4925 智微 11/11 收盤價：100.02 元 

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智微（4925）是一家無晶圓廠 IC 設計公司，核心定位是做「高速資料傳輸與資料儲存之間的橋接／控制晶片」。它不自行生產晶圓，而是負責晶片設計、驗證與銷售，製造則委由晶圓代工與封測廠完成。

主要產品可分成三類：

1. 高速儲存橋接控制 IC

   • 將不同介面的資料儲存裝置串接起來，例如 USB、SATA、PCIe／NVMe、UFS。
   • 典型情境是把 SSD、硬碟等內部儲存裝置，轉化成可透過 USB 外接使用的產品。
   • 公司布局 USB 20Gbps、SATA 6Gb/s、PCIe Gen4、UFS 2.1 等高速介面控制器。

2. 電腦與儲存週邊 IC

   • 應用包括外接硬碟盒、隨身型儲存裝置、單／雙／多硬碟槽產品、硬碟拷貝機、讀卡機及 NAS 網路儲存設備。
   • 簡單說，消費者或企業使用的「外接儲存設備」裡，負責資料讀寫、介面轉換與連線管理的晶片，就是智微主要切入的市場。

3. 特殊應用 IC 與新技術

   • 除了傳統儲存與傳輸控制晶片，智微也開發 60GHz 毫米波雷達、手勢辨識、人機介面與 AI 感測相關晶片／矽智財。
   • 這類產品可望用於穿戴式裝置、物聯網及智慧人機互動，但以目前產品結構來看，高速傳輸介面 IC 仍是絕對主力，2024 年占營收約 94%，AI 感測 IC 約占 3%。

一句話理解：
智微主要賣的是讓「硬碟、SSD、電腦、手機與外接設備」能夠更快速、穩定傳輸資料的控制晶片；其營運表現會受到 PC 與消費性電子需求、外接儲存產品出貨、高速 USB／PCIe 規格升級，以及新產品導入進度影響。

市場看智微的題材，主要不是 AI 運算晶片，而是AI 與資料量成長所衍生的高速傳輸、資料儲存、備份與資料安全需求。可分成以下幾條主線：

1. AI 資料基礎設施與儲存擴充

AI、雲端與影音資料成長，會帶動資料中心、私有雲、NAS、備份與監控儲存設備的容量擴充。智微切入的是這條供應鏈中的橋接控制 IC 與儲存擴充晶片，而非 GPU 或 AI 加速器本身。

其中 JMB595 是市場最具想像空間的產品：可將 PCIe Gen4 x4 轉為 16 埠 SATA III，透過級聯架構最高可連接 240 顆儲存裝置，鎖定超大規模資料中心與監控儲存系統。若完成客戶驗證並進入量產，代表智微有機會從消費型週邊延伸至資料基礎設施市場。

題材強度：高，但屬中長期，尚待量產與營收驗證。

2. RAID、NAS、DAS 與資料保護升級

JMS591 是多盤位硬體 RAID 控制晶片，支援 USB 20G、eSATA 與五埠 SATA，並支援 RAID 0／1／5／10／JBOD，讀寫速度可達 2,000 MB/s。它對應 NAS、DAS、多硬碟備份、影像監控主機等需求。

這個題材的重點是：企業與個人端不只需要「更大容量」，也更重視資料備份、硬碟故障容錯、資料遷移與傳輸效率。JMS591 已由策略客戶出貨，因此它比資料中心題材更接近短期營收催化劑。

題材強度：中高，關鍵在實際出貨擴張。

3. 高速傳輸介面升級：USB 20G、USB4、PCIe Gen4

智微的核心技術仍是高速傳輸與橋接控制 IC。隨外接 SSD、高速硬碟盒、電競儲存、專業影音工作站及行動裝置資料傳輸升級，市場會關注 USB 20G、USB4、PCIe 與 NVMe 介面產品的導入。

這類產品的優勢是既有應用廣、導入門檻相對較低，也是公司短期營收的基本盤；但缺點是更受消費電子景氣、通路庫存與同業競爭影響。高速傳輸介面 IC 在 2025 年占智微營收約 99.33%，代表這仍是公司基本面的核心。

題材強度：穩定但成熟，影響營收多於估值重估。

4. 資安合規與資料銷毀需求

JMS591U 整合離線複製與清除功能，可支援一對四高速複製，並提供符合資料清除規範的機制。這類設計對企業、政府、專業資料管理與儲存設備商具有吸引力，對應的是資料遷移、備份與資安合規需求。

