1709 和益 11/05 收盤價：45.8 元-2.6 (-5.37%)

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和益（1709）是一家石化中游與特用化學品公司，把石化原料加工成清潔劑、工業清洗、潤滑油添加劑與黏著劑等產品所需的上游原料；並不是直接賣給一般消費者的清潔用品品牌商。主要產品可分為：

• 烷基苯、烷基苯磺酸：家用洗衣粉、洗衣精與各類清潔劑的關鍵原料。這是和益最核心、需求相對穩定的民生化學品業務。
• 烷基酚，如壬酚、十二烷酚：供應界面活性劑、工業洗滌劑、橡膠與塑膠抗氧化劑、印刷油墨樹脂，以及潤滑油添加劑。
• C9 石油樹脂與氫化石油樹脂：用在熱熔膠、黏著劑、塗料與油墨，提供增黏、潤濕等特性；最終可見於紙尿布、便利貼、路標漆等應用。
• 其他業務：包括農藥產品、精製石化產品，以及環境復育用的土壤與地下水清潔藥劑等。

簡單說，和益的營運核心是「把油品與石化原料，轉化為民生清潔與工業應用的化學原料」。因此獲利除了看出貨量，也特別取決於原料成本、產品售價能否及時轉嫁，以及手上庫存的成本高低；這就是市場會把它連結到油價與價差題材的原因。

市場目前看和益的題材，核心可分為「油價／原料價差帶來的獲利彈性」與「高值化樹脂轉型」兩條主線，另外搭配產能稼動與籌碼面變化。

1. 油價與原料價差：短期最直接的獲利催化劑

和益的烷化事業，包括烷基苯、烷基酚等，約占 2025 年營收 81%，是影響獲利最重要的部門。產品報價與原油、苯、正烷烴等石化原料高度相關，因此市場看的不是油價單向漲跌，而是：

• 產品報價能否快速反映原料成本變動
• 原料下跌時，既有較高售價與較低成本庫存能否擴大價差
• 原料上漲時，公司是否有足夠轉嫁能力，避免毛利受壓縮

2026 年第二季的表現就是典型例子：低價庫存、報價調升與成本轉嫁共同推升毛利率，毛利率由去年同期 11.6% 明顯升至 32.4%，EPS 也由 0.13 元 增至 0.75 元。這使市場開始重估其景氣循環向上時的獲利爆發力。

不過，這條題材的風險也很明確：若庫存利益消退、原料成本回升速度快於產品報價，毛利率可能回落。因此，後續季報的毛利率與營業利益率能否維持高檔，是股價能否延續強勢的關鍵。

2. 高值化樹脂：中長期改善產品組合的想像空間

和益另一條較具成長性的題材，是從傳統大宗石化原料，延伸到環保、醫藥、電子化學材料等較高附加價值產品。

目前市場關注的產品包括：

• 烷基酚相關衍生物
• C9 石油樹脂
• 氫化石油樹脂

其中，氫化石油樹脂具台灣唯一生產的利基。若能持續完成客戶驗證、擴大應用並進入量產，有機會提高樹脂業務占比，降低公司獲利對油價循環與大宗原料價差的依賴，長期也有助於毛利率結構改善。

但這個題材現階段仍須理性看待：部分產品還在配方、製程或客戶驗證階段；公司也已澄清，尚無已切入半導體、CoWoS 或光通訊供應鏈的事實。因此，這比較像中長期的選擇權，而非短期可立即反映的營收來源。

3. 產能稼動率與需求復甦

化工業固定成本較高，當產能利用率提高時，單位成本下降，獲利通常有明顯槓桿效果。市場會持續觀察：

• 清潔劑、界面活性劑等下游需求是否回暖
• 石油樹脂與烷化產品的接單及出貨狀況
• 高毛利產品占比是否提升
• 月營收是否能維持成長趨勢

目前 9 月營收年增 6.61%，營收仍呈正成長；而頁面所列的毛利率、營業利益率及 EPS 已連續多季改善，也反映本業復甦與產能效益正在受到市場注意。

4. 財報改善與評價能否延續

市場也在交易「獲利改善是否具持續性」。目前近四季 EPS 為 2.01 元、近四季 ROE 為 10.28%，以股價 50.6 元估算，本益比約 25.21 倍。

