中興電(1513) 的本益比評價

目前頁面已顯示本益比約 18 倍及族群比較；再對照近年倍數序列，可判斷它在自身歷史與同類題材中的相對位置。

歷史位置偏中低檔

目前本益比約 18 倍，相較近三年不屬高檔。
- 2023 至 2024 年間，倍數曾多次站上 30 倍，甚至接近 60 倍。
- 近五年常見中位區約在 20 倍附近，現值略低於此水準。
- 相較 2021 至 2022 年約 9 至 14 倍的低檔，現值仍有溢價。

因此，現階段較接近歷史中段偏下，而非極低估值。

放在族群中屬較低評價

與頁面列示的多數概念族群相比，中興電本益比偏低。
- 資料中心族群平均約 40 倍，中興電約 18 倍。
- 半導體、能源管理與智慧電網族群平均也明顯高於目前水準。
- 在電動車品牌與公用事業分類中，同樣低於產業平均。

這反映市場給予中興電的題材溢價相對保守。

近月評價呈震盪下修

近期本益比並未擴張，而是在約 18 至 22 倍間整理後回落。
- 今年初一度回到 21 倍以上，3 至 5 月降至約 19 倍附近。
- 6 月短暫回升，8、9 月又回到約 18 倍。
- 與 2025 年中約 22 至 23 倍相比，目前估值明顯收斂。

這代表近期股價或獲利成長，尚未推升市場願意給付的倍數。

估值仍在等待成長兌現

目前倍數偏低，與市場對成長認列節奏仍較審慎有關。
- 電網、半導體建廠與資料中心需求提供中長期成長題材。
- 但重電與工程業務的營收認列具專案特性，短期獲利未必線性成長。
- 高毛利設備出貨與工程收入占比，將影響市場是否願意重新給予較高評價。

估值能否上移，仍取決於訂單轉為營收及獲利的速度。

目前是合理偏保守的定位

以本益比觀察，目前價位並未反映過度樂觀的成長假設。
- 現值低於近年高檔區，對應的評價風險相對收斂。
- 但仍高於 2021 至 2022 年低成長時期，並非無條件便宜。
- 後續若獲利成長未如預期，倍數仍可能向歷史低檔靠攏。

對投資人而言，這較像是以穩健成長定價，而非以高題材溢價定價。

以重電核心同業 華城、士電、亞力 比較，中興電目前的評價屬於相對偏低。

中興電股價 165 元、近四季 EPS 8.89 元，因此本益比為 18.56 倍；同時近四季 ROE 22.01%，高於士電的 10.27% 與亞力的 16.48%。也就是說，中興電不只是本益比較低，現有獲利效率也並不弱。

不過，這個折價並非完全沒有原因：

• 華城有較高的北美外銷與 AI 資料中心大型變壓器曝險，市場給予較高的成長溢價。
• 士電產品組合較多元，包含變壓器、配電及工控，且外銷與資料中心布局擴大。
• 中興電核心優勢在國內 GIS 與變電所統包工程，訂單能見度強、波動相對低；但工程案占比高，通常會使整體毛利率與市場願給的評價倍數，低於高毛利、外銷導向的變壓器業者。

中興電的基本面仍有支撐：345kV GIS 具稀缺性，台電體系市占約 80%，在手訂單約 431 億元，且半導體與 AI 資料中心需求逐漸增加。這讓它比較像是「訂單能見度高、評價相對保守」的重電股，而非市場已充分反映遠期高成長的類型。

若只看本益比，中興電是偏低；若看股價淨值比 3.92 倍，則高於士電的 2.75 倍、略低於亞力的 4.38 倍，屬於同業中段。換句話說，市場對中興電的資產評價不算特別便宜，但對其獲利給的本益比相對保守。