天瀚(6225) 的ROE / ROA

近期是回升，不是穩定修復

• 近四季 ROE、ROA雖自第一季低點回升，但第二季仍為負值，兩者同步性高，反映是獲利波動而非資本結構單獨變化。
• 單季指標從第一季虧損轉為第二季微幅獲利，尚未形成連續兩季以上的正向軌道。
• 因此目前較像低基期反彈，不能視為已完成獲利修復。

營收回彈是主因，費用吸收仍待確認

• 主要驅動是第二季營收明顯放大，帶動營業利益率由第一季大幅虧損轉正，資產與股東資金開始產生微幅回報。
• 背景條件是光通訊題材熱度與需求預期升溫，但目前尚無資料證明天瀚已取得可持續的量產貢獻。
• 短期放大器則是小營收基期下，單季接案或產品組合改變即可讓比率大幅擺動。營收改善值得肯定，但尚不足以證明轉型已穩定獲利。

三個變數轉弱就要重新評估

• 若營收無法延續在相對高檔，固定費用將快速侵蝕營益率，ROE、ROA可能先回到負值。
• 若毛利率回落或營業費用再度擴張，代表營收成長未能轉換為淨利，修復趨勢會失效。
• 若後續季度又出現虧損，便可確認目前改善偏短期跳動。現階段可相信「營運正在嘗試止跌」，但仍需看到連續獲利驗證。