這代表股價已不只是反映低基期復甦，而是部分納入未來毛利率維持高檔、價差持續改善與高值化轉型的預期。若後續獲利持續優於過去常態，評價有基本面支撐；反之，若毛利率回到較低水準，市場對本益比的容忍度可能下降。

整體而言，短線最重要的是原料—產品價差與毛利率能否守住；中長線則看高值化樹脂是否從驗證走向穩定量產。 這兩條主線能否同步發展，將決定和益是一次性的景氣循環獲利改善，或是能逐步轉變為產品結構更佳的化工材料公司。

前面已確認烷化產品是和益的營運主體，但要精準拆解各產品線的營收占比，仍需核對最新財報與公司揭露的產品分類，避免把產業分類誤當成實際營收結構。

和益的產品營收主要分為三大部門；目前能取得的最新完整年度產品別結構為 2025 年：

怎麼解讀這個結構？

• 清潔用品原料是絕對核心：烷化部門占約八成，當中以烷基苯與烷基酚為主。因此，油價、苯與正烷烴等原料成本、烷基苯報價，以及出口需求，會主導營收與毛利走勢。
• 氫化石油樹脂是高值化看點，但尚非主體：樹脂部門約一成多，規模不如烷化部門，但氫化石油樹脂具稀缺性，應用於熱熔膠與黏著劑；其營收與毛利占比是否提高，是和益降低傳統石化循環依賴的重要觀察點。
• 農藥與糖業提供分散效果有限：占比約 7%，可補充營收來源，但短期尚不足以顯著改變公司以石化原料為核心的營運特性。

作為比較，2024 年結構為烷化部門 82.15%、樹脂部門 12.37%、農業及其他 5.48%；2025 年烷化比重略降、其他業務比重上升，但公司營收來源仍高度集中於烷化產品。

2025 年全年合併營收約 90.09 億元，較 2024 年約 103.04 億元下滑約 12.6%；若以 2025 年占比粗估，烷化部門約 73 億元、樹脂部門約 10.8 億元、農藥及其他約 6.3 億元。此為依全年營收與部門占比換算的概估值，非公司單獨揭露的部門金額。

現有資料已確認和益在第二、三季受報價上調與低成本庫存帶動，但要判斷後續展望是否從一次性價差擴大，延伸為可持續的本業改善，仍需核對最新營收與近季獲利、毛利率走勢。

後續展望：短期維持價差獲利，中長期看高值化能否落地

和益目前的營運展望仍偏正向，但性質是「高檔獲利能否守住」而非單純營收高速成長。公司對第四季需求看法仍有支撐，部分產品供給偏緊有利售價；不過油價高檔波動與例行歲修將影響產量、原料成本與出貨節奏，因此管理重點會回到報價、庫存與成本轉嫁。

1. 本業：價差仍有支撐，但第二季高毛利未必可完全複製

和益今年獲利改善主要來自產品報價上調、低成本庫存與成本轉嫁，而非單純出貨量大幅增加。第一季毛利率已升至 20.33%、營益率 13.22%、EPS 0.55 元；第二季進一步升至毛利率 32.37%、營益率 24.67%、EPS 0.75 元。

第三季營收達 32.61 億元、年增 52.13%，顯示報價與需求支撐仍在；但月營收年增率已從 6 月的 70.14%、7 月的 83.29%、8 月的 82.67%，放緩至 9 月的 6.61%。這不必然代表需求急轉弱，部分也反映比較基期、產品組合與出貨時點；但代表市場接下來更該看獲利率，而不只是營收年增率。

判斷重點： - 若產品價格能持續快於原料成本上升，毛利率有機會維持在相對高檔。 - 若低價庫存逐步耗盡，而油價或苯、正烷烴等原料再走高，毛利率較可能由第二季的非常態高點回落。 - 第四季歲修將減少可生產天數，營收可能受出貨節奏影響；更重要的是歲修後的稼動率與報價能否維持。

