智通*(8932) 的每股盈餘

近期 EPS 回升的主因是營收規模擴大帶動獲利增加，其次是高毛利軟體業務占比維持高檔；但毛利率較去年高峰回落，使 EPS 回升幅度仍偏溫和，延續性取決於軟體專案與訂閱收入落地。

EPS 變動的優先順序

• 2026 年第二季 EPS 由第一季 0.53 元升至 0.60 元，營收同步成長，為最直接推力。
• 次因是稅後獲利續增，反映營收放大仍能產生正向營運槓桿。
• 毛利率小幅下滑，抵銷部分營收成長效益。
  因此，本波並非單靠業外挹注，而是以本業規模成長為核心。

高毛利軟體仍是獲利底盤

• 軟體事業已成主要營收來源，東南亞客戶系統建置、跨模組合作及新客戶導入支撐需求。
• 軟體服務具較高附加價值，訂閱與長期維運收入增加，有利毛利結構優於傳統業務。
• 2025 年中至第三季 EPS 曾升至高檔，反映專案認列與產品組合改善的槓桿。
  若經常性收入提高，EPS 的波動性可望逐步下降。

專案認列與成本稀釋造成震盪

• 2025 年第四季 EPS 明顯回落，主要是營收較第三季走弱、毛利率及營益率下降，呈現專案交付時點影響。
• 2026 上半年毛利率續緩降，可能反映專案組合及擴編投入，而非需求全面轉弱。
• 印度金融科技仍在轉型與核准階段，現階段對 EPS 的實質貢獻有限。
  這表示季與季之間仍可能受大型專案驗收、認列節奏影響。

延續關鍵在收入品質與新業務落地

• 既有軟體客戶深化合作、跨區複製與訂閱收入提升，是 EPS 持續走升的主要條件。
• 若軟體毛利率止穩、營收維持成長，費用率可望受規模稀釋，獲利改善較具延續性。
• 風險則在專案遞延、海外匯率與印度 LSP／自營貸款業務的核准及風控進度。
  目前較適合以「軟體本業穩健成長、金融新事業尚待驗證」來看待後續 EPS 表現。