2061 風青 10/27 收盤價：58.7 元+0.6 (+1.03%)

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風青（2061）本業是特殊絕緣電磁線與線圈材料製造商。簡單說，它把銅線加工成能在高電壓、高頻率或高溫環境下使用的高規格線材，供客戶製作變壓器、電感、馬達、電源模組與各種電力電子設備。

主要產品

• 漆包線：傳統核心產品，用於馬達、變壓器、繼電器、電感與車用線圈等。
• 利茲線／絞線：多股細銅線絞合而成，可降低高頻電流損耗，應用在高頻變壓器、電感及高頻線圈。
• 三層絕緣線、FIW 完全絕緣線：具較高耐壓與絕緣能力，適合充電器、電源供應器、通訊設備，以及電動車 BMS 變壓器。
• PI 膜包線、PFA 鐵氟龍高溫線：耐高溫、耐高壓、耐嚴苛環境，主要用於逆變器、儲能、電動車、資料中心電力設備等。
• 客製化空心線圈：可應用於無線充電、消費電子與車載設備。

近年轉型重點

風青原本以較標準化的漆包線為主，近年積極轉向高毛利的新能源與高頻電力線材，瞄準：

1. AI 資料中心與 AI 伺服器

   • 開發 800V 高壓直流（HVDC）用多股膜包利茲線。
   • 已切入 AI 伺服器電源供應鏈，產品用於高耐壓、高耐熱的電力轉換與 UPS 相關設備。

2. 電動車與快充

   • 提供 BMS 變壓器、車用逆變器與快充系統需要的耐高溫、耐大電流絕緣線材。

3. 儲能、太陽能與微型逆變器

   • 產品用於儲能系統、雙向逆變器、太陽能微型逆變器等能源轉換設備。

4. 5G、低軌衛星與高頻通訊

   • 高頻、耐熱與絕緣需求提升，使利茲線、FIW 與膜包線可切入通訊與特殊電子設備。

投資上如何理解

風青不是一般電力電纜廠，不以台電輸配電工程用的大型電纜為主；它更接近「電力電子元件所需的特殊銅導線／絕緣材料供應商」。

其成長關鍵在於高階產品是否持續放量：若 AI 伺服器電源、儲能、電動車與高頻通訊應用的出貨占比提高，產品組合與毛利率有機會優於傳統漆包線業務；但特殊線材通常需經客戶認證，實際營收貢獻仍要看後續量產與拉貨節奏。

風青後續展望的核心，是從傳統漆包線供應商，轉向AI 資料中心與新能源應用的高階絕緣線材。這個轉型若能持續由「取得認證」推進到「穩定量產、營收放大」，產品組合與獲利結構都有改善空間。

1. AI 伺服器電源是最重要的成長引擎

風青的 800V HVDC 多股膜包利茲線已完成認證並開始交貨，切入 Vera Rubin 相關供應鏈。這類產品對耐壓、耐熱與絕緣穩定性的要求高，技術門檻也高於傳統漆包線；隨 AI 機櫃功率上升、資料中心供電架構往高壓直流演進，特殊絕緣材料的單位價值有望提高。

更中長期的看點是 1200V 以上固態變壓器（SST） 絕緣線。公司已表示具量產能力；SST 可應用在 AI 資料中心、微電網及儲能系統的高效率電力轉換。這意味風青不只受惠當前 UPS／電源供應器升級，也在卡位下一代電力架構。

不過，AI 電源由 400V 升級到 800V 的速度，仍取決於雲端業者與電源系統廠的設計、驗證及建置節奏。產業資料顯示，800V HVDC 預計 2026 年底開始小量導入、2027 年較有機會明顯放量，因此風青的 AI 營收貢獻較可能呈現逐季增加、而非立即大幅跳升。

2. 新能源車、儲能與微型逆變器提供第二成長曲線

新能源車快充、雙向儲能與微型逆變器等應用，目前合計已約占風青營收三成。公司具備高壓、高溫與大電流線材技術，並持續切入車用快充及儲能供應鏈；這些市場雖不像 AI 題材短期爆發性強，但可分散單一終端市場風險。

微型逆變器、儲能和微電網則與全球電氣化、分散式能源趨勢連動。PI 膜包線與 PFA 絕緣線可提高電能轉換效率，若太陽能及儲能市場需求回溫，將有助於高階產品占比擴大。

3. 獲利改善的關鍵：高階產品占比，而非單純營收成長

風青第一季毛利率升至 12.6%，並轉虧為盈，反映產品組合已有初步改善；AI、電動車、儲能等高規格線材的比重提高，是後續能否維持獲利改善的關鍵。

目前頁面也顯示，毛利率、EPS 與營業利益率均有連續改善訊號；但近幾季部分獲利仍主要來自業外，且近四季自由現金流為負。因此，判斷營運轉機是否扎實，不能只看營收年增率或單季 EPS，還要看：

• AI HVDC 線材出貨是否持續增加。
• 毛利率能否穩定維持或進一步提升。
• 營業利益與營運現金流能否同步轉強。
• 自由現金流是否由負轉正，確認擴產與營運資金壓力受控。

4. 主要風險

• 新能源車價格壓力：車用供應鏈議價激烈，降價可能抵銷技術升級帶來的毛利改善。
• 銅價波動：銅材占線材成本高，若售價轉嫁不及或庫存管理失準，毛利率容易受影響。
• 認證到放量存在時間差：已取得認證與開始交貨是正面進展，但客戶實際拉貨量、量產時程仍是營收能否放大的決定因素。
• 規模與資本支出壓力：公司規模相對較小，若高階訂單快速增加，產能、良率、原料調度與營運資金將考驗執行能力。