2. 烷基酚產線彈性提高，有利提升稼動率

大陸壬酚廠新開發的辛基酚已在 7 月展開試生產，未來可依市場需求在壬基酚與辛基酚之間彈性調整。這項布局的意義不只在增加一項產品，而是讓既有產線能因應不同客戶與市況，提高設備利用率、降低單一產品行情波動的影響。

烷基苯仍是公司最大產品線，短期策略為鞏固既有客戶與開發新用途；烷基酚則朝高附加價值、較環境友善的產品轉型。若辛基酚能從試產順利走向穩定銷售，對中期產品組合與產能效率是正面因素。

3. 高值化樹脂是 2027 年後的重要選擇權，但尚未反映為實質業績

公司正開發環保、醫藥與電子領域的化學品，部分仍在實驗室階段，部分進入製程測試；現階段時程目標為 2027 年中至年底逐步有商品化或初步出貨成果。

其中，氫化石油樹脂將持續提供氫化與非氫化 C9 樹脂產品線，開發高軟化點、高度氫化等級的客製化產品，長期規劃為擴充產能並提升生產效率。

不過，要特別區分「研發題材」與「已實現營收」：市場曾傳出碳氫樹脂已跨入半導體、高階載板、CoWoS 或光通訊等應用，但公司表示該說法與目前實際情形不符。因此，高值化方向確實存在，但在客戶認證、量產與出貨資訊更明朗前，還不適合把它視為短期獲利主軸。

4. 對未來一到兩季的條件式判斷

整體來看，第四季基本面仍有需求與報價支撐，但獲利大機率不宜直接以第二季的高毛利率外推。 和益能否維持較佳評價，關鍵在於價差能否守住，以及辛基酚、高值化樹脂能否在 2027 年由研發與試產，逐步轉為可驗證的營收貢獻。

現有搜尋結果未見可交叉驗證的兩年市場一致 EPS 數字；為了以已公布獲利作為推估基準，並確認近期營收與獲利率趨勢，我再抓取和益最新財務數據。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前可確認的是，市場公開資料僅出現一項 2026 年 EPS 2.89 元的預估，但沒有足夠的多來源、可交叉驗證的 2027 年 EPS 資料，因此不適合將單一預估當作未來兩年的共識。

和益已公布的基本面確實在改善：2026 年第二季 EPS 為 0.75 元、年增 477%，最近四季 EPS 約 2.00 元；前兩季累計 EPS 約 1.30 元。

未來兩年獲利的關鍵不只是營收，而是以下三項能否延續：

• 油價、原料與產品報價的價差：目前獲利改善與低成本庫存、報價上調有關，這是典型循環因子；若油價或原料成本變動方向反轉，毛利率可能快速收斂。
• 高毛利率是否常態化：2026 年第二季毛利率 32.4%、營益率 24.7%，明顯優於過去幾季；若後續無法維持，全年 EPS 要持續上修會有難度。
• 高值化碳氫樹脂的商業化時程：目前部分產品仍在測試，短期目標是 2027 年中商品化、力拚 2027 年底前出貨；因此它較可能影響 2028 年以後的實質獲利，而非立刻成為 2027 年 EPS 的主要支柱。

整體而言，2026 年獲利有明顯回升機會，但 2027 年能否再成長，取決於價差循環能否延續，以及高值化產品是否如期由測試轉為量產營收；現階段較適合以條件式判斷，而非把單一年度的高獲利直接外推。

和益所處的產業可分成兩個層次：傳統石化民生原料與高值化特用化學品轉型。前者提供穩定需求但景氣循環明顯；後者若能量產，才是中長期成長與評價提升的關鍵。

1. 傳統本業：需求相對穩，但獲利高度看「價差」

和益的烷基苯、烷基苯磺酸是洗衣精、洗衣粉與清潔劑上游原料；烷基酚供應工業清潔、潤滑油添加劑等；石油樹脂則用於黏著劑、熱熔膠。這些下游多與民生消費、日化用品及工業耗材有關，因此需求不像電子零組件那樣劇烈波動，具一定基本盤。

