振樺電(8114) 的現金流量表

這份現金流資料的核心訊號是：振樺電獲利仍為正，但2026年前兩季營運資金占用明顯提高，現金尚未隨獲利同步回流。

營業現金流由正轉負，是目前最需理解的變化

2025年營業現金流曾在前兩季處於高水位，但2026年第一、二季分別轉為約負9.37億元、負9.59億元；同期稅後淨利仍為正，顯示並非本業虧損造成，而是現金收付時點與營運資金變動較大。

專案備貨可能是現金流壓力來源

第二季存貨約87.21億元、占總資產約38.7%，公司說明主要與專案備貨有關；加上應收帳款天數為78天，代表從採購備料、出貨到收款的資金循環較長。若後續專案依進度交貨並回收帳款，營業現金流有機會改善；反之，若交貨遞延，資金占用就會延續。

自由現金流轉負，主因不只資本支出

2026年第一、二季自由現金流約負10.20億、負10.13億元；但資本支出分別約0.83億、0.54億元，規模並非異常擴張。因此，自由現金流偏弱的主因仍是營業現金流轉負，而非公司大幅購置固定資產。

融資現金流轉正，提供短期資金緩衝

第一季融資現金流轉為正，第二季亦維持小幅流入，顯示公司在營運資金增加時有運用外部資金調度；不過兩季淨現金流仍為負，現金部位仍在消耗。這不必然代表財務惡化，但反映短期資金管理的重要性升高。

判讀關鍵是「備貨能否轉為收現」

營收與獲利回升受專案出貨、O2O解決方案及嵌入式高階應用需求帶動，但專案型業務本來就可能使季度現金流波動加大。
後續較值得留意三件事：

• 存貨是否隨出貨增加而下降或維持可控。
  
• 應收帳款天數是否縮短，營業現金流能否回正。
  
• 毛利率與現金流是否同步改善，確認營收成長能真正轉化為可支配現金。
  

目前較適合以「成長前的備貨與收款壓力」解讀，而不是直接把負現金流視為本業轉弱；但若連續數季未改善，就會增加對資金效率與專案執行的疑慮。