買雞排懂營業利益率

在談過毛利率後,財報狗今天要和您介紹三大利潤比率之2:營業利益率

買雞排懂毛利率中,工程狗發明奈米雞排後,生意好的驚人,每天車水馬龍,讓工程狗忙不勝忙啊!為了安撫排隊的顧客,讓客人有耐心等待排隊,工程狗決定找個人手來表演幫忙

…想了許久,工程狗想到了同樣被裁員的工程馬,二話不說馬上聘請工程馬擔任招呼客人的助手。在有了助手後,生意果然更好啦!以前一天只能賣1000份,現在一天能賣出1500份!…但生意變好下,最後賺的錢反而變少,怎麼會這樣呢?


狗:姐,你看生意蒸蒸日上,現在的營業收入比以前成長了50%ㄟ,但怎麼賺的錢好像變少呢勒?
姐:有這回事?讓我來看看… 工程馬這個人是幹嘛的,為什麼薪水那個高?
狗:工程馬是我請來幫忙的,平常大概就是管理排隊秩序,還有和買雞排的人聊聊天吧…

圖:請工程馬前後損益圖

營業費用過高圖

姐:和排隊的人聊天…這有需要給工程馬到那麼高的薪水啊?
狗:…喔…你也知道她是台大畢業的…他以前是在憐發顆工作啦,起新比較高…
姐:管理排隊關學歷和憐發顆什麼事?給我去找個能幹阿婆,保證好用又比他更便宜!!

可憐工程馬又被裁員了。但便宜的阿婆過來後很快上手,現在不僅人手充足,雞排攤的真的比之前更賺錢了…

圖:阿婆前後損益圖
營業費用壓低示意圖
故事結束

員工是企業的運轉零件,有了員工,企業才能持續運轉。雖然員工可以為企業創造更多營收,但員工也是有其成本:薪資。如果員工創造的收入不能夠大於薪資成本,那員工對於企業反而成為一項負擔,就像太過吃油的引擎一般。像故事中的工程馬只是管理排隊和聊天的,其本身的薪水,和雞排生產沒有關係,但是他一樣會影響雞排攤和企業的獲利。這種間接影響盈餘的費用,會計學上稱為營業費用和產品直接有關的毛利,在扣掉營業費用後,我們稱之為營業利益

營業利益率
= (總產品收入 – 總產品成本 – 營業費用)/ 總收入
= 營業利益 / 總收入

圖:毛利和營業利益示意圖

毛利和營業利益示意圖

就算有了好產品,企業能不能賺錢仍是未知數,就像有了奈米雞排,還是因為工程馬薪資太高而盈餘衰退。這種結果無關於產品的好壞,取決於企業管理者的管理能力-如何控管最少的營業費用,創造出最大的總收入。例如:工程狗顯然管理能力很差,姐姐的管理能力就相當的強。因此從總收入和營業費用的相對變化,可以反應一件重要的事-經營階層的決策和管理能力。我們可以利用營業利益率,觀察企業產品上競爭力和管理能力上的統合:

營業利益率
= (總產品收入 – 總產品成本 – 營業費用)/ 總收入
= 營業利益 / 總收入

營業利益率不只考慮了產品的面向,同時也考慮了管理能力面向,可以說是看出本業整體獲利品質的重要指標。營業利益率如果上升,可能是毛利率上升(產品競爭力轉強),或是營業費用減少(費用控管能力增強),這兩者都可以讓本業的盈餘品質上升。當然,搭配毛利率觀察,我們可以輕易看出產品 v.s. 管理何者對本業獲利品質影響較大:

毛利率上升,營業利益率下降
=> 產品競爭力上升,但管理能力太差,反而吃掉獲利,所以整體盈餘品質下降
毛利率下降,營業利益率上升

=> 產品競爭力下降,但管理能力彌補產品劣勢反而獲利。本業盈餘品質上升來自經營層面的增強。

我們可以來看看幾個例子
1. 3014 聯陽

圖:3014聯陽股價和月營收走勢圖:
3014聯陽股價和營收圖
在經過2008下半年金融風暴的摧殘,聯陽的股價隨著營收大幅衰退而探底;在2009年後復甦後,營收回覆動能,更是屢屢創下新高!照道理來說,營收回覆到金融海嘯前的水準,而且還創新高,股價至少要回覆到金融海嘯之前。但是聯陽股價卻始終徘徊在50~60之間,和金融海嘯前的股價差距甚遠。這其中原因其實可以由獲利品質看出端倪。

圖:3014聯陽毛利率和營業利益率走勢圖

3014聯陽毛利率和營業利益率走勢圖

觀察毛利率和營業利益率,我們可以看到毛利率持平,但營業利益率卻由25%不斷下滑到15%以下,這意味著雖然產品面向以強烈復甦,但是費用控管面向卻出了問題。這使得最後的淨利、EPS無法隨著營收而創新高,所以股價當然受到壓抑,無法造登高峰。

2. 3034 聯詠
聯詠在金融海嘯後,營收也逐漸回覆之金融海嘯前水準,但股價卻遠不如前。

圖:3034聯詠股價和月營收走勢圖:

3034聯詠股價和營收圖

再觀察利潤比率,毛利率持平,營業利益率卻反向走衰,由原本的20%以上掉到了15%,但其主要原因乃是因員工分紅費用化後,公司營業費用上升,使得營業利益率無法回到金融海嘯前的水準,造成股價一樣被壓抑!

圖:3034聯詠毛利率和營業利益率走勢圖

3034聯詠毛利率和營業利益率走勢圖

3. 另一個例子,8050 廣基
廣基和前兩個也有類似現象:營收創新高,股價卻無法重回高峰

圖:8050廣積股價和月營收走勢圖

8050廣基股價和營收走勢圖

營業利益率不斷走衰,但原因和前面兩個例子不太相同;營業利率的走衰主要來自毛利率的直接衰退,代表在產品競爭面上出現了問題。

圖:8050廣積毛利率和營業利益率走勢圖

8050廣基毛利率和營業利益率走勢圖

營業費用其實除了員工薪資,還包含了行銷費用、研發費用,每個子項目還有折舊啊、攤提啊…,你一定覺得太囉唆吧,說真的連我也記不住。營業利益率的重點,我個人只會記住幾下幾點:

a. 營業利益 = 毛利 – 營業費用
b. 營業利益率 = 營業利益 / 總收入
c. 營業利益率是衡量產品優勢,和企業管理能力的統合指標,完整的衡量本業獲利能力。
營業利益率上升 => 本業整體盈餘品質上升;
營業利益率下降 => 本業整體盈餘品質下降。
d. 營業利益率會影響淨利和EPS,而對股價產生影響。如果營業利益率走低,股價將受到壓抑


如何?對於營業利益率有更深的瞭解了嗎?
你如果想瞭解企業的毛利率和營業利率變化,不需要再辛苦的算數據了,財報狗都幫你整理好了!你可以到個股 > 獲利能力分析 > 利率比率,就可以直接看到毛利率和營業利率的相對變化

螢幕快照 2015-12-02 下午10.05.46

如果你還想利用營業利益率選股,沒問題,財報狗也幫你準備好了:選股 > 獲利能力條件 > 利潤比率 > 營業利益率,就可以使用營業利益率條件選股了

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感謝收看,下次將會介紹三大利潤比率之3:淨利率,敬請期待,下次再會啦~

作者:站狗小鄭

財報狗的發起人,喜愛以財報面向找出好個股。在財報狗中負責策略與行銷規劃、使用者介面、和前端程式開發。

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