但和益本業並不是「油價漲就一定賺更多」。其獲利真正取決於：

產品售價上調速度，是否快於原料成本上升速度。

2026 年第二季油價上升時，公司能先調高產品報價、又仍有部分低價庫存，因而拉大產品與原料的價差，毛利率一度明顯跳升。但這類庫存利益與價格傳導屬週期性因素；當高價原料逐步進入成本，若下游需求不強、客戶不願繼續接受漲價，毛利率就可能回落。

2. 產業逆風：亞洲大宗石化仍有供過於求問題

亞洲泛用石化產品的長期壓力，主要來自中國擴產與低價競爭。當終端消費、房地產或製造需求偏弱時，石化產品雖可隨油價上漲而補漲，但不代表利差能持續擴大。

因此，和益雖較偏向清潔劑原料與利基樹脂，和大型泛用塑化廠不完全相同，但仍會受到以下因素影響：

• 原油、苯、正烷烴等原料成本與供應；
• 中國及亞洲同業的報價競爭；
• 外銷市場需求與匯率變動；
• 下游清潔用品、工業洗滌劑、黏著劑的補庫需求。

全球基本化學品目前仍受到中國新增產能與終端需求偏弱壓抑；短線油價上行可帶來報價修復與庫存利益，但若需求沒有同步回溫，獲利改善的延續性有限。

3. 結構性機會：高值化樹脂與環保型化學品

和益中長期的看點，是將烷基酚與石油樹脂往高附加價值、客製化與較環保的產品升級，例如高軟化點氫化石油樹脂、特殊介面活性劑，以及環保、醫療、電子應用的化學品。

這個方向合理，因為高值化產品通常有幾項優勢：

• 規格、認證與客製化要求較高，較不容易陷入純價格競爭；
• 客戶黏著度與毛利率有機會優於大宗石化品；
• 可降低公司對油價、庫存利益與傳統清潔劑原料景氣的依賴。

目前中國壬酚廠已開發辛基酚並開始試生產，可視市場需求在壬基酚與辛基酚間調度，目標是提高產能利用率。氫化石油樹脂則朝完整產品線與更高規格的客製化產品發展。

不過，環保、醫療及電子用途的新化學品，多數仍在實驗室或製程測試階段；公司也已說明，目前沒有已切入半導體、CoWoS 或光通訊供應鏈的已確認事實。這代表高值化可視為中長期選項，而非短期已可驗證的營收來源。

4. 對和益而言，產業前景的判讀

整體來說，和益的產業前景是「短期看油價與價差、中期看稼動率與高值化產品、長期看特用化學品是否成功量產」。目前的獲利改善，較多來自石化循環、成本轉嫁與庫存條件；真正能讓公司降低循環性的關鍵，是高值化樹脂與特殊化學品能否從測試走到穩定商業出貨。

和益沒有在公開資訊中揭露具名的前幾大客戶名單，因此較適合從客戶類型、應用產業與銷售區域來看。

主要客戶類型

換句話說，和益是供應上游化學原料給日化用品、工業化學品與膠材製造商，並非直接以一般消費者為主要客戶。

客戶市場分布

2025 年和益外銷約占 80.8%，客戶地區相當分散：

• 中國：約 21.2%
• 馬來西亞：約 20.9%
• 其他海外市場：約 21.5%
• 台灣：約 19.2%
• 菲律賓：約 6.8%
• 美國：約 6.1%
• 越南：約 4.3%

這反映公司的客戶重心不是只集中在台灣，而是以亞洲為主、並延伸至美洲等市場；其中中國與馬來西亞是目前最大的單一市場。

對營運的意義

• 民生清潔用品客戶需求通常相對穩定，讓烷基苯相關產品形成營運基本盤。
• 但和益出口比重高，因此客戶的採購量會受到海外景氣、匯率、運費、原料價格及關稅環境影響。
• 石化部門占 2025 年營收約 80.9%，代表清潔劑與工業化學品供應鏈客戶仍是最重要的營收來源。
• 樹脂客戶雖然目前占比約 12.4%，但氫化石油樹脂具利基性，若高規格、客製化產品比重提高，有機會改善產品組合與客戶黏著度。

