1217 愛之味 11/03 收盤價：9.51 元-0.1 (-1.04%)

追蹤

愛之味後續展望的主軸，是從傳統食品飲料品牌，逐步轉向「健康飲品＋植物基原料＋代工服務」的整合型食品集團。成長動能可分為三條線：

1. 健康飲品持續推新品、提升市占

   • 本業將聚焦功能茶、健康飲品與穀奶產品，例如油切分解茶、麥仔茶、四季春分解茶，以及燕麥相關新品。
   • 燕麥奶粉已切入沖泡粉市場，除零售端外，也能延伸至烘焙、餐飲、甜點與調飲等應用；公司希望以新品擴大既有通路的產品覆蓋率。
   • 食品飲料具有下半年旺季特性，中元、中秋、年節等檔期通常有利於營收表現，因此第四季的新品推廣與節慶需求，仍是短期本業觀察重點。

2. 植物基業務由品牌走向上游原料與 B2B

   • 旗下高野健康生技的大埔美植物奶粉廠，水解植物奶粉年產能約 3,000 噸，核心意義不只是供應自有「純濃燕麥」品牌，而是可提供原料、配方及商品化服務。
   • 2026 年公司開始更積極推廣商用規格的水解燕麥粉，瞄準國內外食品廠、餐飲連鎖與品牌客戶；應用包含燕麥拿鐵、霜淇淋、烘焙、沖泡飲品及高蛋白植物飲等。
   • 若 B2B 客戶驗證、接單順利，這項布局有機會改善產品組合：相較單純零售飲料，原料供應與客製化開發較能擴大市場範圍，也有利提高產能利用率。不過，實際貢獻仍要看客戶導入速度與出貨規模。

3. 飲料代工擴產，是中期較明確的量能來源

   • 轉投資的台灣第一生化科技既有年產能約 2,200 萬打，先前已接近滿載。
   • 大埔美新廠規劃導入每分鐘 900 瓶的高速無菌飲料產線，目標於 2027 年第一季量產；新廠年產能估約 2,400 萬打，完成後整體產能可提高至約 4,600～4,800 萬打，接近倍增。
   • 這會同時支援愛之味自有品牌與外部 OEM/ODM 訂單。若新產線投產後稼動率能拉升，規模經濟可望對營收及毛利率帶來較明顯的中期挹注；反之，新廠初期折舊、驗證與客戶開發，也可能讓獲利改善落後於營收成長。

需要留意的風險則有三項：

• 獲利品質仍待改善：目前頁面顯示近幾季曾有業外收益比重偏高、毛利率走弱的警訊。公司要讓市場重新評價，關鍵仍是本業營業利益與毛利率能否持續改善，而非只靠新品題材。
• 中國投資的財務壓力：2026 年 3 月公司將上海子公司的約 1,630 萬美元債權轉為投資款，以改善其財務結構；該子公司最近年度仍為虧損且淨值為負，短期可能持續牽動轉投資損益與資本配置。
• 新品與代工競爭：健康飲品、植物基與代工都是成長市場，但競爭者多。燕麥粉能否建立穩定的大型商用客戶、無菌飲料新廠能否快速填滿產能，將決定布局是否真正轉成獲利。

整體而言，愛之味的短期成長看新品、旺季與健康飲品銷售；2026～2027 年的中期重點則是水解燕麥原料的 B2B 接單，以及無菌飲料新廠量產後的代工擴張。若兩項新產能能順利提升稼動率，公司的營收結構與獲利來源有望更分散；但在此之前，應以本業毛利率、營業利益，以及轉投資虧損是否收斂，作為判斷展望是否落實的核心指標。

愛之味的競爭並非只來自單一食品廠，而是依產品線分別面對大型綜合食品集團、乳品／植物奶品牌，以及罐頭與代工業者。其核心定位是「健康飲品＋植物基穀奶＋傳統食品」，並逐步延伸到 OEM／ODM 與植物奶粉原料。

主要競爭對手

愛之味的優勢

1. 在燕麥飲與功能茶有先發品牌優勢

純濃燕麥已經營約 15 年，國內燕麥飲市占約 4 成；分解茶、純濃燕麥等主力品項具一定消費忠誠度。這使公司不是單純依靠低價搶市，而是能以健康、機能、專利與口感差異建立產品定位。

