信實(6721) 的損益表

信實（6721）目前呈現的是「營收縮、獲利結構改善，評價與股息具防禦性」的組合。

為什麼營收年減，獲利反而可能變好？

這是信實目前數據最關鍵的地方。公司在 2025 年底主動放棄數個營收規模大、但毛利極低的合約；這些合約年營收約 6.5 億元，但獲利貢獻非常有限。少了這類案件，帳面營收會下滑，卻可使整體毛利率、營業利益率與每股盈餘改善。

2026 年上半年，公司營收為 18.36 億元、年減，但毛利率提高至 6.10%，EPS 為 2.88 元；2025 全年 EPS 為 4.65 元。換句話說，市場現在不應只用「營收年增率」判斷信實，而要看公司能否持續將低毛利標案替換成條件較佳的案件。

基本面優勢

• 收入能見度相對高：主要承作清潔、保全、機電與綜合物業管理，合約多按月提供服務與認列收入，波動通常低於景氣循環股。
• 政府客戶占比高：2026 年上半年政府機關約占營收 85%，且公司著重爭取不只比價格、也看服務品質與實績的「有利標」案件。
• 續約能力是護城河：2025 年舊案續標得標率約 95.61%，2026 上半年已完成的 41 件續標案得標率為 100%，反映大型公共場域的服務實績具一定黏著性。
• ROE 與殖利率兼具：近四季 ROE 約 18%、殖利率約 6.6%，代表公司不只是配息，也有不錯的股東資本回報。

需要留意的風險

1. 營收年減是否擴大
   若營收下降僅來自汰除低毛利案件，且毛利率繼續上升，屬正面的結構調整；反之，若新標案補入速度偏慢或失標增加，就可能進一步壓縮規模與獲利。

2. 人力成本是最大變數
   人事成本約占營收 85% 至 86%，基本工資與缺工問題會直接影響毛利。公部門合約多可依規定爭取成本調整，但民間合約的轉嫁能力相對較不確定。

3. 客戶結構集中於公部門
   公部門帶來穩定性，但預算限制、標案競爭與合約條件改變，也可能影響營收和利潤率。

綜合判讀

以目前 9.93 倍本益比、6.57% 殖利率、17.96% ROE 來看，信實的估值更接近「穩健收息＋獲利效率改善」的防禦型標的，而非高營收成長股。

短期最重要的觀察不是營收能否立即重回高成長，而是：

• 毛利率能否維持在改善後的水準；
• 每股盈餘能否守住或優於近四季 5.06 元；
• 營收年減是否隨新案挹注而收斂；
• 股利是否能在現金流支持下維持穩定。

若後續看到營收年減收斂、毛利率續升，代表「汰弱留強」策略成功，低本益比與高殖利率的組合就更有基本面支撐；若營收持續下滑且獲利率未再改善，則高殖利率的吸引力可能會被成長停滯所抵銷。