因此，和益的客戶風險主要不在單一知名品牌客戶，而在於海外市場需求、石化價差，以及下游清潔劑與膠材業者能否接受成本轉嫁。

和益的競爭不是單一公司，而是依產品線分成「清潔劑原料」、「烷基酚」與「石油樹脂」三個戰場。整體來看，它在台灣具利基地位，但在外銷市場仍須面對大型國際化工廠與亞洲低價供應商。

主要競爭對手

以台股同業來看，和桐、磐亞與桐寶較常被歸在清潔劑原料與界面活性劑相關的比較群組。

和益的優勢

1. 台灣烷基苯供應具高度領先地位

和益烷基苯年產能約 12.5 萬噸，其烷基苯產量約占台灣整體產量 99%，在國內清潔劑原料供應鏈具明顯地位。對本土清潔用品與相關化工客戶來說，在地供貨可降低運輸、交期與斷料風險。

2. 氫化石油樹脂具台灣唯一性

和益是目前台灣唯一的氫化石油樹脂生產商，產品可用在熱熔膠、黏著劑、塗料、橡膠及特殊化學品。相較一般 C9 石油樹脂，氫化等級產品在色澤、耐候性、低氣味與規格穩定度上通常要求更高，因此具備較好的利基與客製化空間。

不過，「台灣唯一」不等於全球壟斷；外銷市場仍會和國際供應商競爭，客戶仍可能基於價格、規格、認證或供應分散而採購多家來源。

3. 產品線具交叉銷售與客製化空間

和益同時有烷基苯、烷基酚、烷基苯磺酸、C9 石油樹脂與氫化石油樹脂，可服務清潔劑、工業洗滌、潤滑油添加劑、油墨、樹脂硬化與膠材客戶。公司也持續開發高軟化點、高度氫化等級樹脂，這有助從標準品競爭轉向規格與配方服務。

4. 台灣與中國產能搭配，提升接單彈性

除台灣既有產能外，和益與合作夥伴在中國江蘇設有烷基酚產能，年產能約 4 萬噸；台灣壬酚產能約 2.5 萬噸。這讓公司能依區域需求、產品組合與產能利用率調度，對中國與海外客戶具有一定供貨彈性。

和益的劣勢與風險

1. 核心營收仍偏大宗石化，報價與成本波動高

烷基苯、烷基酚相關產品約占營收八成，本質仍與苯、正烷烴、正烯烴、原油及石化原料價格連動。當產品漲價速度快於原料成本，利差會擴大；反之，原料先漲、客戶不願接受調價時，毛利率就容易承壓。

因此，和益不像高認證門檻的半導體特化材料廠，能完全靠技術與客戶驗證穩住毛利；其獲利仍有相當程度取決於石化景氣、庫存成本與價格轉嫁速度。

2. 規模不如國際大廠，外銷端價格競爭較激烈

海外烷基苯市場面對大型國際供應商，這些廠商往往具備更大的產能、原料一體化優勢與全球據點。和益雖有海外市場與產品利基，但在原料採購規模、全球物流網與成本競爭上未必占優勢。公開資料列出的烷基苯國際競爭者包括韓國、南非、美國與印度的大型業者。

3. 高值化仍在驗證與放量前期

公司正在往高附加價值烷基酚、環保型樹脂、醫療與電子應用化學品延伸，方向正確；但部分仍處於開發、測試或客戶驗證階段。能否轉化為穩定營收與毛利，關鍵在於：

• 客戶驗證是否通過；
• 能否形成可複製的量產規模；
• 高值產品占比能否逐季提高；
• 擴產後的稼動率與成本是否改善。

目前不宜把高值化研發直接視為已落袋的電子材料營收。

競爭力總結

核心判斷是：和益的護城河主要在台灣在地供應、烷基苯市占與氫化石油樹脂利基；弱點則是本業仍高度受石化價差影響，且國際競爭下規模與原料整合能力不如大型供應商。真正能提高長期競爭力的，不是單靠油價上漲，而是高規格氫化樹脂與高值化烷基酚能否持續提高營收及毛利占比。