這張表顯示亞通的財務槓桿正處在偏高水位，且隨大型海外工程擴張而升高。負債比本身不必然是壞事，工程業在專案施工期間本來就需要大量週轉金；但亞通目前的重點是：借來的資金能否隨工程收款轉成現金，並在後續降低借款。
指標意義
負債比＝總負債 ÷ 總資產
- 比率越高，代表資產中由債權人提供資金的比重越大。
- 比率越低，代表權益資本占比高，財務抗壓性通常較好。
- 對工程公司來說，不能只用單一數字判斷，還要看短債比例、利息、營業現金流與工程款回收。
頁面同時列出「長期資金占固定資產比率」，但目前可見表格未呈現實際數列，因此以下以負債比為主分析；長期資金比率的重點會放在後段說明。
趨勢：2024 年低檔後，重新走高
| 時點 |
負債比 |
變化解讀 |
| 2021 年底 |
55.39% |
相對低檔 |
| 2022 年底 |
67.65% |
槓桿明顯增加 |
| 2023 年第一季 |
70.94% |
一度升至高檔 |
| 2023 年底 |
59.43% |
財務結構改善 |
| 2024 年第二季 |
56.16% |
本段期間低點 |
| 2025 年底 |
72.90% |
再度升高、創近年高位 |
| 2026 年第一季 |
70.77% |
小幅回落 |
| 2026 年第二季 |
71.79% |
再度上升 |
最新 2026 年第二季負債比為 71.79%，比前一季的 70.77% 增加，也高於 2024 年第二季的 56.16%。換句話說，資產擴張的同時，負債擴張速度仍快於權益累積速度。
最新結構：每 100 元資產，約 72 元由負債支撐
2026 年第二季，亞通總資產約 146.48 億元、總負債約 105.15 億元、淨值約 41.33 億元。所以：
- 每 100 元資產中，約 71.8 元來自負債
- 約 28.2 元是股東權益支撐
- 負債約為權益的 2.55 倍
這樣的結構在工程擴張期可以理解，但財務彈性會比低槓桿公司小得多。尤其在專案付款延遲、成本追加或利率上升時，槓桿會放大對淨利與現金流的衝擊。
負債增加主要來自短期週轉壓力
第二季負債結構中，流動負債約 86.74 億元，約占總資產 59%；其中：
- 短期借款：約 49.29 億元
- 應付短期票券：約 1.50 億元
- 應付帳款及票據：約 20.49 億元
- 一年內到期長期負債：約 6.75 億元
- 長期負債：約 17.75 億元
值得留意的是，負債不只高，且流動負債占比很高。工程公司用短期借款支應採購、保證金、人力與施工墊款並不罕見；但若工程款回收延遲，短期借款到期時仍需續借或再融資，資金調度壓力就會升高。
為什麼負債比升高？與工程量快速放大有關
亞通正進入菲律賓大型電廠與能源工程的施工、採購和認列期。這種 EPC 模式常出現以下情況：
先墊款採購／施工 → 依工程進度認列營收 → 估驗請款 → 客戶付款
因此，營收與獲利可能已經成長，但現金尚未完全回收。
2026 年第二季，合約資產約 51.71 億元、應收帳款及票據約 14.63 億元、預付款約 17.32 億元；三者合計約 83.66 億元，占總資產超過一半。這反映大型工程正在推進，但也代表大量資金卡在尚未完成現金化的項目。
正面與風險，要一起看
正面因素
- 大型工程案進入認列，2026 年第二季營收與獲利較前期改善。
- 高負債並非全數用於虧損補洞，部分是支應大型專案的營運資金需求。
- 若工程估驗、請款與收款依計畫進行，合約資產將逐步轉為現金，短期借款有機會下降。
- 公司股東權益從 2025 年第四季約 29.37 億元提升至 2026 年第二季約 41.33 億元，顯示增資與獲利累積也在補強資本基礎。
風險因素
- 負債比仍在 70% 以上，明顯高於頁面所列海事工程產業平均約 56%。
- 短期借款約 49 億元，且比 2025 年底約 40.64 億元增加。
- 上半年營業現金流仍為負，代表目前資金主要仍仰賴籌資，而非本業現金回收。
- 利息支出會侵蝕工程毛利；若借款再升高，利率與匯率波動都可能使淨利率承壓。
- 若未來須持續以增資補充週轉金，雖可降低負債壓力，但會增加股數、稀釋每股盈餘。
「長期資金占固定資產比率」該怎麼看？
這個指標通常用來判斷：固定資產是否由較穩定、期限較長的資金支應。
概念上：
（股東權益＋長期負債）÷ 固定資產
一般而言：
- 大於 100%：代表固定資產主要由長期資金支應，資金期限較合理。
- 低於 100%：可能代表公司以短期負債支應長期資產，有「短借長投」的期限錯配風險。
亞通過去以 EPC 與工程週轉為主，固定資產占比相對不如合約資產、預付款與應收帳款顯著；因此目前更值得關注的不是傳統意義的廠房設備融資，而是短期借款是否被長時間卡在工程款、合約資產與預付款中。若未來自有布纜船、設備或長期投資增加，長期資金占固定資產比率就會變得更重要，因為這些資產需要較長時間回收，不宜過度依賴短期融資。
後續判斷槓桿是否健康，優先看四件事
短期借款是否開始下降
若工程案陸續收款，短期借款應在營收高峰後回落；若營收成長但借款持續增加，表示資金壓力未解。
營業現金流能否轉正
這是最關鍵指標。淨利增加不等於還債能力改善，現金流轉正才代表工程收入開始落袋。
合約資產、應收帳款的轉換速度
理想路徑是：
合約資產下降 → 應收帳款短暫增加 → 現金增加 → 借款下降。
若三者持續同步攀升，代表營運資金缺口擴大。
利息費用與利息保障能力
若營業利益增加的速度快過利息費用，槓桿可能轉為有利；反之，若利息上升更快，工程成長對股東的實際效益會被削弱。
結論：亞通目前的負債比反映的不是單純財務惡化，而是公司承接大型海外工程後的擴張型槓桿；但 71.79% 已屬需要嚴格追蹤的水位。接下來最有價值的驗證，不是負債比單季小幅升降，而是工程認列能否轉成營業現金流、合約資產能否回收，以及短期借款能否在專案收款後實質下降。