榮科(4989) 的ROE / ROA

先把位置感校準：從高峰一路掉到谷底，近一季才剛露出止跌跡象

• 2021 年 ROE/ROA 在高檔（約 25%/20%），之後連 4 年下行，2025 年已落到深度負值（約 -28%/-21%），屬於「本業＋產業」同時逆風的典型走勢。
  
• 目前在同業比較中仍偏後段（頁面顯示 ROE 約 1% 左右、排名靠後），代表效率尚未回到可被市場當作「常態獲利」的區間。
  
• 但外部資料顯示 2025 下半年到 2026 初期有回穩/縮虧跡象，屬「谷底後的試探性修復」。
  這代表現階段最重要的不是比誰更樂觀，而是先承認：仍在低位區，修復才剛開始。
  

這段變化更像結構調整放大，而不是純粹營運效率自然變好

• ROE 與 ROA 2021→2025 幾乎同步下滑，較像本業獲利能力惡化（毛利/稼動/價格）驅動，而非靠槓桿「做出來」的數字。
  
• 一個最關鍵的外部脈絡是：銅箔產業在 2023–2025 期間出現需求疲弱與供給壓力，公司又「選擇性放棄低價訂單、調整客戶/區域結構」，短期會讓營收與稼動承壓、折舊成本更顯著，ROA/ROE容易被放大往下。
  
• 近期修復若成立，核心會是產品組合往 RTF/HVLP 等高階料移動、試單/認證轉放量，而不是景氣全面回春。
  這代表目前看到的「變好」更像轉型的起跑訊號，可信度取決於放量能不能接上。
  

接下來盯三個變數，才能確認修復是可延續的

• 毛利率是否由負轉正並站穩：若高階品占比提升、加工費/報價能轉嫁，ROA 會先回升；反之只要價格競爭再起，ROA 會立刻被打回。
  
• 稼動率與固定成本吸收：營收回來但稼動沒上去，折舊/能耗等固定成本會吃掉改善，ROA/ROE反彈會很短。
  
• 高階產品認證→量產的節奏（RTF2、RTF3、HVLP2-4）：如果認證延後或試單停在「小量」，ROE 很難回到正向的常態區間。
  這代表下一步要看的不是口號，而是「毛利率＋稼動＋認證放量」三件事能否同時往同一方向走。