楠梓電(2316) 的營業費用率拆解

楠梓電的營業費用率仍處於近年相對高檔，但 2026 年第 2 季已較第 1 季改善，顯示營收成長開始吸收部分費用壓力；不過，若與去年同期相比，費用率尚未回到更有效率的水準。

核心結論

• 2026 年 Q2 營業費用率為 12.78%
  • 季減 0.56 個百分點（2026 Q1：13.34%）
  • 年增 0.48 個百分點（2025 Q2：12.30%）
• 與頁面所列機器人應用產業平均約 14% 相比，楠梓電約 13%，略優於平均。
• 但和公司 2021 年至 2022 年約 7.5%～9.6% 的費用率相比，目前營運費用占營收的比重明顯提高，代表成本結構已不如早期精實。

最近趨勢：營收擴張正在改善費用率，但管理成本仍偏高

1. 營業費用金額明顯上升

2026 年 Q2 營業費用為 1.45 億元，較：

• 2026 Q1 的 1.36 億元增加約 6.1%
• 2025 Q2 的 0.95 億元增加約 51.8%

單看金額，費用壓力並沒有消失；但費用率由 13.34% 降至 12.78%，代表當季營收成長速度高於費用增加速度。以費用率反推，營收規模大致從 2025 Q2 約 7.75 億元，提升至 2026 Q2 約 11.32 億元，年成長約四成以上。

這是偏正向的訊號：公司若能維持營收規模，固定性的管理、人事與營運支出有機會被攤薄。

2. 管理費用是費用率走高的主要結構性原因

2026 Q2 各項費用率如下：

其中，管理費用率 7.74% 是最需要留意的項目，占總營業費用率約六成。雖然已低於 2026 Q1 的 8.12%，但仍遠高於 2021 年約 4% 的水準，也高於 2023 年以前多數季度。

換言之，楠梓電現階段的費用結構，主要不是被研發拖累，而是管理與營運規模擴張後的成本負擔較重。

3. 研發費用率下降是較佳訊號，但不能只看比率

研發費用率從 2025 Q2 的 1.98% 降至 2026 Q2 的 1.47%，看起來有明顯改善；不過，研發費用金額仍由 1,536 萬元 增至 1,661 萬元。

這代表研發並非縮減，而是營收成長更快、使研發投入被有效攤薄。若公司正處於產品升級、AI／機器人應用或高階板布局階段，這種「研發金額維持、費用率下降」通常比直接削減研發更健康。

從長期趨勢看：費用率已由低檔走向新的常態

營業費用率的區間變化很清楚：

• 2021～2022 年：約 7.5%～9.6%
• 2023 年：大多落在 10%～11.7%
• 2024 年：一度升至 14.38%
• 2025～2026 年：大致在 11.7%～13.4%

因此，2026 Q2 的 12.78% 雖然不是歷史最高，但也尚未顯示公司已回到早年的低費用結構。比較合理的解讀是：公司營運規模、組織與市場開發支出可能已進入較高的常態水準，未來獲利彈性能否放大，關鍵在於營收是否能持續成長並進一步降低費用率。

投資解讀：這個數據偏向「改善中，但尚未完全驗證」

正面因素：

• 費用率連續一季下降，2026 Q2 較 Q1 改善。
• 營收成長足以攤薄費用，規模經濟開始浮現。
• 研發費用率年減，沒有出現研發金額大幅收縮的情形。
• 營業費用率略低於頁面所列同產業平均。

需要保留觀察的部分：

• 費用率仍高於去年同期，也遠高於 2021～2022 年水準。
• 管理費用率仍接近 8%，是後續營業利益率能否改善的最大變數。
• 銷售費用率年增，可能反映市場開發、客戶服務或出貨擴張成本上升；若營收後續放緩，這部分費用會更容易壓縮獲利。

後續最值得追蹤的指標

• 營業費用率能否穩定降至 12% 以下：若營收維持成長、費用率持續下降，代表規模經濟更明確。
• 管理費用率能否回落至 7% 以下：這是改善營業利益率最直接的槓桿。
• 營收年增率是否持續高於費用年增率：這比單看費用金額更重要。
• 毛利率與營業利益率是否同步上升：費用率下降不必然等於獲利改善，還要確認產品組合與製造端毛利沒有惡化。
• 2026 年下半年費用金額變化：2025 Q3、Q4 營業費用曾快速升至 1.31 億與 1.48 億元，若費用持續擴張但營收成長放緩，費用率可能再度反彈。

整體而言，這份數據顯示楠梓電正由「費用快速墊高」逐漸轉向「營收成長攤薄費用」的階段。2026 Q2 的轉佳值得肯定，但要形成更強的獲利訊號，仍需看到管理費用率進一步下降，以及營業利益率同步改善。