6021 美好證 11/03 收盤價：53 元-2.5 (-4.5%)

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美好證後續展望的核心，是把傳統「交易導向券商」進一步轉為財富管理、資產管理與投資銀行服務並行的模式；短中期則由台股交易熱度、財管產品滲透率，以及自營 AI 投資組合表現共同驅動。

三個主要成長引擎

1. 財富管理：提高存量型收入占比

公司正持續擴大分戶帳、股權連結型商品、保本型結構商品、全權委託與私募基金等服務，目標是提升客戶資產管理規模（AUM）與黏著度。

這項轉型的重要性在於，傳統經紀手續費率長期下滑、融資利差也有競爭壓力；若財管產品與顧問服務能持續放量，收入結構將較不依賴每日成交量，營運穩定性可望提高。2026 年公司也規劃加大人才、產品創新與科技投入，強化線上開戶、分戶帳與數位投資服務通路。

2. 資產管理：AI 產業鏈投資組合仍是獲利槓桿

美好證自營投資部位仍高度聚焦 AI 基礎建設供應鏈。2025 年底自營投資組合市值約 115.57 億元，其中台積電、鴻海、聯發科等核心持股比重高，整體 AI 相關配置超過七成。

這代表在 AI 資本支出、資料中心與半導體供應鏈成長延續下，自營部位的評價與股利收入仍可能為淨值及獲利提供支撐。2026 年前 5 月，公司稅後淨利已達 21.1 億元、每股盈餘 6.9 元；若計入其他綜合損益，綜合損益為 36 億元，每股綜合損益 11.7 元，反映投資部位對股東權益的影響非常顯著。

不過，這也是雙面刃：投資比重高，當 AI 族群或整體股市修正時，淨值與綜合損益的波動也會較一般券商大。公司已表示會調整部分部位、保留資本彈性，以因應市場出現較大修正時的布局機會。

3. 經紀與融資：受惠市場熱度，但不是唯一重心

市場成交量回溫對經紀、融資融券收入具直接助益。2026 年前 5 月，經紀手續費收入為 5.29 億元、年增 142%；融資融券利息收入為 1.34 億元、年增 48%。在風控前提下，融資業務仍有擴張空間。

但公司並不以削價搶市占為主要策略，而是希望結合投資研究、商品設計與財務顧問服務，提高每位客戶的長期貢獻，因此未來營運重點仍是「交易量成長」與「財管滲透率提升」並行。

中長期可觀察的方向

整體判讀

美好證的中長期故事，不只是券商景氣循環，而是能否成功把既有投資能力轉化為可規模化的財富管理與資產管理服務。若 AUM、產品收入與顧問服務持續成長，公司獲利結構有機會降低對經紀手續費的依賴；若 AI 供應鏈維持長期成長，自營投資組合也有望持續挹注淨值。

但投資人評估時，較適合以淨值成長、綜合損益、AUM 擴張與資本適足率一起看，而非只看單季 EPS。因為公司自營投資部位規模大，短期 EPS 會受金融資產評價與會計分類影響，淨值變化更能反映實際股東權益的增減。

券商產業：短期量能旺，中長期轉向資產管理

台灣證券業 2026 年受 AI 多頭、台股成交量放大與資本市場熱絡帶動，景氣處在相對強勢階段。前 5 月全體券商稅後淨利達 1,175 億元、年增 4.34 倍，已超越 2025 年全年水準；主因是經紀手續費、自營投資評價與承銷收入同步放大。

• 經紀與信用交易仍是景氣溫度計：成交值增加會直接帶動手續費；融資、借貸、複委託與期貨交易熱度上升，也增加利息與相關手續費收入。不過，量能一旦回落，這類收入會快速反轉。
• 自營部位讓券商獲利彈性更大：2026 年前 5 月券商自營業務轉為高額獲利，但自營本質是金融資產評價，市場修正時也可能拖累獲利與淨值。
• 承銷與投行業務有望受惠資本市場擴張：AI、半導體、綠能及新創企業的上市、現增、發債與併購需求，將為具承銷能力的券商提供非經紀收入。
• 資本實力成為競爭門檻：交易規模、融通需求與風險資本上升，2026 年券商與期貨商合計籌資近 2,600 億元；大型券商在資本、系統與商品能力上的優勢將更明顯。