尤其純濃燕麥具三酵水解技術、健康食品相關訴求，降低了新品快速複製品牌印象的難度。功能茶與植物奶兩個品類若能維持成長，對產品組合與獲利品質較有利。

2. 從品牌走向「原料＋代工」平台

愛之味不只銷售自有品牌，也透過轉投資布局無菌飲料充填與燕麥奶粉產能。大埔美新廠的燕麥奶粉年產能約 3,000 噸，可供應飲品及健康食材應用；飲料代工產能擴充後，除支援自家新品，也有機會承接外部 OEM／ODM 訂單。

這個布局的意義在於： - 自有品牌成長時，可掌握供應與製造。 - 外部代工訂單可提高產線稼動率。 - 植物奶粉可切入沖泡、烘焙、餐飲與保健食品等較廣泛的 B2B 應用。

若產能順利開出並取得客戶，競爭模式將從單純消費品牌，升級為具製造技術與原料供應能力的平台。

3. 健康食品研發與產品開發能力

公司長期將健康化作為差異化方向，產品包括功能茶、燕麥飲、番茄汁及保健相關品項；具備研發、檢測與食品安全管理能力。對食品業而言，健康訴求若有科學驗證、專利或認證支撐，通常較容易建立較高的價格帶與品牌信任。

4. 通路覆蓋廣、傳統品牌基礎深

愛之味同時覆蓋便利商店、量販、超市、電商及傳統通路，老牌罐頭食品則提供相對穩定的營收底盤。這使新品有既有通路可以導入，降低完全從零建立銷售網路的成本。

相對劣勢與風險

1. 規模不如大型綜合食品集團

大型對手通常具備更高廣告預算、更完整通路集團資源、更大的採購量與更高的促銷承受能力。當市場出現價格競爭、通路要求促銷或原料成本上升時，愛之味的成本吸收與議價空間相對有限。

這也是為何公司必須維持「功能性、高附加價值、差異化」策略；若產品落入一般茶飲或一般植物奶的價格戰，競爭會較不利。

2. 燕麥飲領先，但植物奶市場仍在快速變化

植物奶競爭不只是燕麥飲彼此競爭，還包括豆漿、鮮乳、乳飲、高蛋白飲與咖啡通路使用的植物基配方。波蜜以杏仁、腰果等品項切入乳糖不耐與蔬食客群；光泉則切入植物蛋白與運動營養。國際品牌則在咖啡師配方、精品咖啡通路與品牌形象上具優勢。

愛之味在家庭早餐、大包裝與一般零售通路具優勢，但在咖啡搭配口感、低糖配方、蛋白質營養規格與專業餐飲應用上，仍需持續強化產品競爭力。

3. 毛利率承壓，且部分獲利受業外影響

目前頁面顯示，愛之味當季毛利率曾創低點，且部分季度獲利主要來自業外。這代表題材與營收成長尚未必然轉化為穩定的本業獲利改善。

投資上更重要的驗證是： - 健康飲品與穀奶營收占比能否上升。 - 毛利率是否隨產品組合改善而回升。 - 新產能是否有足夠訂單支撐，避免折舊增加卻拉低獲利。 - OEM／ODM 是否能帶來高稼動率，而非僅擴大資本支出。

4. 中國轉投資仍是財務包袱之一

2026 年 3 月公司將上海子公司的債權轉為投資款，以改善其財務結構；該子公司近年度仍為虧損、權益為負。這意味中國業務短期內不宜視為主要獲利引擎，後續是否持續投入、何時能改善，仍會影響集團資本配置效率。

整體判斷

愛之味最強的競爭力在於：健康飲品與燕麥飲的品牌先發、功能性產品研發，以及從自有品牌延伸至植物奶原料與飲料代工的布局。

最主要的限制則是：公司規模相對較小、面對大集團的通路與促銷競爭，以及新產能投資能否真正改善毛利與本業獲利。

因此，愛之味的競爭故事不能只看「燕麥奶市占領先」；更關鍵的是能否將領先品類擴大為高毛利的產品組合，並讓燕麥奶粉與無菌充填產能轉換成穩定的 B2B 訂單與現金流。