阜爾運通(6914) 的利潤比率

2023 年是毛利率擴張最明顯的階段

毛利率自 2023 年下半年站上約 23% 後維持高檔，反映規模效益開始浮現。
- 停車場據點持續擴張，固定的系統、維護與管理資源可由更多案場分攤。
- 停車管理為主要收入來源，案場使用率、周轉率與費率改善，都會直接推升獲利品質。
- 垂直整合設備、施工、維運與營運，有助降低外包依賴並提升效率。

這段歷史說明，當拓點與既有場站效率同步改善時，毛利率具備向上彈性。

2024 年的壓縮較偏營運循環，而非結構失速

毛利率於 2024 年由約 24% 回落至約 18%至 20%區間，是目前最清楚的一次壓縮。
- 當年營收仍成長，但毛利額下滑，顯示新增營收未能完全轉化為毛利。
- 國內消費受出國旅遊復甦分流，加上多次颱風干擾商業活動，較屬需求與車流的循環因素。
- 租金、人力及維運等成本具剛性，使用率下滑時容易放大利潤率壓力。

其後毛利率並未持續惡化，較支持這是外部營運環境造成的階段性壓力。

2025 年修復證明規模仍可轉化為效率

毛利率在 2025 年回升，第三季一度重返約 24%，顯示前段壓力已有改善。
- 案場數與營收規模繼續增加，帶動營運槓桿重新發揮。
- 自動化、雲端管理與遠端維運若降低現場人力依賴，能改善單一案場成本結構。
- 不過第四季又回落至約 21%，代表高檔利潤率尚未形成穩定常態。

關鍵不在單季反彈，而在公司能否讓擴張後的案場持續維持使用率與成本效率。

目前位於歷史中段偏上，但仍低於高峰

2026 年第二季毛利率約 21%，已高於 2024 年低點，但距離 2023 年末與 2025 年第三季高檔仍有差距。
- 現況較接近「修復後的中段區間」，而非明確進入新一輪擴張。
- 後續須觀察新增大型案場能否提升單位產值，而非只帶來營收規模。
- 租金續約條件、車流使用率與自動化降本，是最可能讓毛利率再度分化的變數。

因此，現在的重點是確認約 21%能否站穩，並逐步靠近過去約 24%的高檔區間。