整體而言，傳統券商業務仍高度循環，但產業已從「靠成交量」逐步走向「交易、投資銀行與資產管理並行」。

財富管理是降低獲利波動的長線引擎

券商中長期最重要的轉型方向，是將交易客戶轉化為可持續貢獻手續費的資產管理客戶。

• 台灣整體財富管理規模已由 2019 年不到 20 兆元，成長至 2025 年底約 36 兆元；高資產客群與家庭資產配置需求持續增加。
• 證券商財富管理規模截至 2025 年底約 2,799 億元、年增 9.7%，雖已連續多年成長，但與銀行相比市占仍低，代表市場空間仍大。
• 政策推動亞洲資產管理中心，並放寬高資產客戶、境外結構型商品及專區試辦業務，有利券商擴展複委託、債券、ETF、私募基金與另類投資商品。
• AI、大數據與數位分戶帳可協助券商提升客戶分群、風險管理與投資建議效率，但也提高資安、系統投資及適合度管理要求。

因此，能累積 AUM、提高客戶留存並擴大商品深度的券商，較有機會降低對短期股市成交量的依賴。

美好證的產業定位：投資型券商特性更強

美好證的營運邏輯與大型經紀券商不同，除了經紀、融資融券、財富管理與投行業務外，市場更關注其長期持有的自營投資組合。

• 自營部位市值約 115.57 億元，約 75% 配置於 AI 供應鏈相關標的，因此 AI 股價與企業獲利表現，對其淨值、ROE 與損益影響很高。
• 公司以「AI 五層蛋糕」布局能源、晶片、基礎設施、模型與應用，具有類似主動式 AI 主題資產管理的特性，而非只受益於台股成交量。
• 近四季 ROE 約 21.25%、EPS 約 5.73 元，顯示投資組合在 AI 多頭階段可顯著放大獲利；但 7 月營收年減 77.08%，也反映券商月營收與投資評價不宜單月解讀。
• 頁面所示近四季自由現金流為負、近五年多數年份自由現金流偏弱，對券商而言未必等同製造業的營運警訊，但仍須觀察融通、營運資金與資本適足率是否受到自營部位擴張影響。

美好證的成長潛力來自 AI 資產配置與財管轉型，但其風險也更集中於科技股估值及市場波動。

產業後續要觀察的變數

券商業景氣目前偏正向，但高檔環境下應同時留意幾個轉折指標：

• 台股日均成交值與融通餘額：決定經紀、信用交易與期貨業務動能。
• AI 題材的獲利驗證與估值：若科技股出現獲利不如預期或資本支出放緩，自營投資比重高的券商受衝擊較大。
• 利率、匯率與地緣政治：影響海外投資、債券商品、金融資產評價及交易人風險偏好。
• 資本適足率與流動性：券商擴大自營、融資與借貸業務時，需要持續補充資本，避免市場波動時承受過高槓桿。
• 財管 AUM 與手續費收入占比：這是判斷券商是否成功從景氣循環型經紀商，轉為更具穩定性的資產管理平台的核心指標。

券商產業的短期榮枯取決於市場量價，中長期價值則取決於資本配置紀律、風控能力與財富管理規模。

美好證的客戶並非集中在少數企業客戶，而是以個人投資人、具資產配置需求的財富管理客群，以及有募資／融資需求的企業與創業團隊為主。

可分為三類理解：

1. 一般證券與期貨交易客戶

   • 使用台股、海外有價證券、期貨交易、融資融券等服務的個人投資人。
   • 這類客戶帶來經紀手續費、利息收入與期貨相關收入，是傳統券商業務的基本盤。

2. 財富管理與資產管理客戶

   • 美好證近年主打「投資銀行型券商」，重點是協助客戶提升長期資產報酬，而不只提供低手續費交易。
   • 客戶需求包括債券、結構型商品、資產管理產品、現金管理，以及中長期投資配置。
   • 公司過去揭露的資產管理客戶已有逾千位，現階段策略也明顯朝高資產、重視投資組合與財務顧問服務的客群延伸。

3. 企業主、創業家與有資本需求的公司

   • 透過承銷、私募股權、投資顧問及投融資服務，協助企業籌資、資本規劃與成長。
   • 公司定位中明確提到服務「創業家、企業家、夢想家」，反映企業客戶也是其長期要擴大的客群。

投資上要注意的重點是，美好證目前的獲利核心不完全取決於客戶交易量；其自營投資部位規模大、且高度配置 AI 產業鏈，因此短期獲利與淨值也會明顯受台積電、鴻海、聯發科等持股的市場表現影響。客戶端的財富管理與資產管理規模能否持續擴張，才是降低對傳統經紀收入與自營投資波動依賴的關鍵。