整體而言，風青的展望偏向「高階線材轉型帶動的獲利修復與成長選擇權」。短期看 AI 800V HVDC 產品的持續交貨與毛利率；中期則看 2027 年 HVDC、SST 電力架構升級是否進一步帶動訂單放量。新能源車與儲能業務可提供基本盤，但也會持續受價格競爭與銅價影響。

風青目前沒有足夠的多方公開預估資料可形成可靠的 2026、2027 年 EPS 共識，因此不適合直接給出單一數字預測。

不過，從已公布營運進度可先建立合理的觀察框架：

• 2026 年第 1 季 EPS 為 0.30 元，4 月單月自結 EPS 0.24 元，前 4 月累計 EPS 0.54 元。
• 第 2 季營收 3.56 億元，創約 32 季新高，年增 17.1%、季增 12.4%；但完整單季 EPS 仍應以正式財報為準。
• 成長動能來自 800V HVDC 高壓直流絕緣線材開始出貨、AI 伺服器 UPS、固態變壓器（SST）、儲能及微型逆變器等高階應用。這類產品若出貨占比提升，理論上有利毛利率與 EPS 彈性。
• 但公司過去獲利波動明顯，且電動車與微型逆變器仍有價格競爭；另外，先前部分季度獲利含業外因素，不能單純以近期 EPS 年化推估。

情境式看法

以目前股價約 49.45 元、近四季 EPS 1.13 元來看，市場給予的評價已反映一部分 AI 高壓電力線材的轉型期待。後續 EPS 能否持續上修，重點不只是營收年增率，而是：

1. 高毛利的 FIW、PI 膜包線、多股利茲線等產品占比。
   
2. AI 伺服器 HVDC 與 SST 訂單從認證、試產走向穩定量產的速度。
   
3. 毛利率、營益率是否能連續維持改善。
   
4. 本業現金流能否轉正並降低對業外收益的依賴。
   

因此，風青較適合用「2026 年獲利復甦、2027 年驗證 AI 高階產品放量」的兩階段邏輯看待，而非把尚未形成共識的 EPS 數字視為確定結果。

風青（2061）屬於電線電纜業者，主力在裸銅線、鍍錫銅線、漆包線及電力／通訊線材；競爭並不只是在「誰的電纜產能最大」，更在於能否通過規格認證、穩定交貨、承接客製化產品，以及將銅價波動有效轉嫁給客戶。

主要競爭對手

相對優勢

1. 客製化與小量多樣接單彈性
   相較大型廠商偏重標準化、大型專案，風青可透過較彈性的生產與服務模式，切入特殊工業線材、綠能相關線材及客製規格訂單。這類市場雖然規模未必最大，但價格競爭通常較不那麼單一。

2. 在地生產與交期掌握
   生產重心在台灣，有利於就近供應國內工程、經銷與工業客戶；對需要快速交貨、規格調整與技術支援的訂單，這是實務上的競爭力。

3. 既有認證與客戶關係構成進入門檻
   電纜並非完全標準化商品，涉及 CNS、UL 等認證、品質紀錄與工程端信任。既有供應商若已建立經銷商、工程商與終端客戶關係，新競爭者不容易立刻取代。

4. 受惠國內電網與綠能投資方向
   台灣強化電網、再生能源併網與資料中心用電增加，將帶動電纜、變電與配電設備需求；整體產業需求面的中期環境偏正向。

相對劣勢與風險

1. 規模不及龍頭，採購與接案能力較弱
   大型同業在銅材採購、產能調度、品牌知名度、大型標案資格及資本支出能力上通常更有優勢。當市場進入價格競爭，規模較小業者的利潤防守會較辛苦。

2. 原料成本高度受銅價影響
   銅材是電線電纜產品最關鍵成本；即使營收因銅價上升而提高，若報價轉嫁有時間差，毛利率仍可能短期承壓。這也是判斷風青獲利時，不能只看營收成長的主因。

3. 高壓、超高壓與海纜市場門檻很高
   綠能題材不等於所有電纜廠都能直接受惠於高階海纜訂單。高壓產品須經長時間認證、實績驗證與品質控管，且大型廠商已擁有較完整的技術與資本優勢；風青若要提高產品附加價值，產品升級能否持續落地是關鍵。

4. 國內市場競爭密集，需求週期仍受工程進度影響
   電網與綠能建設提供長期需求，但實際出貨仍取決於標案、施工、驗收與客戶拉貨節奏。離岸風電等大型案場也可能受融資成本、供應鏈與政策時程影響而遞延。

投資上應如何解讀

風青的定位較接近以在地供應、客製服務與利基線材求穩定的中型電纜廠，而不是能全面比拚大型基建與超高壓專案的產業龍頭。

因此，競爭力是否提升，可觀察三件事：

• 高毛利特殊線材、綠能線材的營收占比是否增加
  
• 毛利率能否在銅價波動下維持穩定，反映報價轉嫁能力
  
• 電網、綠能或海外市場訂單是否從題材變成持續性出貨
  

若這些指標改善，代表公司正從傳統銅線／電纜的價格競爭，逐步轉向附加價值較高的產品組合；反之，若營收增加主要來自銅價上漲或低毛利標準品，獲利品質就需要更審慎看待。