2107 厚生 11/13 收盤價：27.65 元+0.55 (+2.03%)

追蹤

厚生（2107）是以橡塑膠材料製造為核心，並結合倉儲物流、不動產租賃與開發的多角化公司。

• 橡塑膠製造：核心本業

  • 生產 PVC、天然／合成橡膠、PU／TPU 等膠皮與環保材料。
  • 產品應用於醫療與防護衣、救生艇、潛水衣、航空修繕設備、軌道車耐燃材料、樓板隔音等領域。
  • 此事業具技術與認證門檻，為公司提供較穩定的營收與現金流。

• 倉儲物流與租賃

  • 經營南崁物流園區、橋峰商場與龍潭智能園區，提供保稅倉儲、通關、配送及倉庫／商場出租服務。
  • 物流園區以高進駐率的租金收入為特色，龍潭園區則是未來擴充智慧倉儲、切入高科技及醫藥物流需求的成長重點。

• 不動產開發

  • 參與住宅與商辦的合建、銷售及資產營運，地點包含雙北、台中、高雄及美國舊金山等。
  • 營建收入通常隨個案完工與交屋認列，因此波動較大；目前重點之一為高雄國賓危老合建案，屬中長期資產開發題材。

簡單說，厚生不是純橡膠股：橡塑膠本業提供營運基礎，物流租賃增加穩定現金流，不動產開發則可能帶來階段性的獲利與資產價值重估。

厚生目前市場主要看 「物流資產成長」＋「高附加價值橡塑膠」＋「不動產資產題材」 三條主線；其中短中期最具持續性的，通常是物流園區出租與營運效率提升。

1. 龍潭智能園區與智慧物流

這是近年最明確的成長題材。

• 龍潭一期 A 棟倉庫約 5,000 坪，2025 年進駐率約 65%；若後續出租率提高，將直接增加租金與物流服務收入。
• 二期規劃開發約 8,500 坪基地，主打客製化、智慧化、節能減碳倉庫，鎖定高科技、保稅、醫藥、特用化學品及電商物流需求。
• 公司具備保稅倉、報關、提貨、拆櫃、配送等一站式服務能力，不只是收租，而是希望提高物流服務的附加價值。
• 南崁物流園區約 3 萬坪且已有高出租率，提供既有的穩定租金與營運基礎；龍潭園區則是新增成長空間。

市場怎麼看：
若一期出租率持續上升、二期取得預租客戶或啟動建照與工程，物流收入占比提高，厚生的獲利結構就有機會降低對營建案與業外收益的依賴。相反地，二期尚屬中長期題材，短線要留意 CapEx、招商進度與完工時程。

2. 高科技、醫藥與 GDP 標準倉儲需求

物流題材並非只靠一般倉庫供給，而是往高規格市場升級：

• 公司希望建立符合 GDP 標準的倉儲能力，切入醫藥物流。
• 透過數位化、AI 優化物流流程，以及保稅、報關與貨運整合，爭取高科技供應鏈客戶。
• 台商回流、半導體擴產、電商與供應鏈在地化，均有利於北部與桃園地區倉儲需求；公司也提到部分出口客戶將出貨地由香港移至台灣，帶來本地物流需求。

市場怎麼看：
這個題材的重點不是「AI 概念股」，而是 AI、半導體與供應鏈擴建所衍生的實體倉儲、保稅、配送及高規格物流需求。

3. 橡塑膠高附加價值與環保材料

厚生核心本業仍是橡膠皮、塑膠皮及 PU／TPU 綠塑材料。市場關注的不是一般塑化景氣，而是公司往利基型、認證型材料轉型：

• 醫療與工業防護服面料：耐酸鹼、耐化學品、耐燃、耐油、耐磨等功能性材料。
• 救生艇、救災浮橋、戶外充氣設備等充氣材料。
• 飛機修繕用 3D 充氣千斤頂與相關複合材料。
• 樓板隔音綠建材、回收橡膠再利用與低碳材料。
• 產品具有專利與國際認證門檻，有助提高產品組合與毛利率。