這個題材雖不像 AI 那麼熱門，但對產品附加價值與客戶黏著度較有幫助。若能切入企業級儲存或專業資料管理設備，產品週期與毛利結構可能優於一般消費型外接儲存控制 IC。

題材強度：中期產品升級題材。

5. 毫米波 AI 感測與智慧家居

子公司開酷具備 60GHz 毫米波雷達、DSP、AI 加速器與演算法技術，可用於人員行為追蹤、定位辨識、手勢控制與智慧家居。

不過，這條題材現階段應偏保守看待。子公司 2026 年 10 月已決議減資彌補虧損，顯示其商業化、營收規模與獲利貢獻尚未成熟。

題材強度：有想像空間，但短期基本面貢獻有限。

6. 轉機與策略投資人題材

智微目前仍在虧損收斂與新品導入階段，因此市場也會關注其現金增資、營運資金與可能引進策略性投資人的進度。2026 年 10 月公告顯示，部分董事放棄現增認購，理由是配合營運規劃並引進策略性投資人。

這類事件本身不等於利多：若引進的對象能帶來客戶、技術、通路或訂單，才可能提升策略價值；若僅是補充資金，則需要同時衡量股本稀釋與持續虧損風險。

題材排序與驗證指標

整體來說，智微最值得追蹤的核心題材是AI 驅動的資料儲存升級，但真正能改變基本面的不是題材本身，而是 JMS591 放量、JMB595 驗證成功，以及營收規模能否讓營業虧損明顯收斂。

智微的後續展望，核心是從既有外接儲存與高速傳輸控制 IC，逐步往多盤位 RAID、監控儲存、私有雲與資料中心擴充等較高附加價值的應用移動；但在財務面，仍處於「新品推進、營收等待放大、獲利尚待驗證」的轉機期。

1. 新品是中期成長主軸

JMS591：已進入市場導入期

JMS591 是多盤位硬體 RAID 控制晶片，支援 USB 20G、eSATA 與 5 埠 SATA，RAID 0 模式下讀寫速度可達 2,000 MB/s。目標應用包含 NAS、DAS、NVR／DVR 與其他多硬碟儲存設備。它的價值在於提升資料保護、傳輸速度與多硬碟管理能力，可望受惠於內容創作、監控影像、高容量備份及個人／企業儲存需求。

JMS591 已在 2025 年第四季由策略客戶開始出貨，因此它是目前最接近營收放量驗證的新產品。關鍵不只是是否出貨，而是後續是否能從少數策略客戶擴散至 NAS、RAID 外接儲存與安防設備的更多品牌或系統廠。

JMB595：瞄準伺服器與超大規模儲存

JMB595 為 PCIe Gen4 x4 轉 16 埠 SATA III 的高階擴充晶片，採級聯設計後，最高可串接 240 顆儲存裝置。其定位從一般外接儲存，進一步走向資料中心、監控儲存、私有雲與儲存伺服器等應用。

這是智微產品升級最具想像空間的一環：單一專案的儲存裝置數量、系統複雜度與客戶驗證門檻都更高，若成功導入，通常也意味較長的產品生命週期。不過，它仍需經過客戶驗證與量產轉換，較可能是 2027 年以後的成長選項，而非短期立即反映在獲利。

2. 產業方向有利，但需轉化為訂單

AI、雲端與資料密集型應用增加，確實帶動資料備份、資料安全、高速傳輸與大容量儲存需求。智微選擇把產品往多盤位 RAID、資料中心與監控儲存擴充，方向上符合這個趨勢。公司也規劃資料伺服器相關高效能 SoC，希望逐步切入更高階的資料基礎設施市場。

不過，智微目前受惠的不是 AI 晶片本身，而是AI 資料量成長所衍生的儲存、傳輸及資料管理需求。因此，投資判讀上應聚焦新品是否取得實際設計導入與量產訂單，而不能只以 AI 題材推估獲利。

3. 營收雖較去年成長，短期動能已有放緩

2026 年前 8 月累計營收約 4.33 億元、年增 35.7%，代表庫存調整後的營收復甦仍存在；但 8 月單月營收約 5,078 萬元、年減 3.6%，顯示成長動能已有降溫跡象。

更重要的是，智微上半年毛利率仍達 52.64%，產品毛利結構並未失守；但營業利益率為 -63.72%、稅後淨利率為 -50.14%，反映營收規模不足以支應研發與固定營運成本。也就是說，未來能否轉盈，主要取決於新品放量後能否形成規模經濟。

