要的銷售節點。

• 地區客戶分布

2025 年銷售比重約為中國 34%、歐美 20%、台灣 15%、日本 12%，其餘為其他海外市場。近期印度、東南亞、韓國及台灣的需求也較強，主要受製造業供應鏈轉移、建廠與環境測試需求帶動。

投資解讀：固緯的優點是客群與區域相對分散，通常較不容易因單一終端客戶砍單而產生劇烈衝擊；但相對地，AI、高功率電源與ATS整合方案是否能持續擴大到更多大型客戶，會是未來成長速度與毛利率能否再上台階的關鍵。