市場怎麼看：
這條線屬於「本業品質改善」題材。若高機能、醫療、防護與環保材料出貨增加，較有機會改善毛利率與本業 EPS；但仍受原料價格、國際景氣與外銷需求影響。

4. 資產活化與營建開發

厚生仍持有多處不動產與既有建案，資產題材包括：

• 板橋、新店、信義區、台中與美國舊金山等既有資產或餘屋去化。
• 高雄國賓危老合建案，公司以地主身分參與；預計可分得全案約 11.1% 的房地與車位價值。
• 高雄案預計 2031 年完成，因此比較偏長線的資產重估與營建獲利題材。

市場怎麼看：
這是潛在上檔來源，但不是未來一、兩年最主要的獲利動能。營建認列時點、房市景氣與餘屋去化，都會讓單季 EPS 波動變大。

5. 高股息與低股價淨值比

目前頁面顯示厚生殖利率約 4.89%、股價淨值比約 0.58 倍，也是市場關注的防禦型題材。它的吸引力來自物流與不動產資產、穩定配息紀錄及低於每股淨值的交易水準。

但需注意，厚生部分年度獲利明顯受業外收益影響，因此高殖利率能否延續，仍要回到本業營業利益、物流出租率與營業現金流來驗證。

題材優先順序

整體而言，厚生最值得追蹤的主題是：物流是否從資產持有轉成穩定成長的現金流來源，以及本業橡塑膠的高附加價值產品能否提高經常性獲利。

目前找到的公開資料多為已公告獲利與單一年份的模型推估；還需要核對最新實績，才能判斷未來兩年的基準與推估可信度。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前可確認的基準是：厚生近四季 EPS 約 1.89 元，市場資料以已公告營收與財報推算的單一年期 EPS 約 1.97～2.0 元；但並沒有足夠、彼此獨立的兩年期預估可供整合，因此不宜將其當作 2026、2027 年的正式共識。

從營運結構看，未來 EPS 的方向較可能呈現「本業穩定改善、但整體獲利仍受業外與營建認列波動影響」：

• 生產與物流是較穩定的支撐。橡塑膠產品朝高附加價值發展，物流則受惠園區出租率、智慧倉儲與高科技／醫藥客戶拓展。
• 營建認列短期仍是較大變數；高雄國賓案屬長期開發，預計 2031 年完成，難以成為未來兩年 EPS 的主要貢獻來源。
• 業外收益波動需特別留意。2025 年前三季核心營業利益雖改善，但因業外收入減少，EPS 反而由去年同期 1.79 元降至 1.52 元，代表只看營收或毛利率，未必足以判斷全年 EPS。
• 2026 年第二季單季 EPS 為 0.91 元、上半年累計 1.14 元，獲利表現較前期改善；不過該季的高成長能否延續，仍需拆解是否含處分、投資或其他非經常性項目。

因此，現階段較合理的看法是：厚生未來兩年 EPS 有機會較近四季約 1.89 元回穩或小幅成長，但能否明顯突破，關鍵不在於長期營建題材，而在物流新倉出租進度、橡塑膠產品組合與原料成本，以及業外收益是否可持續。

厚生沒有公開揭露可確認的單一主要客戶公司名稱；公開資訊呈現的是以「客戶產業別／應用端」為主，而非點名品牌或廠商。因此不能把特定公司直接認定為其大客戶。

可確認的主要客戶輪廓如下：

厚生的生產客戶本質上是下游材料加工或設備製造商，不是直接面向一般消費者。公司產品已切入海事救生、醫療、防護、軌道車輛、航空修繕等較重視認證與材料性能的利基市場，例如海上充氣艇材料、乾式潛水服、防護衣及軌道車材料皆有相對應認證與規格門檻。

物流事業目前則更明確瞄準高科技與未來醫藥物流客群，透過保稅倉儲、報關及貨運的一站式服務招攬客戶，並規劃符合藥品優良運銷規範的倉儲能力。

從投資角度看，客戶名稱未公開使外部較難直接追蹤單一客戶拉貨；但反過來說，這也代表其營運並非高度綁定某一家品牌。較值得追蹤的是高階救生／防護材料的認證轉單進度、軌道交通專案需求，以及龍潭物流園區的招商率與高科技、醫藥物流租戶導入情況。