4. 資金與子公司調整是需留意的風險

公司於 2026 年規劃現金增資 1,600 萬股、暫定每股 63 元，資金用途為充實營運資金；這對維持研發、新品導入與營運彈性有正面作用，但也表示公司現階段尚需外部資金支持，並可能對既有股東產生股本稀釋。

另一方面，子公司開酷已決議減資彌補虧損，減資比例約 76.1%。毫米波 AI 感測技術仍有應用潛力，但在集團資源配置中，短期更適合視為策略選項，而非支撐本業獲利的主要動能。

結論

智微後續營運可用三個層次看待：

• 短期：既有高速傳輸與儲存控制 IC 能否讓月營收恢復年增，並降低營業虧損。
• 中期：JMS591 出貨是否加速、JMB595 是否完成客戶驗證並進入量產，是最重要的營收與評價催化劑。
• 長期：資料伺服器 SoC、超大規模儲存擴充與資安合規需求，將決定公司是否能從周邊控制 IC 供應商，升級成更具資料基礎設施定位的解決方案供應商。

因此，智微具備技術與產品升級的方向，但現階段仍需看到營收規模擴張、虧損收斂及新品量產三者同步發生，轉機才會從題材逐步轉為可驗證的基本面。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前沒有足夠且可交叉驗證的市場 EPS 預估資料可用於智微（4925）2026、2027 年的共識推估；公開頁面上的分析師預估欄位也沒有數值，因此不適合自行給出單一 EPS 數字。

不過，已可確認的是，智微上半年仍處於虧損：上半年稅後虧損約 1.64 億元、EPS -2.39 元；雖然 2026 年 7 月營收年增 27.12%，顯示營收有改善跡象，但距離轉盈仍須觀察後續季度的毛利率與費用控制。近期辦理現金增資，未來流通在外股數增加，也會使同樣的獲利由更多股數分攤，對每股 EPS 的修復速度形成壓力。

未來兩年是否能回到正 EPS，核心取決於：

• USB 20Gbps、PCIe Gen4、UFS 等高速橋接晶片是否順利放量。
• 外接儲存、PC 周邊與 SSD 終端需求能否延續復甦。
• 營收成長能否有效覆蓋研發與營運費用，讓營業槓桿由負轉正。
• 現金增資後的新股稀釋幅度，以及公司資金是否轉化為新產品與客戶導入成果。

因此，現階段較適合採用「先確認單季虧損收斂、再判斷全年轉盈」的方式，而非直接以本益比或遠期 EPS 作估值依據。

智微（4925）所處的是高速傳輸介面與資料儲存控制 IC市場，產品主要切入外接儲存、磁碟陣列、資料伺服器與資料安全等應用。2025 年高速傳輸介面 IC 占其營收約 99.3%，因此產業前景的關鍵，不是一般消費性半導體需求，而是「資料量成長是否帶動儲存擴充、傳輸升級與資料保護需求」。

產業前景：中長線偏正向，但短期仍具循環性

1. AI 與資料中心推升「儲存＋高速傳輸」剛性需求

AI 訓練、推論、雲端服務與影音資料持續增加，除了算力需求，背後也需要更多高速、可靠且可擴充的儲存架構。這會帶動：

• 資料伺服器的儲存擴充與多碟管理需求
• 資料安全、備份、RAID 等儲存管理需求
• 高速介面升級，例如 USB、SATA 延伸應用與更高頻寬的資料傳輸規格
• 安防監控、邊緣運算等長時間、高容量資料寫入需求

智微在 2025 年第四季已開始出貨五盤位 SATA 磁碟陣列控制晶片 JMS591；新一代多盤位 SATA 擴充晶片 JMB595 預計 2026 年下半年進入初期客戶驗證。兩項產品都指向資料伺服器、儲存擴充及資料管理市場，若驗證與導入進度順利，有機會降低對傳統 PC 周邊需求的依賴。

2. 介面規格升級是重要換機動能

高速傳輸產業的成長並不完全取決於出貨量，也來自規格升級提高單位產品價值。USB4、PCIe Gen4／Gen5 等平台逐漸普及後，外接 SSD、擴充基座、專業儲存設備與資料中心周邊，都需要更快、更穩定的控制晶片。

對智微而言，若能將既有橋接控制 IC 的技術與客戶基礎，延伸到較高階的儲存陣列、伺服器與高速傳輸產品，產品組合有機會改善；但是否真正轉化為營收，仍須觀察新品的客戶驗證、量產時點與單價。

3. 庫存調整告一段落，有利需求回補

公司揭露，2025 年營運重點之一是與客戶、通路共同調整庫存，歷經約三個季度後，庫存結構已逐步優化，預期回到較穩健的水位。這表示未來營收若回升，較有機會建立在實際終端拉貨，而不是通路堆貨之上。

