M 梅西百貨 美東 11/10 收盤價：25.08 元+0.13 (+0.52%)

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梅西百貨的後續展望可概括為：營運復甦動能已出現，但公司仍以「溫和成長、審慎控風險」為基調，而非高速擴張。

2026 年財務目標上修

第一季表現優於原先預期後，公司已調升全年指引：

相較年初，全年營收與 EPS 指引都上修，代表公司認為第一季的改善並非完全一次性因素；但營收成長預估仍僅為低個位數，顯示管理層對消費環境沒有過度樂觀。

成長引擎：優先投資高生產力門市、精品與美妝

公司正在縮減低效門市，將資本與營運資源集中至更具成長性的位置與品牌：

• Reimagine 200 門市：核心 Macy’s 門市改善商品組合、服務與在地化經營。第一季這 200 家門市同店銷售成長 2.4%，優於 Macy’s 品牌整體的 1.6%，是平價百貨本業回穩的關鍵驗證。
• Bloomingdale’s：第一季同店銷售大增 10.2%，連續第七季成長，並創第一季銷售新高；高端、精品與現代時尚需求是集團目前最強的成長來源。
• Bluemercury：第一季同店銷售成長 6.4%，美妝業務具較高消費韌性，也有助改善集團品牌與品類組合。

這代表梅西百貨的策略並非單純靠促銷救營收，而是讓傳統百貨本體維持穩定，同時提高精品、美妝及高生產力門市的占比。

獲利改善的三個來源

1. 商品與品牌組合優化
   增加較具差異化的品牌、改善陳列與商品敘事，並降低過度清貨，有助平均售價與庫存品質改善。

2. 數位與 AI 導入
   公司正將 AI 用於顧客互動、需求與庫存預測、供應鏈等流程；若能降低缺貨與折扣清庫存的需求，對毛利率及費用效率都有幫助。

3. 關店與成本控制
   關閉低效據點、重新配置資源，可降低固定費用；同時公司仍持續投資核心門市、數位通路與高成長品牌。因此，短期費用率未必明顯下降，但中期目標是提升留下來的門市生產力。

需要留意的壓力

• 關稅與進口成本：第一季毛利率為 38.9%，年減 30 個基點；若排除關稅影響則與去年持平。公司預期上半年壓力較大，全年毛利率仍可能受到約 20～30 個基點影響。
• 消費分化：中高收入消費者對精品、時尚與美妝仍有支撐，但價格敏感型消費者的需求較疲弱，可能限制 Macy’s 傳統百貨業務的成長幅度。
• 關店造成表面營收下滑：即使核心據點同店成長，整體營收仍會受關店拖累。因此判斷轉型成效時，應更重視「前瞻門市同店銷售」、Bloomingdale’s 與 Bluemercury 的成長，而非只看合併營收。
• 不動產收益波動：過去資產出售可補強獲利與現金流，但此類收益具有不確定性，不能當作常態性本業獲利。

整體而言，梅西百貨已從「營收持續流失的傳統百貨」轉向「核心門市修復、精品與美妝帶動、持續關閉低效據點」的轉型階段。若核心 Macy’s 門市維持正成長、Bloomingdale’s 的雙位數成長延續，同時關稅壓力未再升高，全年上修後的 EPS 指引較有機會落在中上緣；反之，若低收入消費轉弱擴散，或關稅迫使公司加大促銷，利潤率將是最先承壓的環節。