華鉬(6990) 的每股盈餘

今、明兩年 EPS 預期呈現先大幅回升、後續續增但不確定性較高；2026 年市場估計約 1.74～2.38 元，2027 年尚缺乏可信的公開共識區間，主因是鉬價、產能爬坡與高純材料轉型。

2026 年獲利以規模放大為主

2026 年 EPS 有機會較 2025 年的 0.78 元明顯成長。
- 上半年營收已達 9.5 億元、年增約 66%，鉬價上行與鋼鐵、軍工需求支撐出貨。
- 市場預估全年營收約 20～22 億元，毛利率約 12%～15%，主要靠產能利用率提升與費用攤薄。
- 2025 年毛利率已由 2024 年的 10.11%回升至 12.67%，為本輪獲利改善提供基礎。
因此，2026 年核心並非高毛利產品爆發，而是量價與規模經濟。

2027 年取決於產品組合升級

2027 年 EPS 能否續增，關鍵是低成本料源與高純鉬產品能否實質放量。
- 海外料源與第二廠產能若順利爬坡，可改善原料取得與加工利差。
- 高純三氧化鉬目前僅達觸媒級，跨入半導體等級仍在研發、驗證階段，短期不宜直接納入主要獲利假設。
- 傳統鉬、釩產品仍是營收主體，獲利將持續高度連動特殊鋼需求與金屬報價。
因此，明年較適合視為「毛利改善的驗證年」，而非直接假設高毛利轉型完成。

市場估計與公司基本面落差

目前可確認的市場預估集中在 2026 年，明年尚未形成可靠的公開共識。
- 2026 年 EPS 估計區間為 1.74～2.38 元，中性情境約 2 元。
- 最新資料顯示近四季 EPS 為 2.76 元，反映近期獲利已改善，但興櫃資訊揭露與季報完整性有限，仍須以正式財報驗證。
- 公司並未發布正式財測，市場數字屬情境推估。
故應以營收、毛利率與現金流是否同步改善，檢驗 EPS 預期可信度。

四項可能造成預估落差的變數

EPS 高低最受商品循環與轉型進度影響。
- 鉬、釩報價及特殊鋼客戶補庫節奏，會直接影響營收與售價。
- 廢觸媒料源成本若上升快於產品報價，毛利率可能承壓。
- 第二廠量產、海外料源導入若延後，固定成本攤提效果會落空。
- 匯率、海運交期與高純材料驗證時程，也可能造成營收認列遞延。
因此，2026 年 EPS 上修較有基礎，2027 年則需等待毛利率與高值產品出貨的實證。