不過，這類 IC 的需求仍會受到 PC、外接儲存設備與消費電子景氣影響，短期營收不一定會隨 AI 題材同步、線性成長。

競爭格局：技術與韌體整合是門檻，但規模競爭強

此產業的核心競爭力在於：

• 高速傳輸協定與訊號完整性設計
• 控制晶片與韌體整合能力
• 對不同儲存裝置、系統平台的相容性與長期除錯經驗
• 客戶導入與供貨週期中的品質、認證及技術支援能力

這些能力使既有業者有一定進入門檻；但市場同時面臨大型儲存控制器與高速介面 IC 供應商競爭。對規模較小的業者來說，勝負通常不在全面市占，而在能否於利基型、高可靠度、客製化或多碟儲存管理應用建立客戶黏著度。

主要風險

• 終端需求循環：PC、外接儲存與消費性電子疲弱時，客戶容易調整庫存，營收波動會放大。
• 新品驗證時程：資料伺服器與企業儲存產品導入期較長；JMB595 等新品即使規格完成，仍要經歷客戶驗證才可能貢獻較明顯營收。
• 價格與毛利壓力：高速傳輸 IC 市場競爭激烈，若產品差異化不足，容易出現降價或以較低單價搶市的壓力。
• AI 題材與實際受惠的落差：AI 確實擴大資料基礎建設需求，但智微現階段主要營收仍來自高速傳輸介面 IC；AI 對營運的貢獻，需透過新一代儲存與伺服器產品放量才會更明確。

整體判斷

智微的產業位置可視為「成熟的高速傳輸／儲存控制 IC 基礎，加上資料伺服器儲存擴充的新成長選項」。中長期受惠於 AI、雲端與資料安全帶來的資料儲存需求升級，方向是正面的；但它仍屬規格升級與景氣循環並存的利基型 IC 設計市場。

因此，較關鍵的觀察重點是：JMS591 出貨放量速度、JMB595 客戶驗證進展、資料伺服器 SoC 的研發與導入，以及月營收是否在庫存正常化後出現連續性的年增回升。

智微並未在公開年報或近期公告中完整揭露前幾大客戶名稱與各自營收占比，因此較適合從已公開的合作案例、產品應用與客戶類型來辨識其客戶結構。

已公開可確認的客戶／合作對象

• Western Digital（WD）
  公開資料曾列為智微 SSD／儲存控制 IC 客戶，雙方也曾展示 USB to SD 7.x 高速讀卡器方案。這反映智微長期具備切入國際儲存品牌供應鏈的實績。

• JMS591 的策略客戶群 公司僅說明 JMS591 已於 2025 年第四季開始由「策略客戶群」出貨，未公布具名客戶。此產品主要對應多盤位 RAID 外接儲存、NAS、DAS，以及監控錄影設備的 NVR／DVR 品牌與系統廠。

• 毫米波感測方案的合作夥伴 子公司開酷過去曾與音訊 IC 廠合作，將毫米波手勢控制技術導入智慧耳機方案；目前則採取策略合作、技術移轉等較具彈性的商業模式。這一塊尚非智微主要營收來源。

主要客戶類型比具名客戶更關鍵

智微本業是橋接與儲存控制 IC，通常銷售對象不一定是終端消費品牌，而可能是模組廠、儲存設備品牌、ODM／OEM 廠及通路商。依產品應用，客戶可分成：

JMS591 支援多盤位硬體 RAID，可用在 NAS、RAID 外接儲存、NVR、DVR；JMB595 則鎖定高階安防儲存、私有雲與入門級儲存伺服器，這也指向智微正將客戶重心往較高儲存容量、較重視資料保護的專業應用延伸。

客戶結構的投資含義

• 優勢：智微不是只依賴單一終端產品，而是可切入外接儲存、NAS、安防、私有雲及資料伺服器等多種設備供應鏈；2025 年高速傳輸介面 IC 占營收約 99.33%，顯示本業聚焦且技術定位清楚。
• 風險：公開資訊未揭露單一客戶集中度，因此無法確認 WD 或任何策略客戶目前營收占比，也不能直接推論 JMS591 已取得大型品牌的大量訂單。
• 真正的驗證點：JMS591 是否由既有策略客戶擴大拉貨，及 JMB595 在資料伺服器與安防儲存客戶的驗證能否轉入量產。這兩項若落實，代表客戶結構有機會從消費性外接儲存，逐步往附加價值較高、需求較穩定的專業儲存市場移動。