目前頁面的杜邦分析顯示，ROE 從 2021 年的 34.25% 降至 2025 年的 12.37%，核心壓力主要來自資產週轉率連續下滑；接著需要用最新營收、獲利率與現金流數字，確認強固型電腦擴產是否正把訂單轉成實際獲利。
下一步最該追的是：強固型電腦的成長，能不能改善資產週轉率，並轉化為可持續的獲利與現金流。
目前頁面的杜邦分析顯示，茂訊 2021 至 2025 年的 ROE 由 34.25% 降至 12.37%；權益乘數大致穩定在 1.28 倍附近，稅後淨利率仍維持雙位數，因此 ROE 走低的主因是總資產週轉率從 1.07 降至 0.64。換句話說，公司不是靠加重財務槓桿獲利，而是資產、存貨與營運資金的使用效率需要重新拉升。
1. 每月營收：先驗證訂單是否開始轉成出貨
短線最即時的指標是月營收，重點不是只看年增率，而是看：
- 強固型電腦出貨能否在下半年明顯加速
- 單月營收能否連續維持年增，而非只受單月基期影響
- 累計營收成長是否靠通路筆電，或由強固型電腦主導
茂訊先前指出，下半年專案出貨動能可望高於上半年，全年營收以成長 10% 至 30% 為目標；強固型電腦業務比重預期提高，並成為主要成長引擎。這代表未來數月營收，是檢驗展望是否落地的第一關。
2. 季報的毛利率與營益率：確認「營收成長的品質」
強固型電腦通常比筆電通路更具附加價值，因此要觀察營收成長時，毛利率能否同步走升或至少守穩。
2026 年第二季，茂訊營收約 10.08 億元、年增約 31%，營業利益年增約 77%，單季 EPS 為 3.02 元，顯示強固型電腦出貨增加確實具備獲利槓桿。
不過，記憶體、CPU、電池與部分材料成本波動仍是變數。判讀上可用以下方式：
| 觀察結果 |
代表意義 |
| 營收成長、毛利率上升 |
強固產品組合提升、規模經濟開始發酵，最理想 |
| 營收成長、毛利率持平 |
成長仍有效，但需確認成本轉嫁與產品組合 |
| 營收成長、毛利率下滑 |
可能受零組件漲價、通路產品占比提高或急單成本影響 |
| 營收停滯、毛利率下滑 |
訂單與成本兩端同時承壓，需提高警覺 |
公司表示已預先備料，並透過調價降低零組件漲價衝擊；後續季報若毛利率維持高檔，才表示成本控管與轉嫁能力經得起驗證。
3. 存貨、應收帳款與營業現金流：這是改善資產週轉率的關鍵
既然目前較弱的是資產週轉率，不能只看 EPS，還要看資金有沒有被存貨與應收帳款占用。
尤其茂訊為因應軍工訂單與零組件供應，已提早備料；這在缺料環境下有助確保交貨，但也可能先推高存貨。
可聚焦三個數字：
- 存貨週轉天數：若營收增長但存貨天數持續拉長，可能代表備貨過多或出貨不如預期；若出貨放大後天數下降，則代表庫存開始有效轉為營收。
- 應收帳款天數：軍工或專案型客戶常有較長驗收、請款週期；天數上升不一定是壞事，但若超出營收成長幅度，就要留意收款品質。
- 營業現金流／稅後淨利：淨利若持續成長、現金流卻跟不上，通常表示資金被庫存或應收帳款占用。反之，營業現金流同步改善，才能支持 ROE 回升具品質。
4. 擴產進度與產能利用率：決定訂單能否真正放大
茂訊的強固型電腦訂單能見度已相當高，並規劃擴充產線；擴產完成後，系統事業比重有機會超過通路事業。
這裡要特別分辨兩件事：
- 產能擴增是否如期完成
- 新產能是否快速被訂單利用，而不是只增加折舊與庫存
若營收上升、毛利率守穩、資產週轉率回升，代表擴產正進入有效率的營運槓桿；反之，若資產增加快於營收，杜邦分析中的資產週轉率可能進一步承壓。
5. 無人機地面控制與電控產品：看「驗證」何時變成「營收」
無人機相關產品具成長潛力，但現階段更適合以訂單、量產與營收貢獻判斷，而非僅看政策題材。
公司已投入無人機控制器與地面控制電腦開發，部分產品仍在驗證或專案推進階段；市場資訊顯示，相關產品有機會自 2026 年下半年開始帶來營收貢獻。
因此應追蹤：
- 是否取得正式客戶訂單或標案
- 是否揭露量產、交貨時程
- 新產品營收占比與毛利率是否高於既有業務
- 國防預算或專案時程若延後，是否影響認列節奏
6. 通路筆電業務：看它是穩定現金流，還是毛利率拖累
茂訊另一半業務來自筆電通路，雖可帶來營收規模，但成長空間與毛利率通常不如強固型電腦。當記憶體價格上漲、低階機種供應收縮時，通路業務能否藉由高階機種提高平均售價，是維持獲利的重要變數。
因此，理想的營運結構是：
強固型電腦帶動營收與毛利率上升，通路業務提供穩定營收與現金流，兩者共同讓存貨週轉與資產使用效率改善。
總結來說，接下來不必只盯 ROE 是否立即回升；更值得確認的是「月營收成長 → 強固產品比重提高 → 毛利率守穩 → 存貨與應收帳款沒有失控 → 營業現金流跟上」這條鏈是否成立。若這幾項同步改善，才有機會扭轉過去幾年資產週轉率下滑對 ROE 的壓力。