旅天下(6961) 的負債和股東權益

旅天下（6961）目前的核心訊號是：營收回溫，但獲利能力明顯轉弱，市場也尚未給予強勢評價。

1. 營收：已從 2025 年衰退轉為小幅成長

2026 年 8 月營收約 4.01 億元，年增 8.1%；前 8 月累計營收約 30.82 億元，年增 4.6%。7 月營收年增 14.6%、8 月年增 8.1%，顯示旅遊需求與通路銷售仍有支撐，但成長幅度屬中低個位數，尚非高速擴張。

值得注意的是，2025 年全年營收年減 9.2%，所以 2026 年累計轉正，代表營運至少正在走出前一年的低潮；但相較 2024 年營收大幅成長的基期，現在比較像是復甦與正常化，而不是新一輪爆發性成長。

2. 獲利：是目前最需要留意的弱點

2026 年第二季單季 EPS 為 -0.09 元，上半年累計 EPS 為 1.81 元，較去年同期衰退 46%；2025 年全年 EPS 為 4.23 元。

這表示問題不在於「沒有營收」，而是營收轉成淨利的效率下降。公開資料顯示，2026 年第二季淨利率與營業利益率約都僅 2.1%，對旅行社業者來說緩衝相對薄弱。

旅行業常見的壓力來源包括： - 團費競爭造成產品毛利下滑 - 航班、飯店與地接成本提高 - 廣告、展店、資訊系統或人員等固定費用增加 - 匯率波動影響海外旅遊商品成本

因此，後續不能只看營收年增，還要確認毛利率、營業利益率能否回升，以及單季 EPS 是否回到正數且持續改善。

3. 估值與配息：表面不高，但要留意獲利下修

10 月下旬市場資料顯示，股價約 45.1 元、本益比約 17.6 倍、股價淨值比約 1.32 倍，每股淨值約 34.2 元。

這樣的股價淨值比不算昂貴；但本益比的判讀要保守，因為近期單季獲利已轉虧。若未來 EPS 無法回升，市場計算的本益比可能會因獲利基礎縮小而上升，未必真的便宜。

股利方面，2026 年曾配發每股 5 元現金股利，當時現金殖利率約 8.14%。
不過，高配息是否能延續，最終仍取決於後續自由現金流與年度獲利；在上半年 EPS 下滑的情況下，不能直接把過去配息率外推到未來。

4. 股價與流動性：偏弱整理，且交易量低

股價從近 60 個交易日的高點約 52.5 元回落至 45.1 元，跌幅約 14.1%；短、中、長期均線呈現下彎排列，代表市場趨勢仍偏弱。

另一個特徵是流動性較低：當日成交量僅 4 張、20 日平均量約 21 張。
對投資人而言，這會放大兩種風險： - 需要賣出時，可能較難在理想價格成交。 - 少量買賣就可能造成價格波動，技術線型與短期漲跌的參考性較低。

綜合判讀

旅天下現階段屬於「營收修復、獲利待驗證」的公司：

比較關鍵的轉折條件是：營收年增能否進一步擴大，同時毛利率與營業利益率回升，讓單季 EPS重新穩定轉正。若只有營收增加、但費用與成本同步上升，旅天下就可能停留在「營收有成長、股東獲利沒有成長」的狀態。