新麥(1580) 的每股盈餘

近期 EPS 下滑的主因是營業利益率明顯壓縮，其次為營收未能隨季節性放大，關稅與匯兌等外部成本則加重壓力；若高毛利產品與海外出貨恢復，才有機會改善。

獲利下滑以本業率縮為主

• Q2 EPS 由 Q1 的 2.73 元降至 1.89 元，營收僅小幅季增，但毛利率降至約四成、營益率降幅更大，顯示成本與費用未被營收有效吸收。
• 次因是中國門市展店低迷，傳統設備需求偏弱，限制高單價整線設備出貨。
• 關稅、物流與匯兌損失則是推低稅後獲利的補充因素。

因此，這次 EPS 回落較像本業規模與利潤率同步承壓，而非單一業外事件。

產品與產能仍有支撐

• 烤爐受冷凍麵糰、預製食品趨勢帶動，需求相對優於攪拌等傳統設備；商超、批發客戶也可部分填補門市客群縮減。
• 北美超市換機需求仍在，東南亞與中亞市場成長，提供區域分散效果。
• 智慧工廠第一期已投產，若新產能利用率逐步提升，將有利於製造效率與成本結構。

結構性機會仍在，但短期尚未足以完全抵銷中國門市需求偏弱。

外部因素放大季度波動

• 美國關稅提高出口成本，並使北美訂單雖充足、出貨時點卻較不均勻。
• 地緣事件推升物流費用與運力不確定性，可能侵蝕毛利並造成遞延認列。
• 公司訂單能見度約一至兩個月，門市開店、通路採購計畫的變動容易放大單季差異。

這些因素多屬短期或時點性壓力，但在需求疲弱時會放大獲利波動。

延續性仍看需求與毛利修復

• 中國商超、批發與新客戶持續成長，且東南亞訂單落地，營收才有機會重新擴張。
• 北美關稅成本能否順利轉嫁，以及物流是否恢復正常，將決定毛利率能否止跌。
• 若中國門市持續縮減、海外訂單遞延，新廠初期折舊與費用將使營益率修復較慢。

目前較適合以「營收規模是否回升、毛利率能否守住高檔」作為 EPS 是否止穩的核心判斷。

目前已確認新麥 2026 年首季獲利與營運展望，但仍需補上最新季度營收、毛利率與 EPS 的量化軌跡，才能將今、明年推估建立在實際財務基礎上。

2026 年 EPS 推估約 10–12 元、2027 年約 11–13 元，屬低至中個位數成長，主因是海外需求與產品轉型支撐，但中國市場、關稅及匯率壓抑短期獲利。

今明年以穩健修復為主

• 2026 上半年 EPS 為 4.62 元，第二季降至 1.89 元。
• 近四季 EPS 為 11.47 元，市場模型推估約 12.3 元。
  因此，今年要回到 2024 年高點仍有挑戰。

營收成長未必等比例轉為 EPS

• 北美換機、東南亞與中亞擴張，可彌補中國門市需求轉弱。
• 冷凍麵糰趨勢推升烤爐需求，但第二季毛利率降至 40.15%、營益率降至 13.54%。
  毛利率能否回穩，是獲利彈性的核心。

明年增幅取決於產能與費用吸收

• S2 智慧工廠預計 2027 年第二季投產，初期折舊與費用可能先行。
• IoT 服務與海外在地化若提高高附加價值產品比重，有利費用率改善。
  現有公開資料尚缺乏多家一致的 2027 年 EPS 預估，較適合以區間判讀。

四項變數可能改寫預期

• 北美關稅與出貨節奏，因訂單能見度僅約一至兩個月。
• 中國商超客戶能否抵銷門市萎縮。
• 匯率、物流成本及原物料變化。
• 新廠稼動率與產品組合改善速度。
  若海外營收放量且毛利率回升，EPS 才有機會偏向區間上緣。