柏文(8462) 的ROE / ROA

效率已回到歷史高檔，且仍在上行

• 2026 年第二季 ROE 升至 10.15%、ROA 升至 2.28%，雙雙高於 2024 年以來多數季度，也明顯走出 2022 年低谷。
• 近四季呈現階梯式墊高，第一季短暫回落後再創高，趨勢不是單季跳升。
• 在健身房同業中維持前段班，顯示資本使用效率已有競爭力。

這代表柏文目前不是「復甦初期」，而是進入獲利效率較佳的營運區間。

這波更像本業規模效益，而非槓桿放大

• ROE、ROA同步走升，表示改善不只來自權益基礎或財務槓桿，而是資產端也更有效產生獲利。
• 會員數、續約率、會費與教練課客單價提高，加上既有館別折舊占比下降，讓獲利增速快於營收。
• 第二季營業利益年增快於營收，反映固定成本被更多會員與服務收入吸收。

換言之，效率改善有本業支撐；但展店持續加速時，新館初期成本仍可能讓季度數字波動。

能否延續，要看三個營運訊號

• 同店會員與續約率：若持續成長，既有場館的營運槓桿才能延續；若放緩，ROA通常先失去上升動能。
• 毛利率與費用率：會費、教練課與二次消費的單價能否覆蓋人事、租金及新館成本，決定ROE能否維持高檔。
• 新店成熟速度：拓點可擴大營收，但若新館會員累積不如預期，資產增加會先壓低ROA。

因此，接下來關鍵不是單看店數，而是確認同店效率能否抵銷展店帶來的資產與成本投入。