NIO 蔚來 美東 11/11 收盤價：3.24 元-0.04 (-1.22%)

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為何受惠：蔚來正從高成長但高燒錢的新勢力，轉向以量價、產品組合與費用效率驗證獲利模式。2026年第二季營收321.4億元、年增69.1%，汽車銷售占約90%，整車毛利率18.5%，較去年同期提升8.2個百分點；Non-GAAP營業利益2.07億元，已連續第三季為正，並實現正向營運與自由現金流。不過GAAP仍淨虧5.28億元，且單車成本下半年預計再升2,000至3,000元，市場將檢驗毛利率能否守住及費用增長是否低於毛利增長。 - 9月1日公布第二季業績，交付107,658輛、年增49.4%，營收321.4億元、毛利59.1億元，整車毛利率18.5%；Non-GAAP營業利益2.07億元、調整後淨利2,610萬元，現金部位升至567億元，但GAAP仍為淨虧5.28億元，獲利品質成為股價核心觀察點。（2026-09-01） - 管理層表示，第二季單車成本較2025年第四季增加約1.4萬元，受記憶體、電池及大宗材料價格上漲影響，下半年還可能增加2,000至3,000元；公司仍以第三、四季整車毛利率維持約18.5%為目標，並透過定價紀律、供應鏈談判與設計降本對沖。（2026-09-02） - 公司預期全年資本支出約60至70億元，第三、四季維持正向營運現金流與自由現金流；下半年Non-GAAP銷管費用率目標降至營收10%至11%，以抵銷新品上市支出。市場仍擔心8月交付年增僅14.5%，以及高毛利車型需求放緩後，規模效應能否持續。（2026-09-03）

為何受惠：蔚來以NIO、ONVO樂道與FIREFLY螢火蟲建立高端、家庭及精品小車的階梯式產品矩陣，試圖同時取得品牌溢價與規模效應。第二季三品牌分別交付60,945、29,124及17,589輛，NIO約占總交付56.6%，仍是營收與毛利的主要來源；ES8、ES9車輛毛利率均超過20%，支撐整體毛利，但ONVO仍受品牌知名度及競爭激烈限制，FIREFLY則有市場規模天花板。後續產品週期能否延續高端需求並讓樂道放量，是全年成長與盈虧平衡的關鍵。 - 7月9日蔚來發布全新ES8大五座版，隔日開始交付，補足高端大五座SUV產品布局；管理層表示ES8上市335天累計交付達14萬輛，ES9在6、7月中國成交價50萬元以上乘用車市場居前，顯示高毛利旗艦車仍是近期獲利支柱。（2026-07-09） - 9月1日法說會披露，第二季NIO品牌交付60,945輛、ONVO交付29,124輛、FIREFLY交付17,589輛；L90上市首年交付超過6萬輛，FIREFLY已連續15個月維持高端小車市占第一，但管理層承認ONVO主要瓶頸仍是品牌認知度，將透過Sky Store、線下活動及新品改善。（2026-09-01） - 公司預期第三季交付108,000至111,000輛，較去年同期增長24.0%至27.5%，並以第四季月均交付突破4萬輛為目標；2027年NIO將推進5系、6系新產品，ONVO規劃戰略級新品，FIREFLY則維持單一車型並以特仕版與技術升級延續週期。（2026-09-01）

為何受惠：換電是蔚來最具辨識度的差異化資產，也是連結三品牌、BaaS、充電服務及未來能源交易的基礎設施。公司目前擁有4,123座換電站及30,294支充電樁，第五代換電站可支援NIO、ONVO與FIREFLY全車型，建設成本約140萬元，較上一代降低約10萬元。9月與吉利的交易更直接替換電業務帶來外部資本與車源，蔚來能源投後估值約160億元，蔚來仍持有63.6%控股權。利多在於攤薄資本負擔與提高利用率，風險則是站點利用率、合作里程碑及能源業務回報仍待驗證。 - 9月28日蔚來與吉利控股達成換電及充電業務正式協議，吉利以易易互聯100%股權加6.4億元現金認購蔚來能源30%股權，投後估值約160億元；蔚來中國仍持有63.6%，合作亦規劃將換電技術導入吉利旗下消費者車型及出行服務車輛。（2026-09-28） - 公司表示吉利持股將與營運里程碑掛鈎，若表現未達標可能下調至不低於20%；吉利另有兩年內追加6.4億元投資的選擇權。交易須取得監管批准，短期可引入資金與車流，長期則取決於合作車型落地及站點利用率提升。（2026-09-28） - 8月7日第4,000座換電站啟用，首座第五代站同步投入運作；管理層指出第五代站可兼容三品牌、提升營運效率，2026年仍計畫新增1,000座，且主要由Power Up合作夥伴出資，全年資本支出因此維持約60至70億元。（2026-08-07）